Récapitulatif des résultats 2011 des sociétes cotées à la bourse de casablanca ( integra ) 20120331

Résultats annuels 2011 Mars 2012

Membre de INTEGRA PARTNERS

Publications du jour
Ennakl CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
1463 MDH  –35.7% 94 MDH  –43.1% 88 MDH  –28.2%

Au terme de l’exercice 2011 marqué par le printemps arabe, la société tunisienne Ennakl a réalisé un chiffre d’affaires de
262.7 MDT, soit 1463 MDH sur la base d’un taux de change de 1DT= 5.5681 DH. Notons qu’on a gardé le même taux
pour les résultats 2010 afin d’éliminer l’effet de change sur les résultats. Il est à signaler que 54% du chiffre d’affaires a été
réalisé au cours du deuxième semestre 2011.

La légère hausse de la marge brute passant de 12.2% en 2010 à 13% en 2011 s’explique par la baisse plus importante
des coûts de vente par rapport à celle du chiffre d’affaires.

Par ailleurs, les charges d’exploitation caractérisées par l’augmentation de la masse salariale due à l’accroissement des
salaires, l’octroi des promotions à certaines personnes, et l’intégration d’une partie du personnel intérimaire et du 23
employés d’ Ennakl véhicules industriels ont impacté, malgré leur baisse de 13.6%, la progression du résultat d’exploitation
Département recherches et études

qui s’est affichée à –43.1%. La marge d’exploitation s’est établie à 6.4% contre 7.3% en 2010.

In fine, le raffermissement du résultat financier a limité le repli du résultat net qui ressort à 15.8 MDT, soit 88 MDH, en recul
de 28.2% par rapport à 2010.

S2M CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
138.6 MDH  –3% 23.5 MDH  –18.6% 14.2 MDH  –5.4%

L’année 2011 a été marquée par 1) la signature en fin d’année de contrats importants en Ethiopie et en Irak; 2) la
certification CMMI niveau 4 des activités de développement, d’intégration et de maintenance permettant à S2M de devenir
la première société de paiement électronique à l’échelle nationale et régionale à obtenir ce prestigieux degré de
certification; 3) la création d’une Business Unit S2M Transactions dédiée aux prestations de l’outsourcing monétique et 4) le
lancement du développement de la version 8 du produit Select System.

Dans un contexte international difficile caractérisé par la crise économique et l’instabilité politique, S2M a enregistré une
baisse des commandes et un ralentissement de certains projets impactant ainsi le chiffre d’affaires qui a reculé de 3% à
138.6 MDH (vs 145.1 MDH dans le BP de l’IPO). Toutefois, la part du chiffre d’affaires récurent de la société a augmenté
(73.2% en 2011 contre 70.3% en 2010) garantissant ainsi un développement sécurisé de ses activités.

La hausse des charges d’exploitation notamment les achats consommés et les charges externes ont contribué au repli du
résultat d’exploitation qui ressort à 23.5 MDH contre 28.8 MDH en 2010 et 27.7 MDH publiés dans le BP.

L’amélioration du résultat non courant malgré l’enregistrement des charges exceptionnelles liées à la certification CMMI
niveau 4 et au lancement du développement de la Version 8 a atténué l’affaiblissement du résultat net à –5.4%. Le résultat
net réalisé est en baisse de 27.3% par rapport à celui du BP.

En 2012, la société table sur 1) les perspectives positives de l’activité Solutions suite à la signature à fin 2011 de contrats
significatifs et le démarrage encourageant de l’exercice 2012; 2) l’amélioration des performances de l’activité Production
sous l’effet conjugué de la généralisation de la carte à puce (EMV) et de la concrétisation de projets e-Gov; 3) la
concrétisation des projets d’outsourcing monétique ainsi que le développement d’un portefeuille commercial consistant aussi
bien à l’échelle locale que régionale grâce à la nouvelle Business Unit S2M et 5) la reprise de l’activité dans les pays ayant
connu une instabilité politique en 2011 notamment la Tunisie, la Lybie, le Yémen et la Côte d’Ivoire permettant à S2M de
renouer avec la croissance.

Par ailleurs, le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 19 DH par action, ce qui correspond à un
rendement en dividende de 7.4% sur la base du cours du 30/03/2012.

Les informations contenues dans cette publication proviennent de sources que nous jugeons être de confiance.
Il n’est néanmoins donné aucune garantie quant à l’exactitude de ces informations.
www.integrabourse.com



Unimer CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
457.7 MDH  3% 45.9 MDH  –26.8% 37.3 MDH  –22.1%

En dépit d’un contexte sectoriel très difficile caractérisé par une campagne de pêche pauvre et irrégulière (baisse des
débarquements de sardines de 35% selon l’ONP), UNIMER a réalisé un chiffre d’affaires de 457.7 MDH en progression de
2.3% par rapport aux neufs mois de l’exercice précédent. Notons que les débarquements d’anchois ont réalisé une
progression de 12% en 2011.

Toutefois, Le résultat d’exploitation s’affiche à 45.9 MDH, en baisse de 26.8% à cause de la forte baisse de la variation de
stocks notamment celle liée à l’activité « conserves de sardines ». Par conséquent, La marge opérationnelle s’est établie à
10% (contre 14.1% en 2010).

Par ailleurs, l’amélioration du résultat financier et du résultat non courant a limité partiellement le repli du résultat net qui
ressort à 37.3 MDH, soit en recul de 22.1%.

Le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 2.3 DH par action, ce qui correspond à un rendement
en dividende de 1.3% sur la base du cours du 30/03/2012.




Attijariwafa bank PNB 2011 RBE 2011 RNPG 2011
15 882.1 MDH  8.3% 8679.8  5.3% 4 458.7 MDH 8.7%

Le groupe Attijariwafa bank a le vent en poupe. En effet, le PNB consolidé du groupe s’est apprécié de 8.3% pour
atteindre 15.9 milliards de dirhams profitant de la progression de la marge d’intérêt (+9.7%) et de la marge sur
commissions (+9.7%). Une ventilation du PNB par nature des revenus montre que la marge d’intérêt, produit récurrent, est
le principal contributeur dans la croissance avec une part de 61.5% du PNB. Cette performance se justifie par la
dynamique de la distribution des crédits avec une progression de 13.2% grâce à la stratégie de diversification et
d’innovation du groupe.

