1. BMCE Capital Research Screening
Screening boursiers
Screening boursiers……………………………………………………………………………………………………4
Screening financiers
Screening financiers pour les industries…………………………………………………………………………….6
Screening financiers pour les banques et les assurances………………………………………………………..8
Nuages cartographiques
PER 2015
E
vs. D/Y 2015
E
……………………………………………...……………………………………………..9
Perf. Y-T-D 2015 vs. PEG 2015
E
……………………………………………………………………………………11
PER sectoriel vs. Croissance bénéficiaire sectorielle 2015
E
…….…………………………………….…………13
Triptyques
Triptyque Valeurs……………………………………………………………………………………………………..14
Tripique Secteurs……………………………………………………………………………………………………..15
Veuillez-vous référer aux importantes informations légales en fin de document et sur notre site internet : http://www.bmcecapitalbourse.com
15 avril 2015

2. Screening
Avril 2015
2
Abréviations
BPA Bénéfice Par Action
D/Y Dividend Yield
E Estimé
PER Price Earning Ratio
PEG Price/Earning to Growth

3. Screening
Avril 2015
3
Tickers des valeurs traitées
ADH ADDOHA FBR FENIE BROSSETTE SAH SAHAM ASSURANCE
ADI ALLIANCES GAZ AFRIQUIA GAZ SAM SAMIR
AFI AFRIC INDUSTRIES HOL HOLCIM MAROC SBM BRASSERIES DU MAROC
AGM AGMA LAHLOU HPS HPS SDWAY DISWAY
ALM ALUM DU MAROC IAM MAROC TELECOM SID SONASID
ATH AUTO HALL IBMC IB MAROC SNA STOKVIS
ATL ATLANTA INV INVOLYS SNP SNEP
ATW ATTIJARIWAFA BANK JALU JET ALU MAROC SOT SOTHEMA
AXC AXA CREDIT LAC LAFARGE CIMENTS TAQA TAQA MOROCCO
BCI BMCI LBV LABEL VIE SRM SRM
BCP BCP LES LESIEUR CRISTAL STR STROC INDUSTRIE
BNM BRANOMA LYD LYDEC TIM TIMAR
CDM CDM M2M M2M Group TSF TASLIF
CGI CGI MDP MED PAPER UMR UNIMER
CIH CIH MIC MICRODATA WAA WAFA ASSURANCE
CLT CENTRALE LAITIERE MLE MAROC LEASING
CMA CIMENTS DU MAROC MNG MANAGEM
CMT MINIERE TOUISSIT MOX MAGHREB OX
COL COLORADO NAKL ENNAKL
CRS CARTIER SAADA NEJ AUTO NEJMA
CSR COSUMAR NEX NEXANS MAROC
CTM CTM OUL OULMES
DARI DARI COUSPATE PRO PROMOPHARM
DHO DELTA HOLDING RDS RESIDENCES DAR SAADA
DLM DELATTRE LEVIVIER RIS RISMA
EQD EQDOM S2M S.M MONETIQUE

