2. Mensuel avril 2010
Commentaire de marché 3
• Confirmation du trend haussier 3
• Les big cap de la cote animent le marché 4
• Un comportement sectoriel porté par les Holdings et le Bâtiment & 5
matériaux de construction
Classement du mois 7
E
• Top 20 des P/E 2010 7
• Screening de la liquidité de la Bourse de Casablanca 8
Analyse technique 9
• Une tendance de fond positive qui se confirme davantage 9
Aperçu économique 10
• Une relance qui pointe du nez 10
Faits marquants 12
• Eco-News 12
• Nouveautés sectorielles 15
• Nouvelles de sociétés 21
• Opérations sur le capital 27
• Offre Publique de Retrait 29
• Publication des résultats 30
Sélection de valeurs BMCE Capital Bourse 35
Tableau de bord 37
ANALYSE & RECHERCHE 2
3. Mensuel avril 2010
Commentaire de Marché
Confirmation du trend haussier
La levée de suspension de cotation de LESIEUR CRISTAL, COSUMAR et CENTRALE
LAITIERE, suivie quelques jours plus tard par celle des titres ONA et SNI a agi comme
un catalyseur sur l’ensemble des valeurs cotées propulsant les indices à des niveaux
de performance mensuelle de 7,6% à 12 286,99 points pour l’indice de toutes les
valeurs cotées et de 7,8% à 10 018 points pour l’indicateur des Blues Chips.
Leurs gains en 2010 ressortent, en conséquence, améliorés à +17,65% pour le MASI et
à +18,35% pour le MADEX. Pour sa part, le BCEI 20 s’améliore de 8,2% à
1 226,47 points, portant ses bénéfices cumulés depuis le début de l’année à +19,66%.
Cette évolution recouvre toutefois, deux phases distinctes :
MASI, MADEX et BCEI 20
Depuis le 31/12/2009 Durant le mois d’avril
Bas e 100 Bas e 100
MA SI MA DEX BCEI 20 MASI MA DEX BCEI 20
109
118
107
113 105
Phase I Phase II
103
108
101
103
99
98 97
1-1 14-1 27-1 9-2 22-2 7-3 20-3 2-4 15-4 28-4 31-3 5-4 10-4 15-4 20-4 25-4 30-4
• Une première étape s’étalant jusqu’au 16 avril marquée par une accélération
du trend haussier suite à la levée de suspension de la cotation de LESIEUR
CRISTAL, COSUMAR et CENTRALE LAITIERE, où le Moroccan All Shares Index et
le Most Active Shares Index prennent respectivement 4,8% et 5,2% pour
s’établir à 11 966,51 points et à 9 781,77 points. Dans cette même lignée, le
BCEI 20 s’apprécie de 6,2% à 1 204,68 points ;
• Et, une seconde étape de croissance moins soutenue caractérisée par la levée
de la suspension de cotation d’ONA et de SNI, où les deux baromètres de la
place atteignent des pics de 12 286,99 points pour l’indice de toutes les
valeurs cotées et de 10 018 points pour l’indicateur des valeurs les plus actives,
soit des évolutions de 2,7% et de 2,4% respectivement. Pour sa part, le BCEI 20
s’affermit de 1,8% pour atteindre un maximum de 1 226,47 points.
ANALYSE & RECHERCHE 3
4. Mensuel avril 2010
Commentaire de Marché
Dans cette lignée, la capitalisation boursière dépasse la barre des MAD 600 Md pour se
fixer à MAD 600,7 Md, en expansion de MAD 40,2 Md comparativement au 31/03/2010.
A ce niveau de valorisation, le Marché traite à 18,0x et à 16,6x respectivement ses
résultats prévisionnels 2010 et 2011 et offre un Dividend Yield estimé à 3,3% en 2010.
Hors immobilier, le PER du marché s’établit à 16,9x en 2010E et à 16,0x en 2011P.
Les big cap de la cote animent le marché
Toujours dynamique, le flux transactionnel s’élève à MAD 10,8 Md, en retrait de 52%
par rapport au mois précédent. Retraité du volume de MAD 12,5 Md drainé courant
mars suite à l’échange croisé entre BMCE BANK et le Groupe CDG (via sa filiale CGI),
l’évolution des volumes d’un mois à l’autre ressort à +9,4%. S’adjugeant 97,4% du
négoce mensuel, le Marché Central a été principalement animé par les échanges sur
les valeurs ATTIJARIWAFA BANK, ITISSALAT AL MAGHRIB et ADDOHA, avec des volumes
respectifs de M MAD 2 173 (20,7%), de M MAD 1 349,7 (12,8%) et de M MAD 1 288,1
(12,3%).
Pour sa part, le Marché de Gré à Gré génère un volume de près de M MAD 279,8 au
titre du mois d’avril (vs. MAD 14 Md en mars 2010). En tête d’affiche,
AFRIQUIA GAZ fait l’objet d’une transaction portant sur 53 642 titres à un cours
unitaire de MAD 1 336,5 pour un chiffre d’affaires de M MAD 143,4 (51,3%). Dans une
moindre mesure, LAFARGE CIMENTS et ALLIANCES brassent des
volumes respectifs de M MAD 36,6 (13,1%) et de M MAD 30,8 (11%).
Volumes traités au cours du mois d’avril 2010
M M AD
1 400
1 200
1 000
800
600
400
200
0
01-04 06-04 09-04 14-04 19-04 22-04 27-04 30-04
Volume M C Volume M B
ANALYSE & RECHERCHE 4
5. Mensuel avril 2010
Commentaire de Marché
Un comportement sectoriel porté par les Holdings et le Bâtiment &
matériaux de construction
Au terme du mois d’avril, l’orientation sectorielle ressort favorable comme en
atteste le nombre limité d’indices catégoriels à la baisse.
