대신리포트_모닝미팅_151001

2015년 10월 1일 목요일
투자포커스
코스피 차별화와 중국의 변화 [10월 주식시장 전망]
[10월 코스피 밴드 : 1,900~2,020]
- 불안한 환경이 지속되고 있지만 차별화 된 모습을 보이는 한국 주식시장의 변화에 더 초점. 차별화 포인트는 환율 경
쟁력 회복과 저유가에 근거한 탄탄한 기초수지
- 10월 업사이드는 중국의 변화에 의해. 9월 30일 발표된 소형차 구매세 인하 조치는 통화정책 중심에서 적극적인 재
정정책으로 변하는 첫 출발점
- 10월에도 대형주 강세 현상이 지속. 저유가 업종의 주도력 유지 및 내수관련 대형주로 확산 예상(화학, 유통, 증권,
소프트웨어)
- 코스피 기준 2,000선 이상에서는 방어적 포트폴리오 구축. 낮은 PBR이면서 현금성자산, 단기금융자산, 투자부동산,
토지의 비율이 높은 종목 선택
오승훈. oshoon99@daishin.com
산업 및 종목 분석
하나금융: 핵심지표 개선이 통합비용과 외환환산손실 일정부분 상쇄 예상
- 투자의견 매수, 목표주가 37,500원 유지
- 3분기 순익은 2,160억원으로 컨센서스 하회하지만 통합비용과 외환환산손실 등 비경상 손실 요인 1,700억원을 고려
할 경우 2,000억원을 상회하는 순익 시현은 시장 우려보다는 선방하는 실적일 것으로 전망
- 통합비용 되도록 연내 인식 예정이어서 하반기 실적 부진 전망. 중장기 주가 향방은 통합 이후 발생할 수 있는 시너
지 규모와 그에 대한 시장 신뢰 확보 여부에 의해 결정될 것으로 판단
- NIM 3분기에 선방하고 대손비용은 큰폭 감소하면서 핵심 지표는 대폭 개선될 것으로 추정
최정욱, CFA cuchoi@daishin.com
삼성화재: 확정된 부담보다는 양호한 지표 흐름에 주목
- 8월 순이익은 768억원으로 전년동월대비 23.8% 증가. 8월 인담보 신계약이 114억원으로 6월 이후 회복되고 있으
며, 휴가철임에도 불구하고 80.1%의 낮은 자동차보험 손해율이 유지되고 있음
- 9월 삼성물산 합병 이슈로 인식될 일회성 비용은 이미 투자자들이 인지하고 있어 주가 충격은 제한적일 것으로 예상
- 2015년 3분기 순이익은 1,832억원으로 전년동기대비 17.3% 감소할 것으로 전망
강승건, cygun101@daishin.com
현대해상: 지급여력 확충을 통해 성장 도모
- 8월 순이익은 232억원으로 전년동월대비 15.7% 증가
- 9월 후순위채 발행을 결의하였으며 이를 통해 성장과 자본 확충의 불확실성이 해소되었다고 판단됨. 연말까지 신계
약비 추가상각 이슈가 지속되겠지만 높아진 자본력을 바탕으로 성장에 주력할 수 있을 것으로 전망
- 2015년 3분기 순이익은 799억원으로 전년동기대비 57.6% 증가할 것으로 전망
- 손해보험업종 최선호 종목 유지

2
동부화재: 자동차 및 장기보험 손해율 개선을 바탕으로 실적 개선
- 2015년 이익 가이던스 3,870억원대비 80.8% 달성, 2015년 4월 이후 경쟁사 대비 빠르게 안정화된 장기보험 손해
율을 바탕으로 안정적 이익 흐름이 이어지고 있다고 판단
- 2015년 3분기 순이익은 1,153억원으로 전년동기대비 28.1% 증가할 것으로 전망
KB손해보험: 일반보험 및 투자정책에 대한 불확실성 지속
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 37,000원으로 9.8% 하향
- 목표주가 하향 이유는 1) 미국지점의 보험금 부담이 지속되며 일반보험 손해율이 예상보다 부진한 모습이며, 2) 연속
된 평가 및 처분손실 인식으로 부진한 투자수익률이 지속되어 2015년 및 2016년 실적 전망치를 하향했기 때문
- 8월 순이익은 100억원으로 전년동월대비 44.0% 감소
- 2015년 3분기 순이익은 354억원으로 전년동기대비 21.7% 감소할 것으로 전망
메리츠화재: 성장을 통해 2016년 수익성 개선 기대
- 투자의견 매수로 상향, 목표주가를 19,000원으로 24.2% 상향
- 1) G.A 채널 중심의 성장 전략이 인담보 신계약 성장으로 연결되고 있으며, 2) 유지율 개선이 동반되고 있어 수익성
개선에 대한 가시성이 높아지고 있기 때문
- 2015년 G.A 채널 중심의 성장으로 인한 신계약비 추가상각이 2015년 이익에는 부담요인이지만, 비용의 선인식 측
면에서 2016년 이익 개선이 당초 예상보다 빠르게 진행될 것으로 전망
- 8월 순이익은 196억원으로 전년동월대비 58.5% 증가함. 2015년 3분기 순이익은 610억원으로 전망
고려아연: 3Q 프리뷰: 메탈가격 하락에도 우호적 환율로 컨센서스 부합 전망
- 투자의견 매수(유지), 목표주가 600,000원(유지), 업종 Top pick(유지)
- 3Q15 영업이익은 2Q15대비 메탈가격 하락했지만 원달러 환율상승으로 컨센서스 부합 전망
- 4Q15는 아연가격 하락에도 우호적 환율, 증설효과 일부 반영으로 안정적 실적 유지될 전망
- 최근 급락한 아연가격은 올해 하반기 바닥으로 내년부터 중장기 상승국면 진입 전망
- 4Q15 증설완료 이후 중장기 성장성 관점에서 최근 아연가격 약세와 연동한 주가하락은 절호의 매수기회로 판단
이종형, jhlee76@daishin.com
한국항공우주: 모두 공포에 빠졌을 때 누군가는 주식을 싸게 산다.
- 투자의견 매수(유지), 목표주가 100,000원(하향), 업종 Top pick(유지)
- 동사의 주가는 미국이 공식적으로 KFX 사업을 진행하는데 필요한 핵심기술 4개 부분에 대한 이전을 거부했다는 뉴
스가 번지기 시작한 9/22일 종가대비 -27%, 8월 고점 대비 -36% 급락
- 모두가 패닉셀링을 하고 있는 가운데 동사에 대한 시장의 우려사항을 정리하고 시나리오 별 동사의 매출 영향을 점
검하여 투자결정에 도움이 되고자 작성
이지윤, leejiyun0829@daishin.com
반도체: 9월 메모리 반도체 가격
- 당사의 기존 예상대로 가격 하락폭은 8월말 하락폭 대비 전반적으로 완화. PC DRAM -6%, 서버 DRAM -3%
- 이는 (1) 9월이 월별 기준 PC 성수기이고, (2) DRAM 가격 협상이 7~8월에 마무리되었기 때문
- 10월부터 가격 하락 빨라질 것. 4분기가 계절적 비수기이고 전방산업 수요가 조만간 회복되기 어렵기 때문
- 2016년에도 DRAM 가격 하락은 지속될 전망. 연간 기준 -28% 내외 예상. 18나노 및 21나노 미세공정 전환 때문
- 가격(P) 하락 시 이익 방어하려면 결국 출하(Q) 증가가 관건. 점유율 1위인 삼성전자가 상대적으로 유리
김경민, CFA. clairekim@daishin.com