Le coefficient d’exploitation a enregistré un bond de 1.6 point par rapport à fin 2010 pour s’établir à 45.3% et ce
malgré la politique de maitrise des charges adoptée par le groupe impactant ainsi le résultat brut d’exploitation qui s’est
affiché à 8 679.8 MDH, en hausse de 5.3% par rapport à l’année précédente.

Le coût du risque quant à lui, a connu une amélioration significative passant de 1218.2 MDH à 749.7 MDH ramenant le
niveau du cout du risque à 0.32% suite à l’anticipation des effets de la crise en Tunisie et en Côte d’Ivoire dans les
comptes 2010.

In fine, le résultat net part du groupe s’est établi à 4.5 milliards de dirhams, soit une hausse de 8.7% par rapport à
2010.

Le groupe a lancé en 2012 don nouveau plan stratégique Attijariwafa 2015. Il a ainsi décidé de soumettre à l’AGE une
nouvelle OPV réservée à l’ensemble des salariés du groupe au Maroc et à l’international.

Par ailleurs, le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 8.5 DH par action, ce qui correspond à
un rendement en dividende de 2.3% sur la base du cours du 15/02/2012.

CIH RBE 2011 RNPG 2011
560 MDH  20% 368 MDH 58.2%

Au terme de 2011, le CIH a affiché des performances commerciales positives traduites par une amélioration des
ressources (+7.4%). En effet, les dépôts à vue et à terme ont progressé respectivement de 8.3% et de 6.4%. La part des
dépôts non rémunérés a été, par ailleurs, renforcée (57.6% en 2011 vs 50.9% en 2010). En terme de crédits, la banque
a poursuivi sa stratégie de diversification en améliorant la part des crédits hors immobilier (7% des encours 2011) et a
enregistré une croissance de 7.5% des crédits immobiliers.

Coté performances financières, CIH a connu une hausse du produit net bancaire qui s’est renforcé de 6.2% à
1311 MDH. Le résultat brut d’exploitation a profité de la croissance du PNB et de la maitrise des charges d’exploitation
pour terminer l’année à 562 MDH, soit un bond de 13.6% par rapport à 2010. le coefficient d’exploitation s’est ainsi
amélioré de 2.8 points.

Le résultat d’exploitation a tiré profit de la baisse du coût du risque (12.7 MDH en 2011 contre 138.4 MDH en 2010)
pour s’établir à 549 MDH, en hausse de 54% par rapport à 2010. L’évolution du coût du risque est attribuable à une
couverture normale des risques de crédit en 2011 et des reprises de provisions de 100 MDH relatives au dénouement de
dossiers de recouvrement historiques. In fine, le résultat net ressort à 404.5 MDH, en progression de 180% par rapport à
2010.

Les comptes consolidés font ressortir un RBE en affermissement de 20% grâce à la fois à la bonne tenue des comptes
sociaux et à la déconsolidation à fin 2010 des actifs hôteliers. Le résultat net part du groupe a gagné 58.2% à
368 MDH.

Le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 11 DH par action, ce qui correspond à un




BCP PNB 2011 RNPG 2011
10.2 milliards de DH  1.5% 1.83 milliard de DH3.2%

Le groupe Banque Centrale Populaire a conforté sa position en terme de dépôts de la clientèle tout en gagnant
105 points de part de marché à 28.1%. En effet, les dépôts de la clientèle ont progressé 8.2% par rapport à fin 2010 à
181.7 milliards de dirhams. Cette croissance représentant la moitié de l’additionnel réalisé par l’ensemble du secteur
bancaire a été accompagnée par une optimisation de la structure des ressources avec une part des ressources non
rémunérées de 63.6% contre 53.2% en moyenne pour les autres banques. Grâce à la diversification des canaux de
transfert et la largeur du réseau de distribution, le groupe a consolidé sa position commerciale sur le marché des
Marocains du Monde avec un volume de dépôts de 71 milliards de dirhams, soit une hausse de 5.3% par rapport à
2010 et une part de marché de 53.14%.

En terme de crédits, l’encours des crédits aux particuliers ressort à 48.6 milliards de dirhams, en évolution de 12.4%, ce
qui correspond à une part de marché de 26% en amélioration de 51 points de base. De même pour les crédits aux
entreprises et ceux à l’économie qui se sont bonifiés respectivement de 17.9% et 16.3% à 118.6 milliards de dirhams et
167.2 milliards de dirhams. Le taux de créances en souffrance a été ramené à 3.6% à fin 2011.

Le PNB consolidé du groupe BCP s’est affiché à 10.2 milliards de dirhams, en légère hausse par rapport à 2010
(+1.5%) . Le PNB social, quant à lui, s’est établi à 3.58 milliards, en progression de 9.8%.

In fine, le résultat net part du groupe a enregistré une hausse de 3.2% à 1.83 milliard de dirhams.

Coté perspectives, l’engagement du groupe vis-à-vis du financement de l’économie sera maintenu avec une croissance
moyenne de 10% sur les trois prochaines années et une part de marché cible de 25% à l’horizon 2014. L’assisse
financière du groupe sera renforcée à travers l’ouverture du capital de la BCP à un ou plusieurs partenaires stratégiques.
Ce développement devrait booster le PNB consolidé du groupe qui afficherait une croissance moyenne de 9% sur la
période 2012-2014.

Le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 4.4 DH par action, ce qui correspond à un

BMCI PNB 2011 RBE 2011 RNPG 2011
3 062.6 MDH  8.3% 1 772.4  3.5% 813.3 MDH 3.4%
La BMCI affiche une hausse significative des crédits (+11%) portant l’encours à 58.4 milliards de dirhams contre une
croissance de 4.7% des dépôts qui totalisent 51.9 milliards de dirhams. Le PNB de la banque s’est établi à 3.1 milliards
DH, en hausse de 7.5% principalement grâce à la performance de la marge d’intérêt, composante essentielle du PIB ainsi
que la performance positive des activités de change.

Le développement du réseau (ouverture de 40 agences en 2011) et le développement de projets structurants (mise en
place de la plateforme Multicanal) ont pénalisé le coefficient d’exploitation qui s’est établi à 42.1% contre 39.9%, ce qui
limité la croissance du résultat brut d’exploitation à 3.5% (1.8 milliards de dirhams).

Le coût du risque incluant pour la première fois celui de BMCI Crédit Conso s’est légèrement dégradé à 0.56% contre
0.53%.

Le RNPG s’est établi à 813.3 MDH, en progression de 3.4% par rapport à 2010.

