Presentación Informe de Coyuntura Económica IV trimestre de 2014

1. Informe de Coyuntura
Económica
Cuarto trimestre de 2014
26 de febrero de 2015

2. CONTENIDO
I. Entorno internacional frágil e incierto
II. Las finanzas públicas más frágiles
III. Menor crecimiento, inversión y empleo

3. I. Entorno internacional
frágil e incierto

4. Proyecciones
2015 2016
3.5 3.7
2.4 2.4
3.6 3.3
1.2 1.4
1.3 1.5
0.6 0.8
4.3 4.7
6.8 6.3
1.3 2.3
Fuente: Perspectivas de la economía mundial. FMI. Enero de 2015.
La economía mundial sigue mostrando un desempeño débil,
aunque diferenciado entre países y regiones
(Cambios porcentuales del producto)
2012 2013 2014
Producción mundial 3.4 3.3 3.3
Economías desarrolladas 1.2 1.3 1.8
Estados Unidos 2.3 2.2 2.4
Zona del Euro -0.7 -0.5 0.8
Alemania 0.9 0.2 1.5
Japón 1.5 1.6 0.1
Economías emergentes
y en desarrollo 5.1 4.7 4.4
China 7.7 7.8 7.4
América Latina y el Caribe 2.9 2.8 1.2
Zona Euro

5. 13.2
6.7
6.7
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Remesas(crecimiento%12meses)
Tasadedesempleo(%)
Fuente: Gerencia Internacional, Banco Central de Reserva y U.S. Department of labor. Bureau of labor Statistics www.bls.gov
Desempleo
(eje derecho)
Remesas
Estados Unidos supera las expectativas de crecimiento, el
desempleo disminuye y favorece las remesas familiares

6. Los principales socios comerciales del país continúan siendo
Estados Unidos y Centroamérica
(% de participación)
Otros
12%
Europa
4%
Centroamérica
36%
Estados Unidos
48%
2010
Otros
12%
Europa
3%
Centroamérica
39%
Estados Unidos
46%
2014
US$4,499.2 millones US$5,272.7 millones
Fuente: BCR

7. 100
150
200
250
300
350
400
450
500
550
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
Enero
08
Enero
09
Enero
10
Enero
11
Enero
12
Enero
13
Enero
14
Fuente: Elaboración propia con datos del BCR.
Las exportaciones aún no reflejan el mayor crecimiento del principal socio
(barras, monto X millones $, eje der.)
Línea, var. anual, prom. 12 meses, eje iz.
Millones de US$Porcentaje

8. La significativa caída del precio del petróleo, por factores de oferta
y de demanda, impulsa la actividad de países importadores
(precio promedio de U.K. Brent, Dubai, y West Texas. US$ por barril)
0
20
40
60
80
100
120
140
Ene.-91
Ene.-92
Ene.-93
Ene.-94
Ene.-95
Ene.-96
Ene.-97
Ene.-98
Ene.-99
Ene.-00
Ene.-01
Ene.-02
Ene.-03
Ene.-04
Ene.-05
Ene.-06
Ene.-07
Ene.-08
Ene.-09
Ene.-10
Ene.-11
Ene.-12
Ene.-13
Ene.-14
Ene.-15
Fuente: IMF Primary Commodity Prices.
Agosto 14-enero 15
53%
Factura petrolera de 2014 menor en US$220 millones anuales

9. 0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
E-2008
E-2009
E-2010
E-2011
E-2012
E-2013
E-2014
E-2015
Libor (6 meses)
Bonos del Tesoro (10 años)
Expectativas de aumento de tasas de interés para 2015
Fuente: Elaboración propia con base en Monthly eurodólares London Interbank Offered Precios y Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal

10. 0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
E E E E E E E E
El Salvador
A.Latina
Brasil
Colombia
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
El diferencial de tasas de interés de los bonos soberanos aumentó
en América Latina
Fuente: Elaborado con datos de Bloomberg
EMBI(bps)

11. Aspectos destacados del panorama económico internacional
Estados Unidos
mejora perspectivas
Shock de precios del
petróleo
Expectativa de
aumento en tasas de
interés

12. II. Finanzas públicas
más frágiles

13. Deuda sigue creciendo, de 2007 a 2014 deuda SPNF aumentó
20.6 puntos, no hay ajuste
42.2 39.7
51.3
57.8 58.3 60.3
-5
5
15
25
35
45
55
65
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Incluye deuda BCR, CIP A y Fosedu / SPNF: Sector Público No Financiero
Fuente: BCR y cálculos propios.
% del PIB
Cada salvadoreño debía:
$1,157
$1,493
$2,231
2005
2009
2013