En bas d’affiche, le baromètre des « Boissons » s’affaisse de 3,3% à 14 043,08 points,
du fait des pertes accusées sur le marché par le titre BRASSERIES DU MAROC.
Non loin derrière, l’indice « Ingénierie et biens d’équipements industriels » perd
2,2% à 910,84 points. De son côté, l’indicateur des « Équipements Électroniques et
Électriques » se défait de 0,6% à 6 815,71 points.
A contrario, et capitalisant sur la performance de RISMA suite à l’annonce de son
partenariat avec le Groupe AKWA pour la réalisation de la chaîne ETAP HOTELS, le
baromètre « Loisirs et Hôtels» se bonifie de 47,6% à 1 384,17 points. Loin derrière,
et dans le sillage d’une reprise de l’activité économique, l’indice des « Bâtiments et
Matériaux de Construction » s’affermit de 20,6% à 20 976,76 points. De même, les
« sociétés de portefeuille-Holding » se renforcent de 15% à 7 608,95 points (effet
ONA/SNI).
Par valeur, RISMA augmente de 47,6% à MAD 332,2 sous l’effet de l’annonce de son
partenariat stratégique avec AKWA GROUP portant sur la réalisation de 24 hôtels
économique sous l’enseigne ETAP HOTELS. CIMENTS DU MAROC, gagne, quant à elle,
37,7% à MAD 2 400, suite notamment à l’annonce d’un éventuel croisement
capitalistique avec CIMENTS DE L’ATLAS couplée à l’anticipation de l’augmentation
de capital par incorporation de réserves prévue avant la fin de ce semestre.
A ce niveau de cours, la filiale marocaine du Groupe ITALCEMENTI présente les ratios
boursiers suivants : des PER 2010E et 2011P de 17,1x et de 15,9x respectivement et
un D/Y estimé à 2% en 2010. A MAD 315,05, le cours de BERLIET MAROC s’accroît de
31,3%, porté par l’annonce de la distribution d’un dividende unitaire de MAD 72 au
titre de l’exercice 2009, en appréciation de 12x comparativement à l’exercice
précédent.
A l’opposé, et subissant de plein fouet la publication de résultats 2009 décevants,
SOFAC s’affaisse de 10% à MAD 288,05, grevant ses pertes 2010 à –15,3%. Pour sa
part, SRM se replie de 9,1% à MAD 490, traitant à 8,8x et à 8,7x ses résultats
prévisionnels 2010 et 2011 et offrant un rendement de dividende estimé à 5,5% en
2010. Enfin, M2M Group s’effrite de 8,8% à MAD 542, réduisant des gains
year-to-date à +8,2%.
ANALYSE & RECHERCHE 5
6. Mensuel avril 2010
Les plus fortes variations du mois d’avril 2010
RISMA
CIMENTS DU MAROC
BERLIET MAROC
BRANOMA
MA NAGEM
CENTRA LE LA ITIERE
ONA
AUTO HALL
LAFA RGE CIMENTS
HOLCIM (Maroc )
AUTO NEJMA
AGMA
DLM
CGI
FENIE BROSSETTE
SBM
DIA C SA LAF
M2M Group
SRM
SOFA C
-20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%
ANALYSE & RECHERCHE 6
7. Mensuel avril 2010
Classement du mois
Top 20 des P/E 2010E
TOTAL MARCHE 18.0x
LESIEUR CRISTAL
12.0x
MATEL
11.3x
UNIMER 11.0x
COSUMAR 11.0x
CARTIER SAADA 11.0x
SAMIR 10.9x
IB MAROC.COM 10.6x
STOKVIS NORD AFRIQUE 10.4x
ALUMINIUM DU MAROC 10.0x
MINIERE TOUISSIT 10.0x
CTM 9.9x
MICRODATA 9.7x
MAGHREB OXYGENE 9.6x
NEXANS MAROC 9.0x
REALIS. MECANIQUES 8.8x
MAGHREBAIL 8.5x
DARI COUSPATE 8.5x
TIMAR 8.3x
BERLIET MAROC 6.4x
DLM 6.3x
ANALYSE & RECHERCHE 7
8. Mensuel avril 2010
Screening de la liquidité de la Bourse de Casablanca*
Volume MC+ MB Capitalisation
Rang Valeur Tx de Rotation du Capital Tx de Cotation
En M MAD
1 BMCE BANK 89 728,8 40 481,6 94,5% 99,5%
2 ADDOHA 69 120,3 33 594,8 77,1% 99,1%
3 CGI 58 137,4 34 938,4 66,5% 98,8%
4 ALLIANCES 12 886,3 9 317,0 99,1% 97,9%
5 MAROC TELECOM 68 955,8 142 984,9 23,5% 100,0%
6 DELTA HOLDING 6 117,2 3 942,0 104,8% 100,0%
7 ATTIJARIWAFA BANK 57 481,0 59 828,7 41,3% 98,7%
8 CIH 15 605,3 8 050,8 54,3% 99,7%
9 ATLANTA 16 033,7 5 444,8 64,9% 99,7%
10 BCP 19 118,2 20 292,2 58,7% 97,3%
11 ONA 34 204,6 28 201,9 48,5% 96,9%
12 MANAGEM 7 296,9 3 275,5 100,2% 99,2%
13 SNEP 4 990,9 1 020,0 113,0% 99,7%
14 SONASID 13 737,4 9 301,5 50,3% 96,1%
15 SALAFIN 4 098,0 1 460,6 119,3% 98,6%
16 CMT 3 341,8 2 261,7 203,0% 96,6%
17 SAMIR 7 359,4 8 008,5 29,0% 99,9%
18 LAFARGE CIMENTS 16 533,6 36 650,2 19,8% 94,0%
19 BMCI 10 913,8 12 835,9 30,9% 88,6%
20 HOLCIM MAROC 7 312,3 10 356,6 27,9% 91,4%
* Données à fin avril 2010 sur 3 années glissantes.