Notons que la BMCI a acquis la totalité des actions BMCI Crédit Conso auprès de la BNP Paribas après la fusion
absorption par Cetelem de BMCI Crédit Conso (sociétés appartenant au groupe) en juin 2011.

La BMCI propose la distribution d’un dividende de 25 DH par action au même niveau de l’année précédente.




Crédit du Maroc PNB 2011 RNPG 2011
2068 MDH  3.3% 332 MDH  –8.5%

Malgré la bonne tenue de l’activité récurrente du Crédit Du Maroc, le résultat net a été plombé par la montée du coût du
risque. En effet, la banque a clôturé l’année avec une progression de 3.3% du PNB qui a atteint 2 068 MDH
principalement grâce à la hausse de la marge d’intérêts. La progression du PNB tient compte d’une politique de
distribution conservatrice privilégiant la maîtrise du coefficient d’exploitation qui s’est maintenu à un niveau supérieur à
120%. Dans ce sens, l’encours crédit s’est consolidé de 6.1% par rapport à fin 2010 à 35 276 MDH tiré principalement
par les crédits de trésorerie (+27.9%) et les crédits immobiliers (+7.7%). Au niveau des ressources, les dépôts de la
banque se sont stabilisés au même niveau de l’année 2010 (33 712 MDH) malgré la hausse de 10.1% des comptes
d’épargne et de 3.7% des comptes à vue.

Marqué par un développement continu du réseau, le coefficient d’exploitation s’est fortement dégradé passant de 46.6%
en 2010 à 49.6% en 2011.

L’alourdissement du coût du risque lié à des provisions sectorielles portant principalement sur le segment Grande
Entreprise a impacté le RNPG qui s’est établi à 332 MDH, en recul de 8.5% par rapport à fin 2010.

BMCE PNB 2011 RBE 2011 RNPG 2011
8 140 MDH  7.8% 3 016  4.1% 850 MDH 3.8%

Le groupe BMCE Bank a réalisé une bonne performance sur l’année 2011 avec des indicateurs d’activité orientés à la
hausse. En effet, l’encours des créances à l’économie a affiché une hausse de 13% à 121.3 milliards de dirhams. Les
dépôts de la clientèle se sont également appréciés de 5% à 139.1 milliards de dirhams tirés par la performance des
dépôts des entreprises. La politique de proximité et d’innovation du groupe contribue significativement dans cette
croissance.

Le PNB consolidé du groupe s’est renforcé de 8% atteignant 8 140 MDH avec une contribution majoritaire de la marge
d’intérêt. Les activités de l’Afrique subsaharienne constituent le principal moteur de croissance des revenus portant leur
contribution dans le PNB à 41% contre 35% en 2010.

Néanmoins, le coefficient d’exploitation ressort en hausse par rapport à son niveau de 2010 passant de 61.6% à 63%.
En effet, les charges de personnel ont augmenté de 12.5% en raison d’éléments non récurrents pénalisant la productivité
du groupe malgré la baisse des autres charges d’exploitation. Ainsi, le résultat brut d’exploitation a enregistré une
croissance limitée de 4.1%.

Le résultat net part du groupe s’est établi à 850 MDH, en progression de 3.8% par rapport à l’année précédente tenant
compte d’un coût du risque alourdi par un effort de provisionnement de certains secteurs économiques. Le Maroc reste le
premier contributeur dans le RNPG à hauteur de 65% malgré la hausse de la contribution de l’Afrique subsaharienne à
36%.

Par ailleurs, le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 3 DH par action, ce qui correspond à
un rendement en dividende de 1.5% sur la base du cours du 26/03/2012.




Wafa Assurance CA 2011 RNPG 2011
5280 MDH  17.4% 810 MDH  11.9%

Au terme de l’année 2011, Wafa assurance a réalisé un chiffre d’affaires de 5280 MDH, en hausse de 17.4% par
rapport à 2010. La croissance a été plus accentuée sur l’activité Vie dont le chiffre d’affaires s’est hissé de 25.1% à 2
828 MDH grâce au bon comportement de l’activité Epargne bancassurance.

Dans une moindre mesure, le chiffre d’affaires non vie s’est apprécié de 9.6% à 2 452 MDH porté par le marché de
l’Entreprise et de l’Automobile.

Le résultat technique Vie s’est établi à 262 MDH, en hausse de 57.4%. Le résultat technique Non Vie a progressé de
15.9% à 890 MDH profitant de l’amélioration de l’activité ainsi que de l’externalisation de plus-values malgré la baisse
du marché actions.

Le résultat net s’élève à 810 MDH (en hausse de 11.9%) après intégration d’une charge d’IS de 336 MDH.

Le conseil d’administration a décidé de distribuer un dividende ordinaire de 80 DH par action.

CNIA

CA 2011 RN 2011
3 038 MDH  2.2% 353 MDH  16.5%

Malgré la baisse du marché financier, la compagnie d’assurance CNIA SAADA affiche une croissance de 16.5% de son
résultat net à 353 MDH. Cette progression s’explique par l’assainissement du portefeuille et une meilleure sinistralité
rattrapant ainsi le retrait du résultat de placement (4.6%).

Le chiffre d’affaires s’est apprécié de 2.2% à 3 038 MDH. Cette faible croissance est due à la contraction de 7.6% de
l’activité Vie qui s’établit à 471 MDH, résultat de la sous performance de la bancassurance. Toutefois, le chiffre d’affaires
de l’activité Non-vie a atteint 2 567 MDH, en accroissement de 4.2% par rapport à 2010.

Compte tenu des résultats ci-dessus, le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 26 DH par
action.

La société maintient ses perspectives de croissance en adéquation avec les prévisions du plan stratégique 2010-2013.

Atlanta CA 2011 RNPG 2011
2 504 MDH  4.7% 158 MDH  36.3%

Au terme de 2011, Atlanta a réalisé un chiffre d’affaires consolidé de 2 504 MDH, en hausse de 4% par rapport à
2010. Cette croissance résulte de l’accroissement des primes de la branche vie de 22.5% limité par l’évolution timide de
la branche non vie (+2.8%). Impacté par l’évolution défavorable des marchés financiers, le résultat net consolidé a subi
un affaiblissement de 36.3% à 158 MDH.

