1. 2014년 6월 5일 목요일
투자포커스
컨센서스에 대한 도전 (하반기 글로벌 주식시장 전망)
- 컨센서스와는 다른 금융시장 흐름 : 신흥국 강세, 달러 보합, 금리 하락(미국10년 국채기준)
- 하반기 컨센서스에 대한 도전은 지속 : 글로벌 경제 동반회복(미국, 유럽), 물가 컨센서스 변화(디스인플레에
서 인플레로)
- 신흥국 수급의 순환 사이클. 하반기 수출주도 신흥국(한국, 대만, 동유럽)으로 자금유입 예상
- 물가 컨센서스 변화는 이익사이클 반전을 이끌게 될 것(유럽, 이머징, 한국의 이익사이클 상승 반전)
- 선진국 중에서는 유럽 최선호. 신흥국에서는 수출주도 신흥국 유망
오승훈. 769.3803 oshoon99@daishin.com
2. 2
투자포커스
컨센서스에 대한 도전
(하반기 글로벌 주식시장 전망)
오승훈
02.769.3803
oshoon99@daishin.com
※ 하반기 글로벌 증시 키팩터
연초에 형성되었던 컨센서스와 실제 금융시장의 흐름은 크게 어긋났다. 신흥국이 선진국 수익률
을 앞섰고 신흥국 중에서도 Fragile 5로 몰렸던 국가의 주가 수익률이 돋보였다. 금리, 달러흐름
도 시장의 예상과 달랐다. 하반기에도 컨센서스에 대한 도전은 지속된다(4가지 key factor).
1. 글로벌경제 동반 회복
2. 물가 컨센서스 변화 (디스인플레에서 인플레로)
3. 신흥국 수급 순환적 자금 패턴 변화
4. 이익사이클의 변화. 유럽 이익사이클의 상승 반전
하반기 글로벌 주식시장의 핵심 변수는 ‘글로벌 경기의 동반 회복’과 ‘물가에 대한 컨센서스 변
화’라고 생각한다. 아직도 미국중심의 회복과 물가하락에 대한 컨센서스가 강하다. 그러나 유럽
의 회복 지속성, 유럽 중앙은행의 디플레 억제를 위한 행동을 감안하면 강했던 컨센서스에 변화
가 나타날 것으로 예상한다. 선진국 중에서는 여전히 유럽을 최선호 지역으로 추천한다. 경기회
복에 힘입어 기업이익 사이클의 정상화가 주가의 추가 상승을 이끌 것으로 전망한다. 신흥국 선
택의 기준은 상반기와 달라질 것이다. 동반성장, 물가상승의 관점에서 보면 선진국 회복의 낙수
효과와 수출가격 상승 효과가 기대되는 수출 주도의 신흥국이 주목받을 수 있다.
하반기 글로벌 증시 투자 유망 국가
유망 국가 하반기 투자 의견 투자 포인트 수익률 (추천일) 관련 ETF
이탈리아 유지 유럽 회복의 안정성 : 통화정책의 가장 큰 수혜, 이익사이클 정상화 10.4% (2/10) EWI
대만 유지 이익추정치 상향. 선진국 동반 회복에 따른 수혜 10.5% (2/10) EWT
인도 유지 모디노믹스에 대한 기대 지속 (인프라, 제조업 투자) 15.8% (2/10) EPI, PIN, INDY
폴란드 유지 우크라이나 불안감 감소, 유럽 경기회복의 최대 수혜국 2.0% (2/10) EPOL, PLND
인도네시아 제외 전고점(2013년 상반기)에 대한 부담. 동남아시아 중 밸류에이션 높아 10.4% (3/12)
글로벌 경제 서프라이즈 인덱스 : 하반기 동반 회복 디스인플레에서 인플레로 : 물가에 대한 시각 변화
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월
2011년 2012년 2013년 2014년
0.7
1.4
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
08.03 09.03 10.03 11.03 12.03 13.03 14.03
유로존 GDP 디플레이터(yoy)
미국 GDP 디플레이터(yoy)
자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터 자료: Bloomberg, 대신증권 리서치센터