ANALYSE & RECHERCHE 8
9. Mensuel avril 2010
Analyse technique
Une tendance de fond positive qui se confirme davantage
Au cours du mois d’avril, le MASI a accéléré son upward trend clôturant sur une
performance de +7,60% à 12 286,99 points.
S’agissant des indicateurs mathématiques mensuels, ceux-ci semblent bien orientés à
moyen terme confortant ainsi la tendance de fond positive. En effet, le MACD
mensuel a franchit à la hausse la ligne signal et a rebasculé vers le territoire positif
en date du 30 avril 2010. L’importance de la volumétrie traitée sur le Marché Central
au cours du mois d’avril (+25,4% à MAD 10,5 Md) appuie davantage cette tendance.
200 MACD (253.608) 200
100 100
0 0
100 Average True Range (89.8817) 100
Mom entum (106.385)
105 105
100 100
12600
1950
1900
MACD (51.7801)
MACD Monthly MASI 2008 (12,293.00, 12,307.00, 12,270.00, 12,296.00, +5.00000), Tem a (12,406.32)
1950
1900
12600
1850 1850
12500
1800
1750
1700
1800
1750
1700
12500
1650 1650
12400
1600
1550
1500
1600
1550
1500
12400
12300
1450
1400
1350
1450
1400
1350
12300
1300 1300
12200
1250
1200
1150
1250
1200
1150
12200
1100 1100
12100
1050
1000
950
1050
1000
950
12100
900 900
12000850
800
750
850
800
750
12000
11900700
650
600
700
650
600
11900
550 550
11800500
450
400
500
450
400
11800
350 350
11700300
250
200
300
250
200
11700
150 150
11600100
50
0
100
50
0
11600
11500-50
-100
-150
-50
-100
-150
11500
-200 -200
11400
-250
-300
-350
-250
-300
-350
11400
-400 -400
11300
-450
-500
M A M J J A S O N D 2007 M A M J J A S O N D 2008 M A M J J A S O N D 2009 M A M J J A S O N D 2010 M A M J J A S O N
-450
-500 11300
11200 11200
11100 11100
11000 11000
10900 10900
10800 10800
10700 10700
10600 10600
10500 10500
10400 10400
10300 10300
10200 10200
10100 10100
10000 10000
9900 9900
9800 9800
1.5 Volum e (0), Relative Strength Index (82.6786) 1.5
1.0 1.0
0.5 0.5
0.0 0.0
-0.5 -0.5
-1.0 -1.0
21 28 4 12 18 25 1 8 15 22 1 8 15 22 29 5 12 19 26 3 10
2010 February March April May
A court terme, de légers mouvements de prises de bénéfices peuvent toutefois
interrompre ou ralentir cette tendance (12 100—12 200 points) avant que l’indice ne
se réoriente vers les 12 500 points.
ANALYSE & RECHERCHE 9
10. Mensuel avril 2010
Aperçu économique
Une relance qui pointe du nez
Evolution mensuelle du taux d'utilisation des c apac ités Evolution mensuelle de l'Indic e des prix à la c onsommation
de produc tion à fin mars 2010 à fin mars 2010
120
73% +4,3%
72 % 118
72%
72% +1,2%
116 +3,3%
71% - 2,6%
71% 114 +3,6%
+2,0%
70% -3,6% - 3,7%
112 +0,4%
70% - 1,0% +0,3%
+2,2%
69% 69% 110 -2,8% - 1,2%
+0,6% +1,4%
69% +1,5% -1,6% +0,9%
69% 108 - 0,5% +0,2%
68% 68% -1,2% +0,2%
68% - 1,6%
106
68% +0,0% - 0,1% +0,1%
104 - 0,1% +0,0% +0,0%
67%
+0,0% +0,1% +0,6% +0,1% +0,2% - 0,1%
67% 67% 102
66%
100
65% a-09 m-09 j-09 j-09 a-09 s-09 o-09 n-09 d-09 j-10 f-10 m-10
a-09 m-09 j-09 j-09 a-09 s-09 o-09 n-09 d-09 j-10 f-10 m-10 Alimentation Produits Non Alimentaires Indice Général
M AD M d Evolution des flux extérieurs à fin mars 2010 Evolution mensuelle de l'Indic e des prix à la produc tion
industrielle à fin mars 2010
8 140
+1,7%
7 +2,1% 0,0%
135
+0,6% +0,9%
6 +1,5% - 0,3%
130 +0,5% - 1,1%
5 +1,0%
+1,4% +2;5%
4 125
3 +0,4% +0,1% - 0,1%
120 +0,7% +0,1%
+0,2%
2 +0,3% +0,1% -0,3%
+0,3% -0,5%
+0,2%
115
1
0 110
a-09 m-09 j-09 j-09 a-09 s-09 o-09 n-09 d-09 j-10 f-10 m-10 a-09 m-09 j-09 j-09 a-09 s-09 o-09 n-09 d-09 j-10 f-10 m-10
Recettes M RE Recettes voyages IDE
Industries Extractives Industries M anufacturières
Variation de l'agrégat de monnaie M3 et de ses c ontreparties Evolution mensuelle de la balanc e c ommerc iale à fin
M AD M d M AD M d M M AD
à fin mars 2010 mars 2010
20 15 30 47%
46,6%
46,0%
15 46%
10 25
10 45%
20 44,4% 44,2%
5
43,8%
44,3% 43,5% 44%
5 44,2%
15
0 43,5% 43%
43,1%
0 42,9%
10
42%
42 ,2%
-5
-5
5 41%
-10 -10
0 40%
a-09 m-09 j-09 j-09 a-09 s-09 o-09 n-09 d-09 j-10 f-10 m-10
a-09 m-09 j-09 j-09 a-09 s-09 o-09 n-09 d-09 j-10 f-10 m-10
Avoirs extérieurs nets Concours à l'économie
Importations CAF Exportations FOB Taux de couverture
Créances sur l'Etat Agrégat de monnaie M 3
ANALYSE & RECHERCHE 10
11. Mensuel avril 2010
Aperçu économique
Le premier trimestre 2010 s’achève sur une note plutôt positive pour l’économie
marocaine, en dépit du fort ralentissement de la demande domestique du fait des
mauvaises conditions climatiques (occasionnant des arrêts de chantiers, des difficultés
de transport sur les routes, etc.) et du décalage de l’impact de la timide reprise
attendue en Europe, premier partenaire commercial du Royaume. En effet, selon le
HCP, la croissance du PIB serait de 4,6% au terme des trois premiers mois de l’année.