Coté comptes sociaux, le chiffre d’affaires de la compagnie ressort à 1211 MDH dont 1105 MDH proviennent de la
branche non vie. Grâce au développement des nouveaux produits de bancassurance notamment ceux commercialisés par
le partenaire CIH, le chiffre d’affaires de la branche vie s’est bonifié de 21.3% à 106 MDH. Par ailleurs, la bonne
sélection des risques ainsi que l’efficacité dans la gestion des sinistres, la marge d’exploitation et le ratio combiné se sont
améliorés à 116 MDH et 90.9%. Le résultat net s’affiche ainsi à 129 MDH, soit un recul de 30.6%.

Le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 2.6 DH par action, ce qui correspond à un




Agma CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
107.8 MDH  4.4% 56.5 MDH  5.2% 43.3 MDH  6.9%

Le courtier d’assurance Agma Lahlou Tazi affiche un chiffre d’affaires de 107.8 MDH, en hausse de 4.4% par rapport à
l’année précédente. Cette hausse s’explique principalement par la hausse des primes encaissées de 6.6%.

Le résultat d’exploitation a progressé selon la même tendance (+5.2%) pour s’établir à 56.5 MDH. Ainsi, le résultat net
s’est élevé à 43.3 MDH, soit un accroissement de 6.9% bénéficiant également de l’amélioration du résultat financier et
du non courant.

Tenant compte de ces éléments, le conseil d’administration a décidé de distribuer un dividende de 215 DH par action, ce
qui correspond à un pay out de 100% et un rendement en dividende de 8.1% sur la base du cours du 15/03/2012.

Coté perspectives, la société compte axer sa stratégie commerciale sur les segments PME/PMI et particuliers tout en
améliorant la qualité de service afin de se différencier de la concurrence.

Acred PNB 2011 RBE 2011 RNPG 2011
109 MDH  6.1% 51  2.6% 20.3 MDH 3.8%

Malgré une baisse de l’activité sectorielle, Acred a vu sa production progresser de 1.4% (enrichissement de 11.5 MDH à
847 MDH). Par ailleurs, son encours net est passé de 1 464 MDH à 1 597 MDH (+9.1%). La croissance de l’encours se
reflète sur le produit net bancaire qui affiche une progression de 6.1%, se situant à 109 MDH.

Le coefficient d’exploitation s’est établi à 53.6% en légère hausse par rapport à 2010 suite à l’augmentation des charges
d’exploitation qui se sont accrues de 7.1%. La croissance des charges d’exploitation résulte principalement du
renforcement du réseau direct de trois points de ventes en 2011 et de l’amélioration continue du système d’information
qui ont entrainé une hausse d’environ 8% des dotations aux amortissements.

Le résultat brut d’exploitation a progressé de 2.6% par rapport à 2010 à 51 MDH. Le taux de couverture s’est maintenu
à hauteur de 84.8%. Par ailleurs, le taux d’impayés est passé de 19.1% à 17.7%, grâce à la qualité du portefeuille qui a
maintenu sa tendance positive.

Néanmoins, la constitution d’une provision complémentaire de 3.5 MDH, pour couverture du risque fiscal en cours, a
conduit à une baisse des bénéfices à hauteur de 20,3 MDH. Hors cette dotation, le résultat net aurait progressé de 5% à
22.5 MDH.

Notons que le ratio de solvabilité s’est situé à 11.4% grâce à une amélioration de 60 Pbs.

Coté dividendes, le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 17 DH par action, ce qui
correspond à un rendement en dividende de 4.6% sur la base du cours du 26/03/2012.




Sofac PNB 2011 RN 2011
105 MDH  1.2% 11 MDH 

Les résultats de Sofac font ressortir les points suivants :

 Une amélioration de la production nette de 64.7% pour atteindre 1 191 MDH, portée principalement par une forte
évolution du financement automobile de 130.4% et une hausse du prêt personnel de 17.3%. En conséquence, sa part
de marché en terme de production s’est améliorée de 3.1 points et celle de l’encours de 1.3 points.

 Cette nette amélioration est due essentiellement à : 1-La maitrise du risque apportée par la revue du système
d’octroi de crédit de la société, 2-Le renforcement de son dispositif de contrôle interne, et 3- Une baisse significative
du taux des créances en souffrance, passant de 21.5% en 2010 à 16.5% en 2011.

 Les efforts consentis par la société ont permis d’atteindre un PNB de 105 MDH contre 103.8 MDH en 2010, soit
une légère progression de 1.2%. Le résultat net a fortement augmenté passant de
-82.9 MDH à 11 MDH.

Notons que le CIH a reçu le visa pour l’OPA obligatoire des titres Sofac non détenus par la banque et par Barid Al

Maghrib.

Taslif PNB 2011 RBE 2011 RN 2011
108.5 MDH  3% 67.8 MDH  5.2% 17.8 MDH 

En dépit d’un contexte sectoriel en baisse, les résultats de l’exercice 2011 de TASLIF ressortent en nette amélioration par
rapport à 2010.En effet, la distribution des crédits a grimpé de 19% à 407 MDH en 2011. Ceci est le résultat d’une
politique commerciale axée sur le marché des particuliers conventionnés. Toutefois, l’encours brut des crédits a baissé de
9%, atteignant 1.5 Milliard DH en 2011.

Le produit net bancaire s’est affaissé de 3%.Il faut signaler en outre que cette baisse est due à la non-récurrence des
divers autres produits bancaires enregistrés en 2010.Relevant tout de même la progression de 6% de la marge d’intérêt,
passant de 98.4 MDH en 2010 à 104.6 MDH en 2011. Aussi, la marge sur commissions s’est fortement bonifiée
(+160%) à 3 MDH.

Par ailleurs, le résultat brut d’exploitation ressort à 67.8 MDH, en recul de 5.2% par rapport à 2010 et le coefficient
d’exploitation s’est détérioré de 1.8 point à 38.1% à fin 2011.

Grace aux efforts de recouvrement, le coût du risque a baissé de 75% à 44.9 MDH en 2011. In fine, la capacité
bénéficiaire de TASLIF s’est nettement redressée, atteignant 17.8 MDH contre -90.6 MDH un an auparavant.

Le Conseil d'Administration compte proposer lors de la prochaine AGO le versement d'un dividende de 0.5 DH par
action.




Salafin PNB 2011 RBE 2011 RNPG 2011
274.4 MDH  –4.6% 197.2  –8.5% 93.1 MDH  –7%

Dans un contexte sectoriel caractérisé par le ralentissement de l’activité de crédit avec une baisse de 6% de la production
des crédits des sociétés de financement par rapport à 2010, SALAFIN enregistre une hausse de 3% de sa production
brute au terme de l’année 2011 cumulant un encours financier de 2 436 MDH en recul de 6%. La croissance de la
production est principalement tirée par la performance de la branche d’activité Financement Automobile (activité
historique de la société) en croissance de 11%. La production des Crédits Personnels quant à elle a connu un repli de
25% lié au resserrement des conditions d’octroi des crédits dans le cadre d’une politique rigoureuse de risque.

