Slides session live 4

1. 27 avril 2015
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ICCF @ HEC Paris
Session live #4 - Evaluation de
société
Intervention de Yann Le Fur

2. 27 avril 2015
Retours sur la semaine 3 2
- Evaluation par l’actualisation des flux de trésorerie :
application à Medica
- Le calcul du coût du capital
- Deux erreurs à ne pas commettre !
- Le passage de la valeur de l’actif économique à la
valeur des capitaux propres

3. 27 avril 2015
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Le but pour vous était d’analyser les calculs menés par 3
analystes financiers et de détecter leurs erreurs éventuelles !
Il s’agit ici de calculs concernant l’approche indirecte intrinsèque,
en rapport avec les vidéos de la semaine.
Exercice de réflexion - Semaine 3

4. 13 avril 2015
Exercice de réflexion - Correction 4
27 avril 2015

5. 13 avril 2015
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- L’erreur principale de cet analyste est de confondre le coût des
capitaux propres et le Coût Moyen Pondéré du Capital (CMPC ou
le WACC en anglais) !
- En effet, les flux de trésorerie disponible reviennent à la
communauté des prêteurs et des actionnaires (hors frais
financiers et hors dividendes) et doivent ainsi être actualisés au
taux requis par l’ensemble de cette communauté (le CMPC).
27 avril 2015
Exercice de réflexion - Correction

6. 13 avril 2015
Exercice de réflexion - Correction 6
27 avril 2015

7. 13 avril 2015
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-L’erreur secondaire de cet analyste est d’oublier d’actualiser la
valeur terminale de 2019.
-En effet on ne peut pas additioner une valeur de 2019 avec une
valeure actuelle des flux 2010 - 2019 sans avoir ramené d’abord
la valeur de 2019 en base actuelle.
27 avril 2015
Exercice de réflexion - Correction

8. 13 avril 2015
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27 avril 2015
Exercice de réflexion - Correction

9. 13 avril 2015
L’analyste 2 calcule correctement le CMPC avec la prise en
compte du coût des capitaux propres et du coût de la dette.
En revanche, il y a confusion entre méthode indirecte et méthode
directe ! En effet, l’actualisation des flux de trésorerie futurs
permet d’obtenir la valeur de l’actif économique et non la valeur
des capitaux propres (il faut retrancher la valeur de la dette pour
l’obtenir).
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27 avril 2015
Exercice de réflexion - Correction

10. 13 avril 2015
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27 avril 2015
Exercice de réflexion - Correction

11. 13 avril 2015
- L’analyste 3 calcule correctement le CMPC et retranche bien la dette à la
valeur de l’actif économique
- Néanmoins, il commet une erreur dans le calcul des flux de trésorerie
disponible.
- En effet, les frais financiers sont inclus dans son calcul des flux de
trésorerie disponible (car il démarre le calcul à partir du résultat net) ce qui
est une erreur grave !
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27 avril 2015
Exercice de réflexion - Correction

12. 13 avril 2015
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27 avril 2015
Tableau correct cette fois-ci !

13. 13
27 avril 2015
Réponses aux questions du chat

14. 13 avril 2015
- Les méthodes patrimoniales
- Les méthodes Opco et Propco
- Deux garde-fous indispensables
- Comment comparer les résultats obtenus et réconcilier les
méthodes ?
- Conclusion du cas Medica
- Conclusion : quelques réflexions sur l’évaluation de l’entreprise
14Qu’est-ce qui nous attend en semaine 4 ?
27 avril 2015

15. 27 avril 2015
Calendrier des grandes dates
Vous pouvez d’ores et déjà consulter l’examen final !
- Lundi 4 mai : Classe live - Espace CHAMPERRET à 19h + meet-up.
Vous avez jusqu’à demain pour vous inscrire à la classe live !
- Dimanche 10 mai : Fin des questionnaires hebdomadaires
- Dimanche 17 mai : Fin de l’examen final à minuit
- Vendredi 22 mai : Début du cours 3 : Choix d’investissement et de
financement
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