Toutefois, la Balance Commerciale reste le talon d’Achille de l’économie marocaine
du fait du manque de dynamisme de ses exportations hors phosphates. Son déficit en
ressort aggravé à fin mars 2010 de 16,2% en raison du renchérissement du prix du
pétrole.
En revanche, les transferts des MRE et les recettes de voyages progressent de 26,4% et
de 29,4% respectivement par rapport au mois précédent tandis que les IDE poursuivent
leur tendance baissière, traduisant l’atmosphère d’hésitation qui continue de sévir sur
le climat des affaires au Maroc. Dans ces conditions, les réserves nationales en devises
se cantonnent à 6 mois d’importations, contre 8 mois la même période une année
auparavant.
Pour sa part et comme l’indiquent les indicateurs de conjoncture établis par la Banque
Centrale, la production industrielle s’est inscrite au cours du mois de mars en hausse
par rapport au mois précédent. Les ventes globales ont été dans l’ensemble orientées
à la hausse, en liaison avec l’amélioration des ventes locales. Preuve en est, la hausse
de 3 points à 71% du taux d’utilisation des capacités de production.
Au niveau du marché interbancaire et profitant de la réduction du taux de la réserve
obligataire de 2 points à 6%, le déficit des trésoreries bancaires s’est chiffré à
MAD 18,4 Md en moyenne des fins de semaines, contre MAD 20 Md le mois précédent.
C’est dans ce sillage que Bank Al-Maghrib a réduit le volume de ses interventions à
MAD 18,8 Md, contre MAD 20,3 Md en février 2010. Cette situation a également permis
de conforter le niveau de monnaie en circulation, puisque l’agrégat de monnaie M3
ressort en hausse de 4,8% comparativement au mois de mars 2009. En contrepartie,
les concours à l’économie progressent de 10,6% au moment où les créances sur l’État
se hissent de 4,6%.
Enfin, le niveau général des prix poursuit sa hausse notamment au niveau de sa
branche alimentaire avec une progression de 3,3% d’un mois à l’autre, toujours en
raison des inondations qu’à connu le Maroc au cours des deux derniers mois.
ANALYSE & RECHERCHE 11
12. Mensuel avril 2010
Faits marquants
Eco-News
ECONOMIE : Un taux de croissance de 3,2% en 2010 et de 4,5% en 2011 selon le
FMI
Selon le FMI, l’économie marocaine devrait afficher un taux de croissance de 3,2% en
2010 et de 4,5% en 2011 (vs. une croissance de 4,5% en 2010 et de 4,8% en 2011 pour
la région MENA). Cette performance serait imputable à la relance budgétaire
orchestrée par l’État en vue d’amortir l’impact de la crise mondiale.
La réalisation de ces objectifs demeure toutefois conditionnée par la poursuite de la
croissance des exportations, du tourisme, des envois de fonds et des Investissements
Directs Étrangers –IDE-. A ce titre, le FMI souligne dans son rapport qu’une grande
incertitude entoure ces perspectives et ce, pour deux raisons :
• La croissance des pays avancés étant plus lente que prévue, la baisse de la
demande extérieure et du tourisme pourraient impacter négativement le
Maroc ;
• La crise de la dette de DUBAI WORLD pourrait avoir un effet négatif sur le
Royaume à moyen terme, à travers une baisse éventuelle des IDE en
provenance des pays du Golf.
TRESOR : Prochaine levée de fonds à l’international ...
Après la levée de fonds effectuée par le Maroc en 2007 (ayant porté sur
M EUR 500) et après avoir reçu la notation «Investment grade» des deux agences de
notations internationales STANDARD & POOR'S et FITCH RATING, le Pays a mandaté les
Banques BARCLAYS CAPITAL, HSBC et NATIXIS en tant que chefs de file pour une
nouvelle émission sur le marché international.