Par ailleurs, dans le cadre de la diversification des sources de revenus, la société de financement offre d’autres services à
savoir le recouvrement pour le compte de tiers ainsi que le partage de la plateforme de gestion des crédits à la
consommation. Cette branche a généré un revenu de 7.8 MDH et elle appelée à croitre significativement sur les
prochains exercices.

Le PNB (Produit Net Bancaire) s’établit à 274 MDH, en baisse de 4.6% par rapport l’année précédente. Les charges
générales d’exploitation s’établissent à 85.4 MDH, en hausse de 11%, ce qui dégrade le coefficient d’exploitation à

31.1% contre 26.7% une année auparavant.

Les bonnes performances de recouvrement combinées à la stratégie de gestion de risque en amant à travers une meilleure
sélection des dossiers de crédit ont permis de réduire le coût du risque de 10 MDH en 2011. Le taux de couverture des
créances en souffrance nettes par les provisions s’établit ainsi à 92% à fin 2010.

In fine, le Résultat net s’établit à 93 MDH, en baisse de 7%.

Tenant compte de ces résultats, Le directoire proposera à l’assemblée générale de distribuer la totalité du résultat avec un
dividende de 39.4 DH, ce qui correspond à rendement en dividende de 7.4% sur la base du cours d’hier.

Eqdom PNB 2011 RBE 2011 RNPG 2011
720.8 MDH  7.4% 473  7.7% 250.2 MDH 2.9%

Au titre de l’année 2011, l’encours brut des crédits à la clientèle a enregistré une hausse de 10.9% à 10.2 milliards de
dirhams, et ce malgré le contexte économique difficile marqué par une demande de crédit modérée, une concurrence
forte et un niveau de risque plus élevée.

Le PNB de Eqdom s’affiche à 720.8 MDH, en hausse de 7.4% par rapport à une année auparavant grâce à l’offre
produits adaptée aux besoins du marché ainsi qu’une bonne maîtrise des charges d’exploitation bancaires.

Le coefficient d’exploitation s’est maintenu à 34.4% à fin 2011 induisant une croissance du résultat brut d’exploitation de
7.7% au même rythme du PNB.

L’augmentation des dotations nettes aux provisions ont limité la croissance du résultat net qui s’est établi à 250.2 MDH,
en progression de 2.9%.

Le conseil d’administration a décidé de proposer à l’assemblée générale de distribuer un dividende de 60 DH par action
augmenté d’un dividende exceptionnel de 50 DH par action, soit un total de 110 DH par action qui sera mis en
paiement à partir de juin 2012.




Maghrebail PN 2011 RBE 2011 RN 2011
229.8 MDH  6.5% 172.8 MDH  12% 80.4 MDH  –1%

La société Maghrebail a enregistré un encours net comptable de 7863 MDH, en progression de 9.2% par rapport à
2010. La part de marché de la société s’est affichée à 19.8%.

Le produit net s’est amélioré de 6.5% à 229.8 MDH grâce à l’amélioration des opérations de crédit bail.

La bonne maitrise des charges générales d’exploitation et la hausse des autres produits d’exploitation ont permis
l’accroissement du résultat brut d’exploitation de 12%. Par ailleurs, le coefficient d’exploitation s’est amélioré de 2.7
points passant de 26.7% en 2010 à 24% en 2011.

Le taux de couverture des créances en souffrance se situe à 83.8% à fin 2011 après dotation aux provisions de
l’exercice pour créances en souffrance de 45.1 MDH. La hausse du coût du risque combinée au fléchissement du résultat
non courant (2.6 MDH en 2010 contre 8.1 MDH en 2011) ont contribué au léger recul du résultat net (-1%) à 80.4
MDH.






Managem CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
3 068.7 MDH  6.7% 513.5 MDH  8.4% 403.5 MDH  81.5%
Au titre de l’exercice 2011, le chiffre d’affaires consolidé de Managem s’est affiché à 3068.7 MDH, en hausse de
76.7% par rapport à 2010. Cette évolution résulte d’une part de la restructuration des engagements de couverture et
d’autre part par l’amélioration des cours de vente, et ce malgré la baisse de la production de la mine d’Imiter causée par
l’arrêt illégal de l’alimentation en eaux industrielles.

L’excédent brut d’exploitation a également progressé passant de 728.4 MDH en 2010 à 1086 MDH en 2011. La marge
d’EBE ressort ainsi à 35.4% vs 25.3% un an auparavant.

Impacté par la hausse des investissements qui s’affichent à 1429 MDH en 2011 dont 857 MDH alloués au
développement de nouveaux projets et 350 MDH consacrés à la recherche au Maroc, le résultat d’exploitation s’est
bonifié de 8.4% à 513.5 MDH, soit une marge opérationnelle de 16.7%. Notons que ces investissements portent sur 1)
la poursuite des investissements de développement à Imiter; 2) la construction du projet cuprifère de Jbal Laasal à Bleida;
3) le lancement de la construction de l’usine de valorisation des stériles de Guemassa pour la production de l’acide
sulfurique; 4) la construction du projet aurifère de Bakoudou et la finalisation des travaux de montage des fours de

production des alliages en République Démocratique du Congo et 5) l’avancement des travaux d’exploration de l’or au
Gabon et au Soudan.

Le résultat net part du groupe s’est établi à 403.5 MDH, en hausse de 81.5% par rapport à 2010.

Coté perspectives, le groupe compte poursuivre l’amélioration de ses performances opérationnelles notamment avec
l’entrée en production de l’or au Gabon, du cuivre à Jbal Lasal et en RDC et de l’acide sulfurique à Guemassa.


SMI CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
802.7 MDH  8.5% 322.4 MDH  13.5% 350.5 MDH  58.5%

En dépit d’une baisse de production de 24% liée au ralentissement du rythme de production durant le deuxième semestre
2011 suite à l’arrêt illégal de l’approvisionnement en eaux industrielles de l’usine, le chiffre d’affaires de la société ressort
à 802.7 MDH, soit une hausse de 8.5%.