4. Screening
Avril 2015
4
Screening
Screening boursiers1 (1/2)
1
La détermination du rang attribué à chaque titre repose sur l’ordonnancement de l’échantillon de valeurs et l’affectation d’un coefficient similaire à
chacun des indicateurs.
Pour des raisons déontologiques, les valeurs BMCE BANK, SALAFIN et MAGHREBAIL ont été écartées de notre échantillon d’observations.
La vitesse de circulation correspond au rapport entre le volume transigé sur le Marché Central et la capitalisation flottante.
Chiffres calculés sur la base des données au 13/04/2015.
La croissance du BPA est calculée sur la base des réalisations 2014 et des prévisions 2015.
Rang Valeurs D/Y 2015 PER 2015 Croissance du BPA Vitesse de circulation
1 S2M 11,3% 7,8x 47,7% 11,1%
2 PROMOPHARM 11,3% 9,1x 53,4% 1,5%
3 TAQA MOROCCO 5,2% 12,6x 102,2% 62,5%
4 COSUMAR 6,4% 10,5x -89,8% 225,2%
5 STROC INDUSTRIE 0,0% 10,3x 20,1% 157,5%
6 M2M Group 5,1% 10,5x 92,3% 20,5%
7 DISWAY 7,2% 10,4x 29,1% 39,3%
8 MICRODATA 9,1% 8,3x -8,6% 23,6%
9 CTM 9,8% 10,2x 11,0% 13,3%
10 LESIEUR CRISTAL 6,0% 14,2x 56,0% 66,2%
11 HPS 4,6% 8,2x 29,2% 20,3%
12 ATLANTA 2,3% 22,6x 57,6% 82,5%
13 ENNAKL 5,9% 11,5x 47,2% 48,2%
14 HOLCIM MAROC 6,4% 15,6x 60,1% 14,5%
15 ADDOHA 5,3% 12,0x -39,8% 83,5%
16 MINIERETOUISSIT 11,1% 12,0x -52,7% 22,5%
17 AFRIC INDUSTRIES 6,7% 12,0x 8,7% 28,6%
18 LYDEC 6,5% 10,6x -4,4% 32,7%
19 SAHAM ASSURANCE 3,6% 12,8x 14,5% 71,3%
20 AXA CREDIT 6,3% 10,5x 35,8% 1,9%
21 ALUM DU MAROC 7,9% 11,4x 0,9% 20,0%
22 SONASID 4,4% 28,4x 48,3% 62,3%
23 CIMENTS DU MAROC 8,3% 16,9x -0,9% 33,6%
24 AGMA LAHLOU 8,2% 12,2x -9,0% 26,5%
25 JET CONTRACTORS 5,3% 15,5x -1,9% 68,5%
26 DARI COUSPATE 6,1% 10,9x 18,4% 3,5%
27 OULMES 6,1% 15,5x 32,3% 9,7%
28 WAFA ASSURANCE 6,6% 15,1x 7,6% 12,7%

5. Screening
Avril 2015
5
Screening boursiers2 (2/2)
2
La détermination du rang attribué à chaque titre repose sur l’ordonnancement de l’échantillon de valeurs et l’affectation d’un coefficient similaire à
chacun des indicateurs.
Pour des raisons déontologiques, les valeurs BMCE BANK, SALAFIN et MAGHREBAIL ont été écartées de notre échantillon d’observations.
La vitesse de circulation correspond au rapport entre le volume transigé sur le Marché Central et la capitalisation flottante.
Chiffres calculés sur la base des données au 13/04/2015.
La croissance du BPA est calculée sur la base des réalisations 2014 et des prévisions 2015.
Rang Valeurs D/Y 2015 PER 2015 Croissance du BPA Vitesse de circulation
29 COLORADO 6,8% 15,6x -1,5% 18,5%
30 BCP 2,5% 16,8x 12,5% 50,8%
31 BALIMA 0,0% 10,6x 39,6% 1,7%
32 BMCI 4,2% 25,9x -43,1% 76,6%
33 LABEL' VIE 2,4% 41,9x 44,8% 26,9%
34 ATTIJARIWAFA BANK 2,9% 16,1x 5,2% 42,4%
35 RDS 3,2% 12,7x -70,4% 49,2%
36 MAROC TELECOM 6,1% 17,1x 5,6% 16,7%
37 AUTO HALL 4,3% 17,9x 1,1% 34,1%
38 CARTIER SAADA 2,1% 15,2x 33,9% 6,5%
39 MAGHREB OXYGENE 2,4% 14,7x 26,0% 8,0%
40 DELTA HOLDING 5,2% 16,4x 7,2% 14,2%
41 INVOLYS 4,8% 11,5x -45,9% 8,0%
42 AFRIQUIA GAZ 5,5% 16,1x 1,4% 5,4%
43 CIH BANK 5,1% 17,4x -6,3% 21,9%
44 DELATTRELEVIVIER 1,9% 23,8x -3,4% 37,3%
45 SM IMITER 6,5% 20,8x -51,8% 2,8%
46 EQDOM 5,7% 17,6x -18,7% 10,7%
47 MAROC LEASING 4,2% 17,8x 5,9% 4,2%
48 LAFARGECIMENTS 4,1% 21,6x -6,0% 17,0%
49 CDM 3,8% 26,3x -17,4% 22,6%
50 BRASSERIES DU MAROC 2,1% 24,9x -7,1% 26,8%
51 MANAGEM 2,6% 49,3x -55,1% 33,3%
52 TASLIF 2,3% 29,2x 9,2% 0,4%
53 AUTO NEJMA 3,3% 18,0x -6,8% 1,0%
54 UNIMER 1,5% 56,6x -31,6% 22,9%
55 SOTHEMA 3,0% 26,4x -21,5% 7,3%
56 IB MAROC 0,0% 61,3x -45,3% 15,6%
57 STOKVIS 1,7% 27,5x -51,7% 11,8%
58 TIMAR 1,9% 52,5x -73,9% 13,8%

