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粤商能源基金
- 2. 1. 项目背景 2. 项目概况 3. 基金介绍 4. 回报分析 5. 风险控制
- 3. 1. 项目背景
- 6. 供不应求：中国石油产能和消耗，1993年－2015年 百 万 桶 ／ 日 消耗 产能 预计未来10年内，我国的石油需求将比现在翻一倍。
- 11. 11保卫中国 石油安全 11 央企加快跨国并购步伐 中石油2013年3月14：收购意大利埃尼集团（Eni S.p.A.）全资子公司埃尼东非公司28.57%的股权， 从而间接获得莫桑比克4区块项目20%的权益，交易对价为42.1亿美元。东非鲁伍马盆地，已发现天 然气约2.12万亿立方米，中石油和埃尼集团还签订了联合研究协议，共同对中国四川盆地荣昌北非 常规资源开发进行研究。 中石油2013年9月15号：中石油海外收购再创新高，50亿美元入股哈萨克斯坦最大油田。50亿美元 从哈萨克斯坦国家石油天然气公司收购Kashagan油田8.33%的股份。 中石油2013年11月：计划以20亿美元收购一家名为Barra Energia Petroleo e Gas的巴西原油初创公司。 这两个项目都位于拥有巴西最大油田的桑托斯盆地。其中，在BS-4区块拥有30%权益，在BM-S-8区 块拥有10%权益。 国家发展和改革委员会于2011年3月31日表示，已批准中石化以71亿美元收购雷普索尔公司在巴西 的深海石油资产40％股权。 发改委还批准了中海油收购Exoma能源公司拥有的五个澳大利亚煤层气区块开发权益的50%，以及 中海油与切萨皮克能源（Chesapeake Energy）公司的收购交易，使中海油在美国Niobrara页岩气田 中拥有33.3%的股份。 中国的一些国家能源公司自2010年起对天然气资产收购形成热潮，目标是在未来十年内使这种低碳 燃料的使用翻二番，以推动经济的不断发展。 与此同时，中国石油天然气集团公司（中石油）也已荻国家能源局批准，开始从阿尔及利亚的438B 区块生产石油和天然气。中石油将持有该区块70%股权，阿尔及利亚国有 Sonatrach 公司拥有其余 70%的股份。中石油于2004年荻该4354平方km区块勘探权，2007年2月从第一评价井HEB-A-1已取 得商业化石油和天然气流。 结论：中国需要更多的石油！
- 13. 3. 项目概况
- 15. 俄罗斯 中国 蒙古国 北京 二连盆 地 东隔壁盆地 蒙古塔木察格 油田 蒙古Zuunbayan和 Tsagaan Els油田 莫 斯 科 北 京 铁 路 23 号油田 盆地 油田
- 18. 中国地质科学院：评估分析报告
- 19. 19 外蒙能源公司：股权结构 ABC公司 2016-7-1 外蒙 XYZ公司 2011-12-09 石油公司的油气资产 区块1 区块2 区块3 区块5区块4 中国 外蒙 中国股东1 中国股东2 中国股东n 通过商务 部
- 21. 4. 资源基金
- 22. 资金的用途 • 10亿人民币 – 5千万：买51%股权 – 5千万：勘探井 – 9亿生产井 • 设备 • 开采 • 输送 • 管理 • 10亿以上 – 国开行提供优惠证词 • 三年15-50倍 • 兑现 – 上市溢价 – 股权转让 – 常年经营 – 财务收益
- 23. 23 石油公司：股权结构 资源并购基金 51% 原股东 10% 石油公司原股东 29% 控股公司（境外） 100% 油气资产：油气区块，面积近180km2 区块1 区块 2 区块N 区块区块 拟上市企业 优势：可自由退出 外蒙 XYZ公司 201？-？-？ 原股东 10%
- 25. 25 风险收益特征 抗市场波动，收益稳健 风险保险 央企（中信保）保险 期待溢价 3-5年期估值溢价30-50倍 管理费 2% 业绩费 25% 锁定期 3-5年，不设存续期 认购资金起点 一亿元 资金安全 顶级银行保管资金，保证资金 安全 国际市场人气度 最高！稀缺资源，可遇不可求。 追求绝对收益 实现旱涝保收 粤商资源基金：超常规机遇与收益
- 27. 27 法律结构：粤商基金的构成 有限合伙（基金） 能源投资基金 GP 托管银行 投资者 1 LP 投资者 2 LP 投资者 N LP 项目公司（51%）