Le résultat d’exploitation s’est élevé à 322.4 MDH, soit un bond de 13.5% par rapport à 2010. Force est de constater
que la société a engagé un investissement de 237 MDH en 2011 dont 100 MDH alloués à la recherche et
développement et qui ont permis la confirmation de nouvelles réserves. La marge d’exploitation ressort à 40.2% en
amélioration de 1.8 point par rapport à 2010.

In fine, le résultat net a progressé de 58.5% à 350.5 MDH, ce qui correspond à une marge nette de 43.7% vs 29.9% un
an auparavant.

La société compte poursuivre sa politique d’investissement en programmant plus de 350 MDH pour mener à bien son
programme de développement et la durée de vie de la mine. Ces programmes devront avoir des retombées économiques
et sociales importantes au niveau de la région.





CMT CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
646.8 MDH  24.8% 442.1 MDH  34.7% 362.2 MDH  36.7%

La Compagnie Minière de Touissit a affiché une bonne évolution des résultats au terme de l’exercice 2011. En effet, le
chiffre d’affaires s’est apprécié de 24.8% par rapport à l’exercice précédent, porté principalement par l’évolution positive
du cours de l’argent et du volume des ventes de concentrés de Plomb (+7%), et ce malgré la croissance défavorable du
taux du dollar (-3.4%).

Grâce à la progression positive du chiffre d’affaires et à la bonne maitrise des charges, le résultat d’exploitation s’est
accru de 34.7%. La marge d’exploitation s’est ainsi améliorée de 5 points à 68.4%.

De même, le résultat net a enregistré une hausse de 36.7% expliquée par l’augmentation du résultat d’exploitation et du
résultat financier. Ainsi, la marge nette se situe à 56% contre 51.1% en 2010.

La société table sur le maintien de son résultat en 2012 grâce à la politique de couverture mise en place.





Centrale Laitière CA 2011 RNPG 2011
6 609.5 MDH  7.1% 458.3 MDH  21.5%

Malgré la décélération du marché, Centrale laitière a vu son chiffre d’affaires consolidé se bonifier de 7.1% grâce à ses
marques phares et de son expertise. En effet, la société a pu réaliser des gains significatifs de parts de marché (+4 points
par rapport à 2010) sur les deux segments: lait et produits laitiers frais.

La forte augmentation des prix d’achat des matières premières qui n’a pas été répercutée sur les prix de ventes combinée
à la politique de la société axée sur l’innovation et l’animation promotionnelle ont contribué à la baisse de l’excédent brut
d’exploitation qui s’est affiché à 1117.6 MDH, en recul de 6.1% par rapport à 2010.

En définitive, le résultat net part du groupe ressort à 458.3 MDH, en recul de 21.5%. Ce recul s’explique par: 1) la
baisse de l’EBE; 2) la croissance des amortissements liés au maintien des investissements indispensables à la
consolidation de la qualité des produits; 3) la baisse du résultat financier et 4) le démarrage de la nouvelle ferme laitier
intensif.

Le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 46.5 DH par action et un dividende exceptionnel de

4.9 DH, ce qui correspond à un rendement en dividende de 4% sur la base du cours du 17/02/2012.
Oulmès CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
1 100 MDH  4.7% 52 MDH  20.9% 24 MDH  77.6%

Suite à l’arrêt de la production et de la distribution des produits sodas à compter du 1er février, le chiffre d’affaires de
Oulmes a enregistré une baisse de 9.5% à 1.1 milliard de dirhams. Notons que les produits Eau dont une partie a été
réalisée par le nouveau site de Tan Tan ont réalisé une progression significative du chiffre d’affaires de 10.8%.

Malgré la baisse du chiffre d’affaires et la croissance fulgurante des cours des matières premières notamment le PET
(+22% entre 2011 et 2010), le résultat d’exploitation s’est bonifié de 20.9% à 52 MDH. La marge opérationnelle ressort
ainsi à 4.7% contre 3.5% un an auparavant.

En l’absence du résultat non courant enregistré en 2011 et relatif à la cession des immobilisations allouées pour les
produits sodas, le résultat net s’est délesté de 77.6% à 24 MDH.

Par ailleurs, le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 8.5 DH par action, ce qui correspond à
un rendement en dividende de 2% sur la base du cours du 13/03/2012.

SBM CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
2 346 MDH  6.6% 509 MDH  4.6% 351 MDH  40.2%

En dépit de la coïncidence du mois de Ramadan avec la période d’été, SBM a réalisé de bons résultats annuels 2011. En
effet, le chiffre d’affaires consolidé de la société a enregistré une hausse de 6.6% à 2346 MDH et ce malgré la baisse
des volumes des ventes de –2.1% à 870 179 hectolitre. Ce bond résulte de 1) la révision des tarifs à la suite de la
répercussion de l’augmentation de la TIC sur les boissons et du coût marquage fiscal; et 2) l’apport de l’activité de
production et de distribution de l’eau de source Ain Ifrane.

Le résultat d’exploitation et le résultat net part du groupe ressortent respectivement à 509 MDH et 351 MDH, soient des
progressions de 4.6% et 40.2%. Notons que la marge d’exploitation a légèrement reculé par rapport à 2010 passant de
22.1% à 21.7%.

Par ailleurs, le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 110 DH par action, ce qui correspond à
un rendement en dividende de 6.3% sur la base du cours du 20/03/2012. Afin de s’assurer la stabilité des résultats du
groupe dans un contexte assez difficile, le management table sur l’optimisation des moyens et la réduction des coûts.




Branoma CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
537 MDH  8.3% 81 MDH  –8.9% 61 MDH  34.1%

Grâce à l’augmentation des volumes d’activité de 2.8%, à la révision des tarifs et à l’apport de l’activité de distribution
de l’eau de source Ain Ifrane, le chiffre d’affaires de la société s’est bonifié de 8.3% à 537 MDH.

Le résultat d’exploitation a reculé de 8.9% à 81 MDH sous l’effet de l’augmentation des charges d’exploitation (le coût du
marquage fiscal, les coûts de promotion des ventes, les amortissements). La marge opérationnelle s’affiche ainsi à 15.1%
contre 17.9% un an auparavant.

In fine, le résultat net s’est établi à 61 MDH, soit une progression de 34.1%. Rappelons que le résultat net n’a pas subi
l’impact de la provision constituée en 2010 pour engagements sociaux de la société vis-à-vis du personnel.