6. Screening
Avril 2015
6
Screening financiers pour les industries3 (1/2)
3
La détermination du rang attribué à chaque titre repose sur l’ordonnancement de l’échantillon de valeurs et l’affectation d’un coefficient similaire à chacun des indicateurs.
4
Le TCAM du chiffre d’affaires est calculé sur la période 2013-2015.
Données calculées sur la base des prévisions 2015.
Le PRICING POWER ratio représente le rapport entre l’EBITDA et le chiffre d’affaires d’une entreprise.
Le ratio EVA/CE calcule la création de valeur que génère l’entreprise après remboursement des actionnaires et des créanciers (reflétée par ROCE –WACC).
La Value Creation Index –VCI- capte le potentiel de la valeur à satisfaire le rendement espéré des capitaux propres, mesuré par le rapport entre le ROE et le Ke.
La Valorisation Croissance Zéro –VCZ- représente l’équivalent d’une perpétuité d’Excédent Brut d’Exploitation, net d’impôts et actualisé au coût moyen pondéré du capital,
déduction faite de l’endettement net (Modèle développé par CM-CIC Securities et European Securities Network).
.
Rang Valeurs VCZ/CAPI PRICINGPOWER CA/CE EVA/CE TCAM CA
1 PROMOPHARM 140% 82% 290% 37% 5%
2 MICRODATA 126% 47% 328% 23% 1%
3 DARI COUSPATE 115% 43% 381% 12% 8%
4 MAROC TELECOM 82% 54% 109% 13% 9%
5 ENNAKL 68% 31% 441% 10% 4%
6 BRASSERIES DU MAROC 75% 52% 221% 14% 0%
7 NEXANS MAROC 167% 16% 222% -4% 5%
8 DELATTRELEVIVIER 110% 18% 131% -1% 58%
9 CTM 159% 35% 135% ns 8%
10 AUTO NEJMA 83% 30% 226% 11% 7%
11 LYDEC 140% 30% 209% 1% 7%
12 OULMES 102% 29% 130% 4% 13%
13 S2M 117% 30% 186% 9% 6%
14 CENTRALELAITIERE 35% 33% 387% -2% 3%
15 AFRIQUIA GAZ 76% 32% 142% 15% 1%
16 LESIEUR CRISTAL 97% 25% 315% 5% 3%
17 COSUMAR 120% 31% 139% 7% 1%
18 HPS 91% 21% 152% 2% 10%
19 INVOLYS 154% 19% 68% -5% 10%
20 RDS 80% 15% 56% 1% 37%
21 MINIERETOUISSIT 76% 41% 76% 12% -13%
22 AFRIC INDUSTRIES 92% 29% 113% 9% 6%
23 ALUM DU MAROC 135% 21% 142% 3% 2%
24 M2M Group 157% 24% 71% -2% 4%
25 STROC INDUSTRIE 42% 15% 192% 0% 11%
26 TAQA MOROCCO 77% 18% 48% -1% 31%
27 AUTO HALL 83% 26% 189% 3% 5%