14. El déficit permanece alto, aunque se reduce principalmente por caída en la
inversión pública
Sector Público no Financiero (SPNF) (millones de US$)
Nota: Incluye pensiones
Fuente: BCR
Concepto 2013 2014 Variación Var %
A. Ingresos y donaciones 4,679 4,739 59.4 1.3
Tributarios netos 3,746 3,771 25.2 0.7
Donaciones 71 46 -24.5 -34.6
B. Gastos 5,659 5,646 -12.9 -0.2
Bienes y Servicios 1,061 1,059 -1.2 -0.1
Remuneraciones 2,116 2,232 115.6 5.5
Transferencias corrientes 656 588 -67.8 -10.3
Inversión bruta 726 624 -101.9 -14
C. Déficit del SPNF -979 -907 72.3 -7.4

15. 13.5
15.2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014*
Ingresos tributarios pierden fuerza. En los últimos 5 años por
primera vez carga tributaria cae, a pesar de reformas.
* 2014 PIB estimación propia / Fuente: Ministerio de Hacienda y BCR
Carga Tributaria neta

16. La recaudación real se aleja cada vez más de lo presupuestado
(+) exceso (-) faltante
-300
-250
-200
-150
-100
-50
0
50
Ingresos
tributarios brutos
IVA Renta Aranceles Impuestos al
consumo
2014
Fuente: elaborado con datos del MH
Para cumplir meta 2015, ingresos
tributarios deberán aumentar $443
millones, lo que nunca se ha logrado

17. El gobierno se hace más grande impulsado por remuneraciones
2.0
0.6 0.7
0.3
0.1
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
Remuneraciones Bienes y Servicios Transferencias
Corrientes
Pensiones inversión
2007-2014
(GastodelSPNF:variacionescomo%delPIB)
Fuente: Banco Central de Reserva y cálculos propios

18. Se sacrifica potencial de crecimiento futuro al reducir la
inversión pública
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
0
100
200
300
400
500
600
700
800
Millones US$ % PIB (eje derecho)
Inversión bruta SPNF
Fuente: Banco Central de Reserva y cálculos propios

19. Ahorro corriente negativo implica que se está recurriendo a
deuda para financiar gasto corriente
-3.5
-3.0
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
% PIB
Fuente: Banco Central de Reserva y cálculos propios

20. Fuente: Ministerio de Hacienda y Sistema de Negociación Bursátil
El saldo de Letes al 2 de febrero de 2015 llega a US$410 millones, casi la
mitad del saldo que se tenía antes de reestructuración de septiembre de
2014
899 867 874
161
410
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2 de
febrero
2015
MillonesUS$

21. No se cumplió el plan fiscal 2011-2015, y la deuda pública
mantiene una ruta de insostenibilidad
46.6
60.3
61.9
71.4
0
20
40
60
80
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
DeudadelSPNFcomo%delPIB
Plan Logros Proyección FMI
Fuente: “2011-2015. Marco Fiscal de Mediano Plazo”. Ministerio de Hacienda. Noviembre 2011.
Logros, fuente: “Política Fiscal en El Salvador. Desempeño Fiscal 2008-2014. Proyecciones de Mediano Plazo 2015-2019.”
Ministerio de Hacienda. Presentación del 24 de junio de 2014.

22. Conforme continúa el deterioro en las finanzas públicas el ajuste
fiscal necesario va incrementando
1.1
1.3
2.0
3.5
0
1
2
3
4
Sept. 2011 Feb. 2012 Mar. 2013 Oct. 2014
Fuente: Fondo Monetario Internacional (2011, 2012, 2013, 2014)

23. Aspectos destacados de las finanzas públicas
Ingresos tributarios
se desaceleran
Aumentaron las
remuneraciones, pero
bajó la inversión
La deuda continúa
subiendo

24. III. Menor crecimiento,
inversión y empleo

25. El Salvador se desacelera a 0.33%, mientras que C.A. crece alrededor de 4%
(Tendencia ciclo del IMAE, variación anual)
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
El Salvador Costa Rica Guatemala
Honduras Nicaragua Panamá
Fuente: Consejo Monetario Centroamericano.
TendenciaciclodelIMAE,variaciónanual

