O documento resume as informações econômicas e financeiras do mês de junho de 2012. Destaca o pedido de resgate financeiro na Espanha, as eleições na Grécia, a cimeira da UE no final do mês, e o comportamento dos mercados globais. Fornece uma análise dos principais riscos e oportunidades para o mês de julho de 2012.

1. FINCOR – Sociedade Corretora, S.A.

2. Mensal
Julho 2012
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constitui (e não será concebido de forma a constituir) qualquer espécie de aconselhamento, ou recomendação de investimento, ou um registo dos
nossos preços de negociação, ou uma oferta ou solicitação para a transacção de qualquer instrumento financeiro. A Fincor—Sociedade Corretora,
S.A. não aceitará qualquer responsabilidade em consequência de qualquer uso que possa ser dado ao referido conteúdo ou sobre qualquer efeito
que daí advenha.

3. Resumo Junho

4. Espanha
Pedido de resgate para o sector financeiro num montante máximo de €100mil milhões. Testes de stress
efectuados ao sector pelos auditores revelam necessidades máximas de €62 mil milhões. Pedido criou
pressão sobre divida publica espanhola ao longo de todo o mês, com os 7% a serem superados por mais do
que uma vez. Noticias de cimeira permitiram queda forte de taxas no ultimo dia do mês.
8,000%
7,500%
7,158%
7,000%
6,500%
6,329%
6,000%
Espanha 10 anos
5,819%
5,500% Itália 10 anos
5,000%
4,500%
4,000%

5. Grécia
Eleições de dia 17 De junho deram vitória ao Nova Democracia. Foi formado governo em conjunto com o
PASOK e o Esquerda Democrática. O governo já anunciou que pretende renegociar as condições de resgate
com a Troika.

6. Europa – Cimeira de 28 e 29 de Junho
Mercado com expectativa muito reduzida para a reunião dadas as declarações da Chanceler Angela Merkel:
“Eurobonds não acontecerão enquanto for viva”.
Pressão Italiana e Espanhola permitem obter um acordo interessante para a Europa e para o Euro. Apesar de
não ser a solução definitiva, pelo menos a direcção tomada foi a correcta. É necessário passar do papel á
pratica porque o mercado não deverá estar disponível para pagar para ver durante muito tempo.
Principais pontos do acordo:
- Não existe senioridade dos empréstimos Europeus. Mercado sempre assumiu esta senioridade
pelo que são boas noticias para mercados obrigacionistas;
- Supervisão comunitária ao sector financeiro e empréstimos directamente aos bancos e não aos
países. No fundo trata-se de “Project bonds” directamente para o sector financeiro evitando o
endividamento ainda maior dos países periféricos. A emissão de eurobonds será sempre algo que demorará
muito tempo pela necessidade de supervisão e união fiscal, pelo que o passo dado no sector financeiro será
mais imediato e relevante.
- Criação de fundo de €120 mil milhões para financiar crescimento
Um passo na direcção certa, mas o caminho para a resolução do problema europeu ainda
é longo. Próximos passos decisivos para o sentimento dos investidores

7. EUA
Dados do mês confirmam abrandamento económico. FED renovou a operação TWIST em 267 mil milhões de
Dólares, como resposta ao abrandamento económico e ao estado do emprego. Esta operação é feita
entregando obrigações soberanas com maturidades inferiores a 3 anos ao mercado, e trocando-as por
obrigações com maturidades compreendidas entre os 6 e os 30 anos, procurando injectar liquidez nos
mercados à medida que estas maturem. Foi ainda anunciado que a taxa de juro se deverá manter inalterada
em 0,25%.

8. Mercados emergentes
Os Bancos Centrais aumentaram medidas de estímulo às suas economias. A China e Austrália cortaram as
taxas de juro de referência em 0,25%. O Brasil anunciou um plano de estímulo económico através do
aumento de gastos do governo em 4.000 milhões de Dólares.

9. Comportamento dos Mercados
Junho termina com subida nos activos de risco com base em conclusões de reunião dos lideres europeus
associado a um eventual window dressing. Spread de obrigações entre Espanha e Alemanha atingiram o pico
durante o mês acima dos 550 pontos base.
Acções Var. % Var. %
Indices MTD YTD
Europa Spread obrigações a 10 anos
PSI 20 5,50% -14,49%
IBEX35 17,10% -17,09% Var. % Var. % entre Espanha e Alemanha
CAC 40 8,34% 1,17% MTD YTD
DAX 30 6,05% 8,78% 6,000%
FOREX
FTSE 100 5,91% -0,02% 5,500%
Euro/$ 1,15% -2,62%
FTSE MIB 12,04% -5,40% 5,000%
£/Euro -0,77% -3,42%
SMI 5,01% 2,20% 4,500% 4,746%
Euro Stoxx
Euro/Yen -2,61% -0,73%
4,000%
50 5,18% 0,80% Eur/CHF -0,05% 1,28%
EUA
3,500%
Commodities
3,000%
DOW 30 6,28% 5,42% CRB 0,53% -1,33%
S&P500 6,58% 8,31%
2,500%
WTI Oil 0,28% -15,49%
Nasdaq 6,83% 12,66% 2,000%
Brent Oil -1,69% -8,53%
America Latina
Gold -1,90% 1,90%
Bovespa 1,78% -4,23%
Mexbol 8,11% 8,42%
Asia
Nikkei 225 6,87% 6,65%
Hang Seng 4,76% 5,46%