7. Screening
Avril 2015
7
Screening financiers pour les industries3 (2/2)
3
La détermination du rang attribué à chaque titre repose sur l’ordonnancement de l’échantillon de valeurs et l’affectation d’un coefficient similaire à chacun des indicateurs.
4
Le TCAM du chiffre d’affaires est calculé sur la période 2013-2015
Données calculées sur la base des prévisions 2015.
Le PRICING POWER ratio représente le rapport entre l’EBITDA et le chiffre d’affaires d’une entreprise.
Le ratio EVA/CE calcule la création de valeur que génère l’entreprise après remboursement des actionnaires et des créanciers (reflétée par ROCE –WACC).
La Value Creation Index –VCI- capte le potentiel de la valeur à satisfaire le rendement espéré des capitaux propres, mesuré par le rapport entre le ROE et le Ke.
La Valorisation Croissance Zéro –VCZ- représente l’équivalent d’une perpétuité d’Excédent Brut d’Exploitation, net d’impôts et actualisé au coût moyen pondéré du capital,
déduction faite de l’endettement net (Modèle développé par CM-CIC Securities et European Securities Network).
.
Rang Valeurs VCZ/CAPI PRICINGPOWER CA/CE EVA/CE TCAM CA
28 LAFARGECIMENTS 56% 37% 73% 10% 0%
29 LABEL' VIE 10% 11% 187% -5% 11%
30 HOLCIM MAROC 60% 33% 77% 5% 4%
31 SONASID 92% 19% 213% -2% -8%
32 TIMAR 69% 15% 227% ns 6%
33 SOTHEMA 50% 26% 138% 6% 1%
34 DELTA HOLDING 101% 23% 126% 3% 1%
35 DISWAY 28% 8% 162% -3% 9%
36 COLORADO 25% 9% 176% 7% 0%
37 CIMENTS DU MAROC 74% 27% 61% 4% 0%
38 JET CONTRACTORS 34% 13% 71% -3% 9%
39 UNIMER 22% 10% 129% -4% 7%
40 SM IMITER 57% 29% 62% 1% -6%
41 FENIEBROSSETTE -62% 2% 127% ns 9%
42 MAGHREB OXYGENE 75% 11% 68% -7% 7%
43 CARTIER SAADA 29% 10% 84% -6% 8%
44 SRM 78% 9% 185% -6% -22%
45 SNEP 109% 9% 83% -8% -3%
46 RISMA 32% 15% 52% -5% 7%
47 MANAGEM 48% 19% 55% -4% 2%
48 IB MAROC -78% 7% 127% -7% 2%
49 SAMIR -929% 4% 134% -8% -13%
50 ADDOHA 2% 7% 33% -4% -11%
51 STOKVIS -140% 2% 71% -8% -18%
52 ALLIANCES -722% 2% 24% -8% -7%
53 MED PAPER -405% 4% 48% ns -17%

8. Screening
Avril 2015
8
Screening financiers pour les Banques & les Assurances (2/2)
Données calculées sur la base des prévisions 2015.
Pour des raisons déontologiques, les valeurs BMCE BANK, SALAFIN et MAGHREBAIL ont été écartées de notre échantillon d’observations.
La marge nette représente le rapport entre le résultat net et les primes émises.
Rang Valeurs VCZ/CAPI VCI PNB/CAPI Coeff d'EX
1 BCP 142% 109% 39% 46%
2 ATTIJARIWAFA BANK 113% 142% 27% 43%
3 AXA CREDIT 135% 87% 59% 58%
4 MAROC LEASING 108% 65% 28% 30%
5 BMCI 132% 50% 39% 49%
6 EQDOM 103% 93% 26% 38%
7 CDM 120% 57% 39% 53%
8 BMCEBANK 68% 94% 31% 55%
9 CIH BANK 53% 112% 20% 63%
10 TASLIF 37% 96% 12% 51%
Rang Valeurs VCZ/CAPI VCI PNB/CAPI Coeff d'EX
1 WAFA ASSURANCE 55% 192% 66% 15%
2 SAHAM ASSURANCE 55% 95% 64% 9%
3 ATLANTA 46% 135% 82% 6%