Cosumar CA 2011 RNPG 2011

6 061 MDH  4.3% 600 MDH  7.7%

Cosumar, premier opérateur sucrier au Maroc, vient d’afficher ses résultats annuels 2011, il en ressort un chiffre
d’affaires consolidé en hausse de 4.3% par rapport à l’exercice précédent à 6 061 MDH, bénéficiant de la hausse de la
demande locale et de sa capacité importante de raffinage. En effet, la flexibilité du modèle économique de Cosumar
entre la production locale et le raffinage du sucre brut importé lui a permis de compenser la baisse de la qualité de
production de betterave locale liée à la hausse des précipitations et des températures pendant la période d’extraction.

Pour sa part, le résultat net part du groupe s’est établi à 600 MDH, soit un accroissement de 7.7% par rapport à
l’exercice précédent. Cette hausse s’explique principalement par la flexibilité du modèle économique de la société et par
les gains de productivité réalisés sur l’exercice.

Par ailleurs, le conseil d'administration propose la distribution d’un dividende de 100 dirhams par action.

Coté perspective, Cosumar veillera à couvrir les besoins du marché national en sucre en améliorant ses
performances grâce a son modèle économique. Pour ce faire, la société mobilisera une enveloppe d’investissements
d’environ 500 MDH sur l’exercice 2012.




Lesieur CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
3 896 MDH  12.9% 57.2 MDH  –76.8% 32.9 MDH  –79.2%

L’année 2011 a été marquée par la cession de 41% du capital de Lesieur détenus par SNI au groupe Sofiprotéol.

Coté réalisations, le groupe a pu atténuer la forte baisse des résultats au premier semestre 2011 en procédant à:

1) l’augmentation progressive des prix de vente en répercussion du renchérissement des matières premières

2) La résorption des stocks d’huile d’olive grâce au soutien des prix de vente à l’exportation

3) La reprise de la consommation de l’huile de table

Ainsi, le chiffre d’affaires consolidé du groupe s’est bonifié de 12.9% à 3896 MDH. Le résultat d’exploitation a absorbé
la perte du 1er semestre et a terminé l’année à 57.2 MDH. La marge d’exploitation correspondante ressort à 1.5% vs
7.2% un an auparavant.

In fine, le résultat net consolidé s’élève à 32.9 MDH vs 158.2 MDH en 2010.

Dari couspate CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
295.2 MDH  5.9% 16.1 MDH  –16.7% 11.2 MDH  –41.9%

Dans un contexte national et international difficile, la société Dari Couspate continue à se démarquer par une évolution
constante des ventes de ses produits et par le renforcement de sa position au niveau domestique et international.

Par ailleurs, son chiffre d’affaires a progressé de 5.9% à 295.2 MDH, profitant de la bonne reprise de l’activité au
second semestre.

La hausse du coût des matières premières qui n’a pas été totalement répercuté sur les prix de vente, l’augmentation du
coût de l’énergie et la constitution d’une provision pour créances douteuses et une autre pour dépréciation de stocks pour
un montant de 1MDH ont contribué significativement à la baisse du résultat d’exploitation qui s’est affiché à 16.1 MDH,
soit un recul de 17% par rapport à 2010. La marge opérationnelle est passée de 6.9% en 2010 à 5.4% à fin 2011.

Impacté par le fléchissement du résultat d’exploitation et l’absence de la reprise non courante enregistrée en 2010, le
résultat net de Dari Couspate s’est délesté de 41.9% à 11.2 MDH. La marge nette s’est ainsi établie à 3.8%, en repli de
3.1 points par rapport à 2010.

Le conseil d’administration proposera, lors de la prochaine assemblée générale, la distribution d’un dividende de 30 DH
par action, qui correspond à un rendement en dividende de 5.4% sur la base du cours de clôture du 28/03/2011.




Holcim Maroc REX 2011 RN 2011
(comptes sociaux) 879 MDH  4.7% 541MDH  1.8%

Dans un marché caractérisé par une concurrence acharnée notamment dans la région du centre et par une progression
annuelle des ventes de ciment de 10.7% en 2011, la société Holcim Maroc a vu son résultat d’exploitation social baisser
de 4.7% à 879 MDH. Le résultat net a légèrement reculé de 1.8% à 541 MDH (551 MDH en 2010).

Le management de la société prévoit le maintien de la croissance du marché grâce à la poursuite des grands chantiers
initiés par l’Etat et la progression du secteur du logement.

Compte tenu de la situation financière de la société et des perspectives du marché, le conseil d’administration propose la
distribution d’un dividende de 130 DH par action, ce qui correspond à un rendement en dividende de 6% sur la base du
cours du 22/02/2012.

Ciments du Maroc CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
3 970MDH  9.4% 1 258MDH  8.8% 984MDH  12.8%
Portées par la hausse de la demande du ciment au Maroc (+10.7%), les ventes en volume de Ciments du Maroc et de sa

filiale Indusaha ont grimpé de 8.1 %. Le chiffre d’affaires consolidé s’établit à 3 970 MDH, en hausse de 9.4 % par
rapport à 2010.

De même, le chiffre d’affaires social s’est établi à 3 286 MDH, en progression de 10.5 %.

L’EBE s’est renforcé de 17.9% atteignant 1 708 MDH, soit 43% du chiffre d’affaires. La marge du cimentier a bénéficié
de l’augmentation de la capacité de production de l’usine Ait Baha lui permettant de réduire les achats du clinker.

L ‘accroissement des dotations aux amortissements résultant de l’investissement a limité la progression du résultat
d’exploitation à 8.8% pour s’établir à 1 258 MDH.

Le retrait des dividendes perçus de Suez Cement Company a impacté le résultat financier qui s’est élevé à 62 MDH
(contre 94 MDH une année auparavant).

Le résultat exceptionnel, incluant la plus-value générée par la cession de la totalité des actions d’Axim Maroc, se solde
par un produit net de 18 MDH, étant rappelé que le résultat exceptionnel de l’exercice précédent s’était soldé par une
charge nette de 94 MDH après l’enregistrement de charges non courantes relatives à la fermeture de l’usine d’Agadir.

Le résultat net de l’exercice 2011 se bonifie de 12.8%, s’établissant à 984 MDH boostée par l’amélioration du résultat
exceptionnel (18 MDH vs -94 MDH) suite à la non récurrence des charges de fermeture d’usine enregistrées en 2010
ainsi qu’à la cession de la totalité de Axim Maroc générant une plus value.

La capacité d’autofinancement ressort ainsi à 1 426 MDH, en hausse de 19% par rapport à 2010.