26. -60
-40
-20
0
20
40
60
-6
-4
-2
0
2
4
6
I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV
IndicadordeventasdeFusades
CrecimientodelPIBtrimestralen%
Crecimiento PIB IVF (eje derecho)
Saldo neto (% de empresas positivo menos negativo)
En el cuarto trimestre de 2014, el Indicador de Ventas de Fusades
revierte la tendencia
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

27. Tanto en el promedio del índice global de ventas, como en el de
los sectoriales, el desempeño 2014 es inferior al de 2013
10.5 11.8
-9.6
-3.6
25.6
2.5
-0.5
-28.2
-12.5
17.4
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
Índice de Ventas Industria Construcción Comercio Servicios
2013 2014
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial

28. Aumento de 8,656 empleos formales a noviembre de 2014,
comparado con 44,868 en 2013
6.4
1.4
-15
-10
-5
0
5
10
15
500
550
600
650
700
750
800
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Total cotizantes Tasa de crecimiento (Eje derecho)
MilesdecotizantesdelISSS
Variaciónanual(%)
Fuente: FUSADES, con información del ISSS

29. Comportamiento de indicadores correlacionados con la inversión
(A diciembre de cada año)
-4.1%
-11.9%
1.5%
-8.5%
-14.0%
-49.6%-60%
-40%
-20%
0%
20%
Import. Bs.
de Capital
Crédito
construcción
Crédito
empresas
Consumo
aparente de
cemento
(nov)
Inversión
bruta (SPNF)
IED
(III trimestre)
2013 2014
Fuente: Banco Central de Reserva y cálculos propios

30. La percepción del clima de inversión, continuó negativa y
acumula más de 6 años
-80
-60
-40
-20
0
20
40 2008
II
III
IV
2009
II
III
IV
2010
II
III
IV
2011
II
III
IV
2012
II
III
IV
2013
II
III
IV
2014
II
III
IV
Favorable Desfavorable Saldo neto
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial

31. Un alto porcentaje de empresas sin interés para invertir, disminuyen
los que ejecutan y los que han detenido inversiones
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial.
Al cuarto trimestre de cada año
Todas las empresas
2011 2012 2013 2014 Var.
Ejecuta inversión 20.1 21.4 23.9 19.9 -4.0
Evalúa ejecutar inversión 28.3 25.1 24.5 30.5 6.0
Ha detenido inversión que planeaba 14.0 10.3 12.4 8.7 -3.7
No tiene interés en invertir 45.5 47.3 44.6 43.7 -0.9

32. Comportamiento de indicadores de exportaciones por componente.
(A diciembre de cada año)
-4.0%
-32.1%
1.3%
-11.6%
9.8%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
Total Tradicionales No
tradicionales
Maquila Servicios
(III trimestre)
2013 2014
Fuente: Banco Central de Reserva y cálculos propios

33. Centroamérica: exportaciones
Enero-noviembre, millones de US$ y variación anual en porcentajes
10,721
9,203
5,066
4,271
3,591
10,432
9,912
4,870 4,590
3,708
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
Costa Rica Guatemala El Salvador Nicaragua Honduras
2012 2013 2014
Fuente: Secretaría del Consejo Monetario Centroamericano
-2.7%
7.7%
-4.0% 7.5%
3.3%

34. Comportamiento de indicadores correlacionados con el consumo
(A diciembre de cada año)
1.8% 1.4%
-1.0%
11.3%
2.5%
6.7%
-5%
0%
5%
10%
15%
Planilla
salarial ISSS
(Nov.)
Cotizantes
ISSS (Nov)
IVA Neto
recaudación
Crédito
consumo
Importaciones
de consumo
Remesas
familiares
2013 2014
Fuente: Banco Central de Reserva, ISSS, Ministerio de Hacienda y cálculos propios

35. Inflación global a enero de 2015 llega a -0.8% y alimentos a
3.2%.
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2010 2011 2012 2013 2014 2015
General Alimentos
%
Fuente: Elaborado con base en datos del BCR

36. • Las cifras mensuales y trimestrales muestran que el
desempeño económico en 2014 es inferior al de
2013, cuando se creció a 1.7% anual.
• Las finanzas públicas continúan deteriorándose.
• El entorno internacional es favorable por los precios
del petróleo y mayor crecimiento en Estados
Unidos, pero hay riesgos.

37. Informe de Coyuntura
Económica
Cuarto trimestre de 2014
26 de febrero de 2015