Rappelons que STANDARD & POOR'S a rehaussé la note du crédit souverain de la dette
à long terme en devises du Royaume de « BB+ » à « BBB- » et de la dette en monnaie
locale à long terme de « BBB » à « BBB+ » avec des perspectives stables. Elle a
également relevé la note à court terme en devise de « B » à « A3 » et la note à court
terme en monnaie locale de « A3 » à « A2 ». Ce rehaussement du rating du Royaume à
« l'Investment grade » devrait ainsi lui permettre d'obtenir des conditions de
financement plus favorables sur le marché international des capitaux notamment à
travers la réduction de la prime de risque.
ANALYSE & RECHERCHE 12
13. Mensuel avril 2010
Faits marquants
… Et, augmentation de 6% de la dette à MAD 345,2 Md à fin 2009
Selon la Direction du Trésor et des Finances Extérieurs –DTFE-, l’encours de la dette
du Trésor aurait progressé en 2009 de 6% (soit MAD 19,4 Md) pour s’établir à
MAD 345,2 Md, contre une baisse de près de MAD 4 Md en 2008 et de MAD 1,1 Md en
2007. Cette évolution est imputable à l’augmentation de l’encours de la dette
intérieure de MAD 8,9 Md et de MAD 10,5 Md de celui de la dette extérieure.
Toutefois, le ratio de la dette du Trésor ressort à 47,1%, en baisse de 0,2 point par
rapport à l’année d’avant, tirant amplement profit de la hausse plus importante du
PIB qui progresse de 5,3%.
BALANCE COMMERCIALE : Aggravation de 16,2% du déficit commercial à
MAD 39,3 Md à fin mars 2010
Selon les dernières statistiques de l’Office des Changes, les exportations de
marchandises se hissent de 9,3% au terme du premier trimestre 2010 pour s’établir à
MAD 29,8 Md et ce, comparativement à une année auparavant.
Cette embellie est redevable principalement à la hausse de 58,2% des ventes à
l’étranger de phosphates et dérivés, lesquelles passent de MAD 4,1 Md à fin mars 2009
à MAD 6,4 Md au 31/03/2010. En parallèle, les exportations hors phosphates et
dérivés affichent une quasi-stagnation à MAD 23,4 Md.
Pour leur part, les importations de marchandises augmentent de 13,1%, passant de
MAD 61,1 Md à fin 2009 à MAD 69,1 Md au terme des trois premiers mois de l’année
2010. Ceci est imputable essentiellement aux produits énergétiques,
aux demi-produits et dans une moindre mesure aux produits finis de consommation
dont les achats progressent de 53,0%, de 17,4% et de 6,2% respectivement.
Les importations de pétrole brut s’apprécient, de leur côté, de 55,4% à MAD 5,5 Md
consécutivement à la hausse de 68,3% à MAD 4 549 / tonnes du prix moyen d’achat du
baril.
Par conséquent, le déficit commercial s’aggrave de 16,2% pour se fixer à MAD 39,3 Md
tandis que le taux de couverture de la Balance Commerciale CAF/FOB ressort à 43,1%,
contre 44,6% une année auparavant.
En revanche, les recettes voyages progressent de 12,7% à MAD 10,3 Md alors que les
recettes MRE se hissent de 13,6% à MAD 12,0 Md.
ANALYSE & RECHERCHE 13
14. Mensuel avril 2010
Faits marquants
INDICE DES PRIX À LA CONSOMMATION : Hausse de 1,4% au cours du mois de
mars 2010
Selon le Haut Commissariat au Plan –HCP-, l’Indice des Prix à la Consommation –IPC-
enregistre, au cours du mois de mars 2010, un accroissement de 1,4%
comparativement au mois précédent. Cette progression résulte principalement de
l’augmentation de 3,3% de l’indice des produits alimentaires couplée à la baisse de
0,1% du baromètre des produits non alimentaires.
Pour les produits alimentaires, la hausse concerne notamment les légumes avec
+19,5%, les fruits avec +4,1%, les poissons et les fruits de mer avec +1,4% et la viande
avec +0,9%. En revanche, les prix reculent de 0,8% pour le café, le thé et le cacao
ainsi que de 0,3% pour les huiles et les graisses.
Par ville, les plus fortes croissances concernent (i) Dakhla avec +2,6%, (ii) Oujda avec
+2,3%, (iii) Settat et Béni-Mellal avec +2,2%, (iv) Al Hoceima avec +2,1% et (v) Meknès
avec +1,8%.
Comparé au même mois de l’année précédente, l’IPC se hisse de 0,9% au cours du
mois de mars 2010 consécutivement à la hausse de 0,9% enregistrée aussi bien par
l’indice des produits alimentaires que par celui des produits non alimentaires.
Pour sa part, l’indicateur d’inflation sous-jacente (excluant les produits à prix
volatiles et les tarifs publics) augmente de 0,1% aussi bien par rapport au mois de
février 2010 que par rapport au mois de mars 2009.
INDICE DES PRIX A LA PRODUCTION : Accroissement de 1,7% de l’indice des
industries manufacturières en mars 2010
Selon les résultats de l’enquête mensuelle sur les prix à la production industrielle,
énergétique et minière du HCP, l’indice des prix à la production enregistre, à l’issue
du mois de mars 2010, les variations suivantes :
• Une augmentation de 1,7% dans le secteur des industries manufacturières,
imputable à la hausse de 6,4% de l’indice de raffinage de pétrole et de 0,8%
de celui de l’industrie du caoutchouc et des plastiques. En revanche,
le baromètre de l’industrie automobile se défait de 0,3% d’un mois à l’autre ;
• Une hausse de 0,1% de l’indice des industries extractives, en raison de la
progression de 0,1% de l’indicateur des autres industries extractives
notamment celui du bitume dont l’indice augmente de 1,7% ;
• Et, une stagnation de l’indice de production et de distribution d’électricité et
d’eau.