Lafarge CA 2011 REX 2011 RN 2011
5 567 MDH  4% 2 375 MDH  1.3% 1 664 MDH  0.9%

Dans un marché en croissance de 10.7%, les ventes de ciment de Lafarge se sont bonifiées de 5.7% et ce malgré
l’installation des nouvelles capacités concurrentes. Ainsi, le chiffre d’affaires consolidé s’est affiché à 5567 MDH, en
hausse de 4% par rapport à 2010.

Le léger recul du résultat d’exploitation (-1.3%) à 2375 MDH résulte principalement de l’accroissement des coûts des
intrants dans un contexte de stagnation des prix de ventes et ce malgré les efforts d’optimisation de l’utilisation de l’outil
industriel et de réduction de coûts. La marge opérationnelle ressort à 42.7% à fin 2011 contre 44.9% un an auparavant.

Par ailleurs, le résultat net consolidé s’est établi à 1664 MDH, en recul de 0.9% par rapport à 2010, ce qui correspond
à une marge nette de 29.9%.

Coté comptes sociaux, le résultat net a gagné 5.9% à 1527 MDH après une dotation aux provisions pour amortissements
dérogatoires de 24.6 MDH.

Le management de la société table sur une progression positive en 2012 liée au lancement des programmes de
logements notamment dans le segment social et reflétée par le dynamisme que connait le marché national depuis le début
d’année. De plus, Lafarge a signé une convention d’investissement avec le gouvernement marocain afin de construire une
cimenterie dans la région Souss Massa Draa.

le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 66 DH par action, ce qui correspond à un

Afric Industries CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
39.4 MDH  3.4% 7 MDH  6.8% 6.2 MDH  19.3%

Au terme de l’année 2011, Afric Industries a affiché des performances commerciales positives traduites par une
amélioration du chiffre d’affaires de 3.4% passant de 38 083 KDH en 2010 à 39 373 KDH en 2011. Cette
performance est due au maintien de la part de marché dans le segment des papiers abrasifs, enregistrant une
progression des ventes de 10.7% par rapport à 2010 et ce malgré le recul des ventes des adhésifs de 39.8% (lié à la
stratégie d’abandon initiée par la société) et la baisse des ventes de la menuiserie aluminium de 16.9%.

La société a également réalisé de bonnes performances opérationnelles se traduisant par :

- La hausse de l’excédent brut d’exploitation de 14.3% par rapport à 2010 à 8.7MDH grâce à la bonne maitrise des
charges d’exploitation.

- L'amélioration du résultat d'exploitation de 6.8% à 7.04 MDH, ce qui correspond à une marge d’exploitation de17.4%
à fin 2011.

Suite à la non récurrence des plus-values sur cession du portefeuille de titres en bourse enregistrées en 2010 pour
1.9MDH, le résultat net ressort à 6.2 MDH.

Le conseil d'administration propose la distribution d'un dividende de 29 DH par action, ce qui correspond à un




Sonasid CA 2011 RN consolidé 2011
5487 MDH  33.4% 106 MDH 

Dans un marché national caractérisé par une forte pression sur les prix de vente liée d’une part à une surcapacité
effective et d’autre part à une croissance modérée du marché limitée par le retard des mises en chantiers, Sonasid a le
vent en poupe en affichant des résultats en fort redressement. En effet, le chiffre d’affaires de la société a enregistré un
accroissement significatif de 33.4% à 5487 MDH. Cette hausse résulte de la nouvelle politique commerciale de la société
et le développement à l’export contribuant à la stabilisation de sa part de marché.

Malgré une hausse des prix de la ferraille (+20% par rapport à 2010), Sonasid à vu son EBITDA se bonifier de 63.2% à
364 MDH profitant de l’optimisation des coûts de production et des capacités utilisées entre les laminoirs de Jorf et Nador
et de la saturation de l’aciérie. La marge d’EBITDA ressort ainsi à 6.6% à fin 2011 contre 5.4% un an auparavant. In
fine, le résultat net consolidé s’est établi à 106 MDH contre –18 MDH en 2010, ce qui correspond à une marge nette de
1.9%.

Par ailleurs, la société compte poursuivre la mise en œuvre de ses orientations stratégiques à savoir: 1) l’accélération de
son optimisation opérationnelle; 2) la saturation de son nouvel investissement de broyage de ferraille; 3) la consolidation

de actions relatives à la distribution et 4) l’extension de ses activités à l’export.

Delattre Levivier CA 2011 REX 2011 RNPG 2011
Maroc 659.2 MDH  17.1% 37.9 MDH  20.5MDH  57.5%

DLM a affiché des indicateurs opérationnels en progression par rapport à 2010. En effet, le chiffre d’affaires de la
société s’est amélioré de 17.1% à 659.2 MDH profitant de l’amélioration de l’activité à l’export (+96 MDH en 2011 à
environ 107.5 MDH). L’évolution de la production (+41%) est attribuable aux bons comportements des segments ciment
et chimie qui constituent 65% du chiffre d’affaires de l’année.

La bonne maîtrise des charges d’exploitation (notamment les autres charges externes et les charges de personnel) ainsi
que le recul des dotations aux amortissements ont fortement contribué à la hausse fulgurante du résultat d’exploitation qui
s’est établi à 37.9 MDH contre 1.9 MDH en 2010. La marge opérationnelle s’affiche ainsi à 5.8%.

En l’absence du résultat non courant de 69 MDH enregistré en 2010, le résultat net de DLM a reculé de 57.5% plombé
également par la hausse du taux d’imposition (28% en 2011 contre 21% en 2010) lié à la fiscalité moins avantageuse
en Sénégal.

Coté perspectives, le groupe DLM a effectué une étude stratégique de son plan de développement qui repose sur les axes
suivants : 1) le renforcement de sa position de leadership sur la chaudronnerie lourde et la construction métallique; 2) le
recentrage sur les métiers à fort potentiel de croissance avec un positionnement sur des projets de taille plus importante
dans le cadre d’un modèle clé en main et 3) le développement ciblé du marché de l’export notamment en Afrique
bénéficiant de l’implantation au Sénégal. Le groupe table ainsi sur un chiffre d’affaires 2012 de 678 MDH et un résultat
d’exploitation de 39.4 MDH, soit des progressions respectives de 2.9% et 3.9%.

Le conseil d’administration propose la distribution d’un dividende de 21DH par action, ce qui correspond à un rendement
en dividende de 4.8% sur la base du cours du 09/03/2012.


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