- 28. 4. 回报分析
- 30. 三种兑现的方式 1. 常年经营 2. 上市退出 3. 转让出售 特殊板块 几乎没有 退出障碍
- 31. 31 本资产的经济价值 2亿吨轻油 * 7桶／吨＝ 14亿桶 * 50美元／桶＝ 700亿美元 （4,200亿人民币） 特殊板块 几乎没有退出障碍
- 32. 32 1. 石油公司：估值分析 • 年产量：300万吨 （以此为基础计算） • 估值方法：年息6%折扣求和（概算） • 成本：25% • 税费：18% • 收益分析：假设105USD/桶，7.8桶/吨 估值非常便宜 这样的企业 你愿意退出吗？
- 33. 33 本油田的年产经营价值 300万吨／年 * 7桶 * 50美元＝ 10.5亿美元／年（64亿元／年） 扣除25%成本＝48亿元／年 * 股权比例 ＝ 25亿元／年 特殊板块 几乎没有退出障碍
- 34. 34 2. 石油公司：上市退出 常规上市：3年审计。 港交所上市第18章A：能源资源企业上市的特殊规 则。 借壳上山立刻溢价。 按照财务报表，3百万吨／年产量＝ 15倍 按照财务报表，6百万吨／年产量＝ 30倍 按照财务报表，8百万吨／年产量＝ 50倍
- 36. 案例分析
- 37. 37 美都控股 汇通能源 原始储量 0.4亿吨 / 70km2 2.8—3.6亿吨 / 180km2 可采储量 ? 1.8—2.5亿吨 资产价值 ? 700--亿美元 并购成本 9亿元 2亿元 开发资金 32亿元 上述作为流动资金 上市安排 A股上市 香港拟上市 股权溢价 2—3倍 25—40倍 结论 很合算 非常便宜 并购策略比较之一：美都控股 vs 我们 行业经典 低成本并购
- 38. 38 案例：美都控股溢价2-3倍
- 39. 39 并购策略比较之二：中石油天价收购 39 中石油以约50亿美元收购哈萨克斯坦国家石油和天然气公司所持的 卡沙甘油田权益。卡沙甘油田地质储量48亿吨 （估），中石油得到 8.33%股权。 换言之，中石油化花了50亿美金才得到3.84亿吨权益, 还没得到经营权。 号称世界储量最大。习主席参加签约仪式。 中石油 汇通能源 原始储量 48亿吨（估） 2.8—3.6亿吨 可采储量 15-18亿吨 1.8—2.5亿吨 权益分配 8.33%股权 51%股权 并购成本 330亿元 10亿元 经营权利 无 绝对控股 结论 “天价” “白菜价”
- 40. 4040 并购策略比较之三：巴西石油并购案 石油项目：巴西海上桑托斯盆地的利布拉油田（巴西最 大）。 地理信息：利布拉油田距离巴西的里约热内卢海岸约170 公里，区块面积为1550平方公里，水深2000米左右。 联合投标体：中石油（10%）、中海油（10%） 、巴西 石油、 （40%）、壳牌（20%） 、道达尔（20%）。 总投资：约2000亿美元。 巴西国家石油管理局的估计：可采资源量为80亿~120亿 桶原油，高峰日产总量达到140万桶。 签字费：整个项目的签字费将达到68亿美元。 上交给巴西政府的原油比例：历史最高，达到41.65%之 多。 结论：石油价更高！
- 41. 4141 中石油中海油以400亿美元价格收购巴西海上石油20%的股权，再次 超过中石油收购哈萨克斯坦国家石油公司股权，形成天文数字价格， 再次显示嘉裕并购基金独有的优势。 中石油中海油 汇通能源 原始储量 ？亿吨 2.8—3.6亿吨 可采储量 11-16亿吨 1.8—2.5亿吨 权益分配 20%股权 51%股权 并购成本 2640亿美元 2亿美元 经营权利 无 绝对控股 结论 “天文数字价格” “白菜价” 并购策略比较之三：巴西石油天文数字收购价格
- 43. 43 比较之四：南海油田 43 南海油气田 汇通能源 原始储量 15亿吨（估） 2.8—3.6亿吨 可采储量 ？亿吨 1.8—2.5亿吨 权益分配 多国争夺战争风险 51%股权 并购成本 ？亿美元 2亿元 经营权利 无 绝对控股 结论 战争环境 和平环境 按照美国EIA估计，南海石油储量与嘉裕并购基金的投资对象相 当，但我国无法介入，正在努力改善这一局面。
- 45. 6. 风险控制与投资保障
- 50. 恭喜发财 谢谢