ANALYSE & RECHERCHE 14
15. Mensuel avril 2010
Faits marquants
Nouveautés Sectorielles
Banques
CREDITS BANCAIRES : Hausse de 2,4% à MAD 582 Md à fin mars 2010
comparativement au 31 décembre 2009
Selon le Groupement Professionnel des Banques Marocaines –GPBM-, les crédits
bancaires marquent une progression de 2,4% depuis le début de l’année s’élevant à
MAD 582 Md à fin mars 2010. Par type de crédit, les prêts à l’équipement
s’améliorent de 3,9% à MAD 129,9 Md, suivis des prêts immobiliers aux particuliers qui
se renforcent de 3,3% à MAD 114,7 Md. Dans cette même lignée, les crédits à la
consommation s’affermissent de 2,4% à MAD 30,5 Md. Enfin, les crédits promoteurs
immobiliers augmentent de 1,5% à MAD 64,0 Md.
Parallèlement, et dans un contexte de dégradation du risque, les créances en
souffrance s’alourdissent de 10,2% à MAD 8,8 Md.
De leur côté, les ressources se contractent de 0,44% à MAD 628 Md, dû
essentiellement au repli de 1,32% des dépôts de la clientèle à MAD 581 Md.
CREDITS IMMOBILIERS : Hausse des taux d’intérêt
Selon BANK AL MAGHRIB, le taux global appliqué par les établissements de crédit de
la place est passé de 6,53% à fin septembre 2009 à 6,63% à fin décembre 2009, soit
une appréciation de 10 pbs.
Par type de crédit, les crédits immobiliers se renchérissent de 68 pbs durant le
T4 2009 à 6,29%. Cette situation demeure attribuable à l’accroissement des taux de
refinancement sur le marché interbancaire. A contrario, les taux appliqués pour les
crédits à l’équipement et de trésorerie se réduisent de 49 pbs à 6,97% et de 7 pbs à
6,58% respectivement.
Assurances
ASSURANCES : Prochaine levée de toute restriction d’investissement
Selon la presse économique, la Direction des Assurances et de la Prévoyance Sociale
–DAPS- aurait décidé de lever la restriction d’investissement des compagnies
d’assurances. Dans ce sillage, les assurances, parties prenantes d’un fonds
exclusivement dédié à l’immobilier, pourraient placer leurs actifs sans restriction
dans tout type d’immobilier en admission de leurs réserves techniques.
Ce nouveau dispositif pourrait dégager un matelas financier de MAD 57 Md à raison de
30% pour les réserves techniques et de 15% pour les actions non cotées (libres) des
compagnies d’assurance.
Rappelons qu’actuellement une compagnie d’assurance désirant investir dans
l’immobilier devait pour chaque action ou émission demander une autorisation
renouvelable chaque année à la DAPS. Dorénavant l’autorisation serait donnée par
projet sous réserve de l’homologation du projet par le Ministère de l’Industrie.
ANALYSE & RECHERCHE 15
16. Mensuel avril 2010
Faits marquants
Bourse
OPCVM : Des actifs sous gestion de MAD 200 Md
Au 9 Avril 2010, les fonds investis dans les OPCVM ressortent à MAD 200 Md contre
MAD 193 Md au terme de l’année 2009, en progression de 3,6%.
Par catégorie, les fonds actions, les fonds diversifiés et les Obligations Moyen et Long
Terme -OMLT- affichent une hausse de 9,3% (soit MAD 11,6 Md) sur les trois premiers
mois de l’année en cours, suite notamment à l’externalisation par RMA WATANYA de
la gestion d’une partie de ses réserves obligataires vers sa filiale RMA CAPITAL.
A Contrario, le segment Obligataire Court Terme -OCT- voit son actif reculer de 4,6%
sur les trois premiers mois de l’année 2010 imputable notamment à un effet
souscription défavorable. En parallèle, les OPCVM monétaires se délestent de 7,1%.
Monétique
MONETIQUE : Chiffres à fin mars 2010
Au terme du premier trimestre 2010, le nombre de transactions par cartes bancaires
totalise 36,7 millions pour un montant global de MAD 31,2 Md, en progression de 18%
comparativement à la même période en 2009. Pour leur part, les cartes émises par
les banques se bonifient de 6% à plus de 6,3 millions de cartes. Par catégories, les
cartes marocaines accaparent 35 millions de transactions pour un total de
MAD 28,0 Md. De leur côté, les cartes étrangères totalisent 1,7 millions de
transactions pour MAD 3,0 Md.
Par ailleurs, le parc de GAB se renforce de 100 unités installées au courant du
premier trimestre 2010 pour atteindre 4 244 GAB répartis sur 254 localités.
Immobilier
IMMOBILIER D’ENTREPRISE : Création d’un observatoire
Selon la presse économique, ACTIF INVEST en partenariat avec l’INSTITUT DE LA
CONSTRUCTION ET DE L’HABITATION -ICH- (établissement formant des experts
immobiliers) ont créé un observatoire de l’immobilier d’entreprise. Ce dernier a pour
mission de produire un rapport mensuel (sur la vente, l'achat et la location) pour les
professionnels adhérents ainsi qu’un rapport trimestriel plus synthétique orienté
grand public. Ce reporting devrait comprendre les prix, la localisation, les superficies
et les flux de transaction.