10. Próximo Mês

11. Europa: temas a acompanhar em Julho:
- Euro: Concretização de algumas medidas do acordo efectuado na passada sexta-feira. Dia 9 de Julho
é a reunião de ministros das finanças. Declarações serão decisivas: se forem contraditórias criarão novas
incertezas nos investidores;
- Espanha: Resultados da auditoria ao sector bancário Espanhol deverão ser conhecidas dia 31 de
Julho, após as auditorias feitas pela Deloitte, KPMG, PWC e Ernst&Young. Confirmação de formato de
ajuda ao sector. Evolução de situação do Bankia.
- Itália: Evolução de situação orçamental
- BCE: Corte de taxas dia 5 de Julho? Expectativa
do mercado de corte de taxa de juro e de taxa de
depósito. A confirmação será mais um bom sinal
do compromisso europeu. Risco de desilusão é
que devido a cimeira o mercado desconta
parcialmente um corte das taxas.

12. EUA: temas a acompanhar em Julho:
- Economia: Dados de emprego e ISM deverão ser os mais relevantes. Non Farm Payrolls de sexta-
feira estimados em 93k. Nível determinante para o FED é 100k; média do primeiro trimestre foi de 225k,
dado de Maio 63k. ISM serviços estimado em 50.8; abaixo de 50 é sinal de recessão, pelo que este dado
se torna fundamental.
- FED: Sem alterações estimadas a não ser que dados sejam piores do que o esperado. QE3 ainda é
uma possibilidade mas dificilmente acontecerá em Julho
- Empresas: Inicio de época de resultados na segunda quinzena de julho

13. Mercados emergentes atractivos? Entre os Mercados Emergentes é necessário escolher
convenientemente. A Índia é o único país na Ásia
Impacto da crise da Zona Euro nos mercados onde é estimado ter uma Balança Corrente Deficitária
emergentes têm vindo a cair. em 2012, e o maior défice fiscal do continente.
Preferência por Ásia ex- Japão e Índia.

14. Where have I seen this before?
Are we close to a major fall down? Ou numa oportunidade de entrada?
S&P500
1450
1400
1350
1300
1250
1200
1150
1100
1050
1000
1 31 61 91 121 151 181 211 241
2011 2012

15. Exposição sectorial ao risco de divida soberana Europeia:

16. As escolhas para este mês:
iShares MSCI Forte queda de 2011 e 2012 fizeram regressar interesse ao mercado Brasileiro.
Brasil Politicas económicas do banco central, nomeadamente, corte de taxas são
incentivo ao crescimento. Continua, a par do Chile, a ser o mercado da América
Latina com maior interesse.
Desconta excessivamente nova regulação do sector. Fundamentalmente barata.
EDP Renovaveis
Falta catalisador para recuperação da acção.
Aumento de posição de Isabel dos Santos na empresa esclarece estrutura
SonaeCom accionista e aumenta o ângulo especulativo. Possibilidade de M&A no próximo
trimestre. Sinergias com Zon de €330mn. Mais barata que Zon.
Sem upside fundamental. Aumento de capital a pressionar. Resultados deverão
BCP ser negativos. Risco de posição negativa é subida de mercado. Eventual Posição
vs. Sector, BES ou Santander para protecção desse risco.

17. As escolhas do último mês
Ao longo do mês de Junho centrámos as nossas recomendações essencialmente em três apostas:
Forte queda de 2011 e 2012 fizeram regressar interesse ao mercado Brasileiro.
iShares MSCI Politicas económicas do banco central, nomeadamente, corte de taxas são
Brasil incentivo ao crescimento. Continua, a par do Chile, a ser o mercado da América
Latina com maior interesse.
Forte queda abaixo dos 9 euros com desfazer de posições em Ibéria. Boa geração
GALP de resultados e sem problemas de dívida pós financiamento de €500mn e venda
do Brasil. Abaixo de 10 euros está a dar valor negativo a R&M e Portugal
Aumento de posição de Isabel dos Santos na empresa esclarece estrutura
ZON accionista e aumenta o ângulo especulativo. Possibilidade de M&A no próximo
trimestre. Sinergias com SonaeCom de €330mn.

18. As escolhas para este mês...
Aumento do risco das carteiras para Neutral: Europa na direcção certa? Mercados
accionistas europeus muito baratos poderão ter mês de Julho positivo
Classes de activos Top picks
Acções Emergentes
Acções Europa: Escolha bottom up de
empresas baratas e mais protegidas de Consulte -nos para mais
risco soberano informações
Acções EUA: Foco em Resultados
Crédito Europa
(selecção blue chips europeus)
Soberanos Periféricos
(Itália, Espanha, 3 anos)
Commodities
Taxa Fixa EUA e Alemanha

19. Disclaimer
Disclaimer
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não será concebido de forma a constituir) qualquer espécie de aconselhamento,
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negociação, ou uma oferta ou solicitação para a transacção de qualquer
instrumento financeiro. A Fincor—Sociedade Corretora, S.A. não aceitará
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