Coparticipación récord

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20/05/14
Nº 262
Director Economistas
Alejandro Caldarelli Verónica Sosa
Diego Giacomini
Guillermo Giussi
Mario Sotuyo
Esteban Arrieta
INGRESOS TRIBUTARIOS
DATOS DE LA I QUINCENA DE MAYO 2014
20 DE MAYO DE 2014

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20/05/14
Nº 262
RESUMEN EJECUTIVO
COPARTICIPACIÓN A PROVINCIAS
• Asociado al vencimiento anual del Impuesto del Ganancias (IG), los recursos coparticipados vienen
presentando un sólido crecimiento durante mayo de 2014, habiendo crecido casi un 56% durante la
primera mitad del mes. Al margen de dicho gravamen, también se evidenciaría un buen comportamiento
en IVA y Bienes Personales, ambos potenciados por la dinámica inflacionaria, y, en el último caso, la falta
de actualización en el umbral a partir del que se abona el impuesto.
• Como todos los años, el dato de mayo muestra el máximo valor anual: los fondos girados a provincias se
ubicaron en $11.297 millones, un 56% por arriba del monto transferido en la primera quince de mayo-13, y
más del doble de lo ingresado dos años atrás. En forma acumulada, los montos superan en un 45% lo
percibido durante el mismo período de 2013.
FONDO FEDERAL SOLIDARIO
• Tras alcanzar un volumen récord en abril, el Fondo de la Soja presentó una importante desaceleración
durante la primera mitad de mayo, expandiéndose apenas un 8% respecto a la primer quincena de mayo
de 2013 (hasta los $567 millones). Esta caída en las ventas obedecería a la mayor expectativa devaluatoria
en el corto plazo, la cual volvería a ganarle la carrera a la tasa de interés, esta última afectada por los
reducción en la tasa pagada por el BCRA en sus colocaciones de Letras y Notas.
• En este contexto, los productores vuelven a “sentarse sobre la soja” ante la expectativa de un mayor dólar
futuro, replicando la dinámica de los meses previos a la devaluación de enero, que implicó un fuerte
drenaje de reservas.
PROYECCIÓN MENSUAL
• Impulsada por los impuestos vinculados a la dinámica inflacionaria, la recaudación de la AFIP rompería por
primera vez la barrera de los $100.000 millones, lo cual constituye un dato saludable para la economía, ya
que, al menos durante mayo, se reduciría la emisión de pesos necesaria para financiar al Fisco Nacional.
• Esta dinámica también resultará beneficiosa para los estados subnacionales, dado que los impuestos que
presentarán mayor dinamismo forman parte de la masa de recursos coparticipables. En este sentido, los
fondos transferidos a provincias llegarían a $30.600 M (+42% vs mayo de 2013), superando en un 35% el
récord anterior establecido en enero ($22.700 M). De acuerdo a nuestras previsiones, las transferencias de
la II Quincena alcanzarán los $19.300 M.
• Por su parte, el Fondo Sojero mantendría un ritmo más lento de liquidación ante las mayores expectativas
devaluatorias. No obstante, el dato mensual cerraría con una suba del 23%, explicado en gran medida por
la devaluación acumulada respecto a mayo de 2013 (+53%).

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20/05/14
Nº 262
Transferencias Automáticas a Provincias: Coparticipación & FFS
DATOS DE LA PRIMERA QUINCENA
LOS VENCIMIENTOS DE GANANCIAS LLEVAN LA COPARTICIPACIÓN A NIVELES RÉCORD
Asociado al vencimiento anual del Impuesto del Ganancias (IG), los recursos coparticipados vienen
presentando un sólido crecimiento durante mayo de 2014, habiendo crecido casi un 56% durante
la primera mitad del mes. Al margen de dicho gravamen, también se evidenciaría un buen
comportamiento en IVA y Bienes Personales1
, ambos potenciados por la dinámica inflacionaria, y,
en el último caso, la falta de actualización en el umbral a partir del que se abona el impuesto2
.
En el caso del IG también se observaría un crecimiento superior al 40% durante mayo, vinculado a
la falta de actualización de las escalas (personas físicas) y de ajuste por exposición a la inflación
(personas jurídicas), ratificando la necesidad de ajustar su mecanismo de cálculo, debate que se
ha intentado promover a nivel legislativo en los últimos meses.
Como todos los años, el dato de mayo muestra el máximo valor anual: los fondos girados a
provincias se ubicaron en $11.297 millones durante la primera quincena, un 56% por arriba del
monto transferido en la misma quincena de mayo-13, y más del doble de lo ingresado dos años
atrás. En forma acumulada, los montos superan en un 45% lo percibido durante el mismo período
de 2013.
TRANSFERENCIA DE RECURSOS COPARTICIPABLES - I QUINCENA DE MES
Nota: No se incluyen las transferencias de FONAVI, Régimen de Energía Eléctrica ni FEDEI-Combustibles
Fuente: E&R, en base a datos del MECON
CAÍDA DE TASAS Y MAYORES EXPECTATIVAS DEVALUATORIAS: SE DESACELERA EL FONDO SOJERO
Tras alcanzar un volumen récord en abril ($3.354 M), el Fondo de la Soja presentó una
importante desaceleración durante la primera mitad de mayo, expandiéndose apenas un 8%
1
Impuesto que también presenta una suba estacional en su recaudación durante el corriente mes.
2
El mínimo exento fue actualizado por última vez a $305.000 en noviembre de 2007. Medido en dólares,
equivalía a USD97.100, mientras que en la actualidad dicha cifra se ha reducido a USD38.000 (-60%). En
términos impositivos, el propietario de una vivienda de USD97.099 estaba exento en 2007, en tanto que en
la actualidad abona unos $5.800 anuales.
La
coparticipación
superó los
$11.000 M, y
marcará un
nuevo récord
mensual.
Producto de la
inflación, las
provincias
recibieron el
doble de
recursos que en
mayo de 2012.