Les résultats du travail de l’Observatoire (dont les premiers devraient être rendus
publics en octobre 2010) devraient s’adresser aux banques qui financent des projets
immobiliers, les compagnies d’assurances qui détiennent un patrimoine immobilier,
les entreprises, les cabinets d’étude et de conseil ainsi que les investisseurs
étrangers.
ANALYSE & RECHERCHE 16
17. Mensuel avril 2010
Faits marquants
Tourisme
TOURISME : Hausse de 11% des nuitées en mars 2010 comparativement à une
année auparavant
Selon la presse économique, les établissements classés enregistrent, à fin mars 2010,
un accroissement de 11% des nuitées comparativement à la même période en 2009.
Cette évolution est redevable aux touristes non-résidents dont les nuitées ont
augmenté de 12%.
Par ville, les plus importantes hausses en termes de nuitées concernent Tétouan
(+65%), Casablanca (+25%), Tanger (+24%), Rabat (+19%) et Marrakech (+16%).
En revanche, les villes d’Agadir, de Fès et de Ouarzazate présentent des baisses
respectives de 5%, de 6% et de 4%.
STATION TAGHAZOUT : Vers un accord avec OBEROI, GHM/AMAN et BANYAN TREE
Selon les déclarations du Ministre du Tourisme à la presse économique, le projet de la
station TAGHAZOUT serait en voie de concrétisation, un nouveau master planning
ayant été élaboré. A ce titre, plusieurs enseignes d’hôtellerie de luxe ont manifesté
leur intérêt notamment OBEROI, BANYAN TREE, ONE & ONLY et GHM/AMAN.
Pour rappel, la station TAGHAZOUT (située à une quinzaine de kilomètres d’Agadir)
est la seule du Plan Azur à ne pas avoir été réalisée, DALLAH AL BARAKA et le
consortium COLONY CAPITAL–SATOCAN, adjudicataires successifs du projet ayant fait
défaut.
Télécoms
ANRT : Élargissement du principe d’asymétrie tarifaire à MEDITELECOM
L’ANRT a accordé l’asymétrie tarifaire à MEDITELECOM avec une entrée en vigueur à
partir du 1er juillet 2010 (jusqu’en 2013). Cette décision devrait permettre à
MEDITELECOM de s’aligner avec son concurrent WANA en matière de frais
d’interconnexion versés à MAROC TELECOM.
Rappelons que le principe d’asymétrie tarifaire a été appliqué pour la première fois
au Maroc en 2008 suite à une requête introduite auprès de l’ANRT par le troisième
opérateur WANA.
ANALYSE & RECHERCHE 17
18. Mensuel avril 2010
Faits marquants
Automobiles
VENTE DE POIDS LOURDS : Baisse de 31% à 1 041 unités à fin février 2010
Selon les statistiques du Groupement du Poids Lourd et de la Carrosserie –GPLC-, les
ventes des poids lourds, au terme des deux premiers mois de l’année 2010, régressent
de 31% à 1 041 unités comparativement à la même période en 2009.
Par branche, les écoulements de camions s’élèvent à 974 véhicules, en retrait de 30%
par rapport à fin février 2009. Cette situation est imputable à l’arrêt des travaux dans
certains chantiers à cause des fortes pluies enregistrées et à la stagnation des besoins
des entreprises de BTP en camions de 26 tonnes et de 32 tonnes (dont une grande
partie a été satisfaite en 2004). De leur côté, les ventes de bus et d’autocars
représentent 67 nouvelles immatriculations, en baisse de 42%.
En terme de perspectives, la situation du secteur devrait s’améliorer sur les deux
prochaines années. En effet et tirant profit (i) des mutations positives observées au
niveau de la distribution notamment dans la messagerie, dans l’agroalimentaire et
dans d’autres secteurs et (ii) de la montée en puissance du Port Tanger Med,
permettant ainsi de transférer une grande partie du transport maritime de
marchandises adressé à Casablanca vers le transport routier de marchandises à partir
du Détroit ; les ventes des tracteurs routiers et camions devraient être boostées à
moyen terme. Quant à l’acquisition des bus du transport urbain, les commandes des
villes via les concessionnaires (Rabat avec STAREO, Casablanca avec MDINA BUS et
Agadir avec ALSA) devraient reprendre après une période de gel. Elles devraient ainsi
porter sur plus d’un millier de nouvelles immatriculations.
AUTOMOBILES : Repli de 10,51% des ventes à 24 310 unités à fin mars 2010
Au terme des trois premiers mois de l’année 2010, les ventes de véhicules particuliers
neufs reculent de 10,51% à 24 310 nouvelles immatriculations comparativement à la
même période en 2009. Pour le seul mois de mars, la commercialisation de véhicules
particuliers recule de 7,01% par rapport au mois précédent à 8 552 voitures.
Par marque, DACIA occupe la première place avec 1 439 véhicules vendus (-3,36%),
suivie de près par RENAULT dont les écoulements totalisent 1 415 unités à fin mars
2010 (-1,46%). Pour sa part, PEUGEOT occupe la troisième place du podium, avec des
ventes de 844 unités en baisse de 4,85%. En revanche, la marque sud coréenne
HYUNDAI affiche une progression de 3,84% de ses écoulements à 568 véhicules. Enfin,
la troisième marque française, CITROËN, se positionne à la 5ème place avec
529 voitures commercialisées, en repli de 5,70%. Par ailleurs, FORD enregistre un
bond de 22,14% avec 469 unités vendues tandis que la marque KIA affiche des
méventes de 29,19% à 456 véhicules.