9. Screening
Avril 2015
9
Nuages cartographiques
ATW
BCP
LAC
CMA
WAA
CGI
TAQA
HOL
IAM
ADH
CIH
BCI
MNG
CSR
GAZ
CDM
SAH
SMI
ATH
ATL
LYD
SID
LES
LBV
DHO
EQD
CMT
RIS
OUL
SLF
ADI
NAKL
TSF
COL
JALU
CTM
NEX
DWAY
SNP
HPS
0
10
20
30
40
50
60
70
0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10%
PER2015E
D/Y 2015E
SOT
UMR
NEJ
MLE
ALM
DLM
MIC
SNA
SBM
S2MM2M
STR
MOX
CRS
IBMC
0
10
20
30
40
50
60
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14%
PER2015E
D/Y 2015E
PER 2015E
V S . D/Y 2015E
Marché Principal
Marché Développement
Valeurs offrant un PER inférieur au marché et une performance supérieure
en terme de rendement boursier
Valeurs offrant un PER inférieur au marché et une
performance supérieure en terme de rendement boursier
D/Y Marché 2015
E
PER Marché 2015
E
PER Marché 2015
E
D/Y Marché 2015
E

10. Screening
Avril 2015
10
Marché Croissance
PRO
AGMDARI
AXC
TIM
AFI
INV
CLT
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%
PER2015E
D/Y 2015E
D/Y Marché 2015
E
PER Marché 2015
E
Valeurs offrant un PER inférieur au marché et une performance supérieure en
terme de rendement boursier

11. Screening
Avril 2015
11
P E R 2 0 1 3 E
V S . P E R F . Y -
Marché Principal
Marché Développement
ATW
BCP
LAC
CMA
WAA
CGI
TAQA
HOL
IAM
ADH
CIH
BCI
MNG
CSR
GAZ
SAH
SMI
ATH
ATL
SID
LES
LBV
DHO
CMT
RIS
OUL
SLF
NAKL
TSF
COL
JALU
CTM
NEX
DWAY
SNP
HPS
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
-30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15
Perf.Y-T-D2015
PEG 2015E
SOT
UMR
NEJ
MLE
ALM
DLM
SNA
MIC
SBM
S2M
STR
M2M
MOX
CRS
IBMC
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
-30 -20 -10 0 10 20 30 40 50
Perf.Y-T-D2015
PEG 2015E
PE R F . Y-T-D 2015 V S . PEG 2015E
Valeurs offrants un PEG inférieur au marché et une perf. Y-T-D
supérieure à celle du marché
Perf Y-T-D Marché 2015
PEG Marché 2015
E
Perf Y-T-D Marché 2015
PEG Marché 2015
E
Valeurs offrants un PEG inférieur au marché
et une perf. Y-T-D supérieure à
celle du marché

12. Screening
Avril 2015
12
PRO
AGM
DARI
AXC
TIM
AFI
INV
CLT
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
-60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50
Perf.Y-T-D2015
PEG 2015E
Marché Croissance
Valeurs offrants un PEG inférieur au marché et une perf. Y-T-D
supérieure à celle du marché
Perf Y-T-D Marché 2015
PEG Marché 2015
E

13. Screening
Avril 2015
13
P E R S E C T O R I E L V S . C R O I S S A N C E B E N E F I C I A I R E S E C T O R I E L L E
ASSUR.
BANQUES MAT.CONS
SERV.COLL
MAT.ELEC
AGRO
TELECOMS
DISTR.ALIM
SANTE
IMMO
TRANSPORT
SERV.FIN
MINES
HOLDING
GAZ
COURTAGE
ELEC.
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
-40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65% 70%
PER2015E
Criossance bénéficiaire 2015E
PER S E CT O RI E L V S . CR O I S S AN C E BE NE F I C I AI R E S E CT OR I E L LE
PER 2015
E
Marché
Croissance bénéficiaire 2015
E
Marché
Secteur offrant un PER inférieur au Marché et de
meilleures perspectives de croissance