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20/05/14
Nº 262
respecto a mayo de 2013 (hasta los $567 millones), pese a que la cotización de la soja y sus
derivados no mostraron fuertes oscilaciones respecto a abril. En este sentido, la desaceleración
en las ventas obedecería a la mayor expectativa devaluatoria en el corto plazo (jun14-sep14), la
cual volvería a ganarle la carrera a la tasa de interés, esta última afectada por los reducción en la
tasa pagada por el BCRA en sus colocaciones de Letras y Notas. En este contexto, los productores
vuelven a “sentarse sobre la soja” ante la expectativa de un mayor dólar futuro, replicando la
dinámica de los meses previos a la devaluación de enero, que implicó un fuerte drenaje de
reservas.
Las cifras publicadas por la Centro de Exportadores de Cereales (CEC) ratifican lo señalado, ya que
las divisas liquidadas la última semana (USD670 M) cayeron un 31% respecto a la semana anterior
y un 15% respecto al mismo período de 2013. Con todo, en el acumulado anual, se llevan
liquidados USD9.442 millones, un 7% más que en 2013.
Combinando todas las transferencias de carácter automático, el monto transferido en la primera
quincena de mayo de 2014 asciende a $11.864 millones, con una suba compuesta del 53%,
superando en $2.000 millones lo ingresado en la quincena anterior y en $4.100 millones lo
percibido un año atrás.
EVOLUCIÓN POR REGIÓN Y POR PROVINCIA
En términos interanuales, la Región NEA presentó la mayor suba del período (+54.6%), aunque el
resto de las regiones presentaron subas similares. El mínimo se registró en la Región Patagónica
(9.7%), sin registrarse variaciones significativas en las participaciones de las 6 regiones del país.
La Región
Pampeana
presentó la
menor
variación
(+39.4%),
cediendo casi 1
pp en su
participación.

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COPARTICIPACIÓN FEDERAL DE IMPUESTOS POR REGIONES - I QUINCENA DE MAYO 2014
En miles de pesos - Incluye FFS
Región Centro: Córdoba, Entre Ríos y Santa Fe.
Región Cuyo: San Luis, San Juan y Mendoza.
Región NOA: Catamarca, Jujuy, La Rioja, Salta, Santiago del Estero y Tucumán.
Región NEA: Chaco, Corrientes, Formosa y Misiones.
Región Patagónica: La Pampa, Río Negro, Neuquén, Chubut, Santa Cruz y Tierra del Fuego.
Región Pampeana: Buenos Aires y Ciudad de Buenos Aires.
La mayor expansión a nivel jurisdiccional se registró en la Provincia de Salta (+60.5%), en tanto
que en el extremo opuesto se situó Buenos Aires (+39%), al no participar en la distribución del
Excedente del Conurbano Bonaerense, que acumuló $1.405 millones durante la primera mitad de
mayo.
COPARTICIPACIÓN FEDERAL & FFS POR PROVINCIA - I QUINCENA DE MAYO 2014
En miles de pesos
Fuente: E&R, en base a datos de la MECON
La provincia
más
beneficiada fue
Salta
(+60.5%), en
tanto que
Buenos Aires
se ubicó en
último lugar
(+39.3%).

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20/05/14
Nº 262
PROYECCIÓN MENSUAL
Impulsada por los impuestos vinculados a la dinámica inflacionaria, la recaudación de la AFIP
rompería por primera vez la barrera de los $100.000 millones3
, lo cual constituye un dato
saludable para la economía, ya que, al menos durante mayo, se reduciría la emisión de pesos
necesaria para financiar al Fisco Nacional.
Esta dinámica también resultará beneficiosa para los estados subnacionales, dado que los
impuestos que presentarán mayor dinamismo forman parte de la masa de recursos
coparticipables. En este sentido, los fondos transferidos a provincias llegarían a $30.600 M (+42%
vs mayo de 2013), superando en un 35% el récord anterior establecido en enero ($22.700 M). De
acuerdo a nuestras previsiones, las transferencias de la II Quincena alcanzarán los $19.300 M.
Por su parte, el Fondo Sojero mantendría un ritmo más lento de liquidación ante las mayores
expectativas devaluatorias. No obstante, el dato mensual cerraría con una suba del 23%,
explicado en gran medida por la devaluación acumulada respecto a mayo de 2013 (+53%).
Combinando ambas fuentes, el monto total ascendería a $31.900 millones, un 41% extra a nivel
interanual (+$9.200 MM).
COPARTICIPACIÓN FEDERAL A PROVINCIAS - PROYECCIÓN MENSUAL MAYO 2014
En miles de pesos
3
La misma llegaría a $106.000 millones según estimaciones propias.
Los fondos
transferidos a
provincias
llegarían a
$30.600 M
(+42% vs
mayo de 2013),
superando en
un 35% el
récord anterior
establecido en
enero.

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