ANALYSE & RECHERCHE 18
19. Mensuel avril 2010
Faits marquants
AUTOMOBILES D’OCCASION : Doublement des importations en 2009 à
50 237 unités
A fin 2009, le nombre de voitures d’occasion importées a presque doublé passant de
26 623 unités en 2008 à 50 237 véhicules. Cette situation s’explique par (i) l’impact
du bonus écologique ainsi que de celui de la prime à la casse appliqués en Europe,
(ii) l’attractivité des prix et (iii) la disponibilité des pièces de rechange sur le marché
secondaire.
Par marque, MERCEDES se taille la part du lion avec 19 133 unités vendues
consécutivement au renouvellement du parc des grands taxis qui assurent une grande
partie du transport collectif dans les villes. Pour sa part, le constructeur RENAULT
occupe la deuxième position avec 11 398 véhicules vendus suivi en troisième position
par la marque VOLKSWAGEN avec 9 615 voitures écoulées. Enfin, la quatrième et la
cinquième position reviennent à PEUGEOT et à SUZUKI avec respectivement 2 780 et
906 unités.
Mines
SECTEUR MINIER : Une croissance annuelle prévisionnelle de 4% d’ici 2014
Selon le dernier rapport publié par les analystes du site Researchandmarkets.com, le
secteur minier marocain devrait connaître une croissance annuelle estimée à 4,13%
d’ici 2014, bénéficiant principalement de la reprise des cours des matières premières
sur le plan international. Cette même étude table sur le développement des
écoulements de l’étain durant les prochaines années, suite à l’exploitation du
gisement d’Achmmach par la compagnie australienne KASBAH RESSOURCES.
Par ailleurs, et accaparant près de 95% de la production minérale marocaine, le
phosphate devrait également tirer avantage du redressement du cours de la roche et
de ses dérivés sur les marchés mondiaux. Dans ce contexte favorable, l’OFFICE
CHERIFIEN DES PHOSPHATES devrait capitaliser sur (i) de nouvelles acquisitions en
matériels industriels, (ii) la construction de deux nouvelles usines de production
d’acide sulfurique d’une capacité totale de 3 410 tonnes par jour et (iii) le projet
d’un pipeline souterrain pour le transport du phosphate, pour augmenter ses
capacités de production à 50 millions de tonnes par an à fin 2012.
Transports
TRAFIC AERIEN : Accroissement de 13% à 3,2 millions de passagers à fin mars 2010
Selon l’Office National Des Aéroports –ONDA-, le trafic aérien enregistre une hausse
de 13% au titre du premier trimestre 2010 à 3,2 millions de passagers, tiré
essentiellement par l’aéroport Mohammed V, dont la fréquentation s’est appréciée de
14% pour s’établir à 1,5 millions d’usagers.
A noter que les aéroports de Casablanca, Marrakech et Agadir représentent à eux
seuls 82% du nombre total de passagers avec 1,5 millions pour Mohammed V,
778 000 pour Marrakech et 362 000 pour Agadir.
ANALYSE & RECHERCHE 19
20. Mensuel avril 2010
Faits marquants
BTP & Matériaux de Construction
VENTES DE CIMENTS : Baisse de 2,1% au titre du premier trimestre 2010
Au terme des trois premiers mois de l’année en cours, la consommation nationale du
ciment se replie de 2,1% pour se fixer à 3 364 850 T.
Toutefois, sur le seul mois de mars, les écoulements du ciment ressortent en hausse
de 4,79% à 1 282 603 T comparativement au même mois de l’année précédente.
Par région, le Sud-Centre, le Centre et l’Ouest accaparent respectivement 22,6%,
20,7% et 19,6% de la consommation nationale.
ACIER : Une production prévisionnelle de 2,5 millions de tonnes en 2010
Selon la presse économique, citant MAGHREB STEEL, la production nationale d’acier
devrait s’établir à 2,5 millions de tonnes –MT- en 2010 contre 2,2 MT en 2008
(vs. 0,974 MT en 2000), dont 70% de produits longs et 30% de produits plats.
Concernant les produits longs, la consommation s’établit à près de 1,5 MT par an et
devrait se monter à 2,3 MT en 2013 et à 3 MT en 2018 pour une capacité installée
avoisinant les 3 MT.
De son côté, la consommation des produits plats est estimée à 500 000 T et devrait
atteindre 800 000 T en 2013 et près de 1 MT en 2018 pour une capacité de production
de 1,5 MT.
Les principales débouchées du marché de l’acier demeurent le secteur de la
construction (BTP et immobilier) qui absorbe 70% de la production et le secteur de
l’automobile qui devrait être fortement dynamisé avec l’implantation prévue en 2011
de l’usine Renault à Tanger.
Infrastructures
AUTOROUTES : Coup d’envoi des travaux de construction du tronçon
BERRECHID-BENI MELLAL pour un investissement de MAD 5,75 Md
Selon la presse économique, les travaux de construction de l’autoroute reliant
BERRECHID et BENI MELLAL ont été lancés en début du mois d’avril 2010. Ce nouveau
tronçon devrait accueillir un trafic de 4 150 véhicules par jour à horizon 2015.
Nécessitant un investissement global de MAD 5,75 Md, ce projet devrait desservir
successivement les villes de Ben Ahmed, Khouribga, Oued Zem, Bejaâd et
simultanément Fkih Ben Salah et Kasba Tadla. Il devrait compter 7 échangeurs,
3 ouvrages d’art de traversée sur les fleuves Oum Errabiaa, Oued Derna et Oued Oum
Errabiaa Bourqroum ainsi que 28 passages souterrains et aériens.
ANALYSE & RECHERCHE 20