14. Screening
Avril 2015
14
Triptyque Valeurs
P/E 2015
E
P/B 2015
E
D/Y 2015
E
5,7x
7,9x
8,0x
8,4x
8,5x
8,9x
8,9x
9,0x
9,5x
9,5x
10,0x
10,2x
10,3x
10,4x
11,2x
11,2x
11,3x
11,6x
11,6x
11,7x
11,7x
18,2x
STROC INDUSTRIE
MICRODATA
S2M
HPS
M2M Group
ADDOHA
ALUM DU MAROC
INVOLYS
DISWAY
PROMOPHARM
RDS
AXA CREDIT
JET CONTRACTORS
MAGHREBAIL
CTM
ENNAKL
COSUMAR
MAGHREB OXYGENE
DARI COUSPATE
LYDEC
AFRIC INDUSTRIES
TOTAL MARCHE
0,3x
0,4x
0,4x
0,5x
0,6x
0,6x
0,6x
0,7x
0,7x
0,8x
0,8x
0,8x
1,0x
1,0x
1,0x
1,1x
1,2x
1,2x
1,2x
1,3x
1,3x
2,4x
SAMIR
ALLIANCES
SNEP
IB MAROC
MAGHREB OXYGENE
SRM
NEXANS MAROC
INVOLYS
DISWAY
FENIE BROSSETTE
STOKVIS
ADDOHA
CARTIER SAADA
M2M Group
BMCI
AXA CREDIT
DELATTRE LEVIVIER
MAROC LEASING
RDS
TIMAR
JET CONTRACTORS
TOTAL MARCHE
11,7%
10,8%
10,1%
9,1%
9,0%
8,1%
8,0%
8,0%
7,7%
7,7%
7,1%
6,8%
6,4%
6,3%
6,3%
6,2%
6,2%
6,2%
6,1%
6,1%
6,1%
3,7%
S2M
PROMOPHARM
ALUM DU MAROC
MICRODATA
CTM
MINIERE TOUISSIT
DISWAY
AGMA LAHLOU
ADDOHA
AFRIC INDUSTRIES
INVOLYS
OULMES
MAGHREBAIL
SM IMITER
SRM
M2M Group
SALAFIN
EQDOM
COLORADO
ENNAKL
AXA CREDIT
TOTAL MARCHE

15. Screening
Avril 2015
15
Triptyque Sectoriel
P/E 2015
E
P/B 2015
E
D/Y 2015
E
8,8x
11,7x
11,9x
12,3x
14,2x
14,5x
14,6x
14,8x
15,9x
16,2x
16,4x
16,4x
16,6x
16,7x
18,2x
18,4x
19,5x
19,8x
21,8x
23,1x
24,6x
28,0x
62,0x
IT
SERV.COLL
COURTAGE
TRANSPORT
HOLDING
SERV. FIN
MAT.ELEC
IMMO.
ELECTRICITE
ASSURANCES
GAZ
SANTE
CHIMIE
BANQUES
TOTAL MARCHE
DISTR.SPE
MAT.CONST
TELECOMS
AGRO.
MINES
SERVICES
DISTR.ALIM
TOURISME
0,3x
0,4x
0,6x
1,1x
1,2x
1,4x
1,6x
1,6x
1,6x
1,8x
1,8x
1,9x
2,1x
2,1x
2,3x
2,4x
2,4x
2,8x
3,0x
3,1x
3,1x
3,8x
5,7x
7,4x
PETROLE
CHIMIE
MAT.ELEC
IT
IMMO.
SERVICES
HOLDING
TRANSPORT
SERVFIN
BANQUES
SERV.COLL
TOURISME
DISTR. ALIM
DISTR.SPE
ASSURANCES
TOTAL MARCHE
ELECTRICITE
MINES
GAZ
AGRO.
SANTE
MAT.CONSTR
COURTAGE
TELECOMS
8,0%
7,6%
7,2%
6,0%
5,8%
5,7%
5,5%
5,3%
5,3%
4,8%
4,6%
4,2%
3,9%
3,7%
3,2%
3,1%
2,9%
2,9%
2,5%
1,3%
1,1%
COURTAGE
TRANSPORT
IT
SERV.COLL
ELECTRICITE
HOLDING
SERV.FIN
SANTE
GAZ
TELECOMS
MINES
MAT.CONS
DISTR.SPE
TOTAL MARCHE
MAT.ELEC
IMMO.
BANQUES
AGRO.
ASSURANCES
SERVICES
TOURISME

16. Screening
Avril 2015
16
Siège : Tour BMCE, Rond Point Hassan II, Casablanca - Maroc
Bureaux : 63, Boulevard Moulay Youssef, Casablanca 20 000 – Maroc
Tél : 00 212 522 49 89 76 - Fax : 00 212 522 27 38 26
RC Casablanca n° 128905
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