3
투자포커스
코스피 차별화와 중국의 변화
[10월 주식시장 전망]
오승훈
shoon99@daishin.com
*10월 코스피 밴드 : 1,900~2,020
불안한 환경이 지속되고 있지만 차별화 된 모습을 보이는 한국 주식시장의 변화에 더 초점을 둔 접근
이 필요하다. 한국 코스피는 글로벌 주식시장 중 9월 전체 성과 뿐 아니라 FOMC 금리동결 이후에도
상대적 강세를 이어가고 있다. 차별화를 이끄는 힘은 환율 경쟁력 회복과 다른 신흥국 대비 양호한 기
초체력에 근거한다. 중국관련 불안이 완화되면 한국의 차별화는 10월까지 이어질 가능성이 높다.
*10월 업사이드 모멘텀 : 중국의 변화
8월 중순 이후 위안화 평가 절하와 대규모 유동성 공급(단기유동성 공급, 지준율 인하)등 일련의 경기
부양 조치가 단행되었지만 그 효과는 기대에 미치지 못했다. 23일 발표된 중국 Caixin PMI는 경기부양
조치와 10월 국경절 수요 기대에도 불구하고 예상을 하회했을 뿐 아니라 전월 대비로도 하락했다. 통
화정책의 한계가 뚜렷해 지는 가운데 경기 부양효과가 큰 재정정책에 대한 요구가 높아질 수 밖에 없
다. 9월 30일 발표된 소형차 구매세 인하 조치는 중국 정책 스탠스의 변화를 보여주는 첫 출발이라고
생각한다. 재정정책이 적극적으로 가동되면 중국 경기에 대한 우려는 한층 완화될 수 있다.
*10월 업종 전략 : 대형가치주 우위 지속
10월에도 대형주 강세 현상이 지속될 것으로 예상한다. 9월 대형주 강세를 수출주가 이끌었다면 10월
에는 내수관련 대형주로 확산될 것으로 예상한다. 현재 6월초 대비 순이익이 증가한 업종은 화학, 증
권, 유통, 소프트웨어 업종이다. 저유가와 내수관련업종의 이익 안정성을 확인할 수 있다. 코스피는 연
말까지 1,800~2,050선의 박스권이 이어질 가능성이 높다. 코스피 기준 2,000선 이상에서는 방어적
포트폴리오 구축이 필요하다. 방어적 포트폴리오 구축에서 중요한 것은 자산의 질이다. 낮은 PBR이면
서 현금성자산, 단기금융자산, 투자부동산, 토지의 비율이 높은 종목을 선택하는 것이 필요하다.
그림 1. 중국 소형차 판매증가율과 구매세율 인하 그림 2. 2014 년 중국 자동차 구매세 징수액 2885 억위안
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1
(%)
중국 소형차 판매증가율(전년동월비)
1차 구매세율 인하
(2009.1~2010.12)
2차 구매세율 인하
(2015.10~2016.12)
116.3
179.2
204.5
222.9
259.6
288.5
0
50
100
150
200
250
300
350
2009-12 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12
5% 7.50% 10% 5%
(십억위안)
자동차 구매세
자료: CEIC, 대신증권 리서치센터 자료: CEIC, 대신증권 리서치센터

4
Earnings Preview
하나금융
(086790)
핵심지표 개선이 통합비용과 외
환환산손실 일정부분 상쇄 예상
최정욱, CFA
cuchoi@daishin.com
박찬주
cjpark04@daishin.com
투자의견
BUY
매수, 유지
목표주가
37,500
유지
현재주가
(15.09.30)
26,400
은행업종
투자의견 매수, 목표주가 37,500원 유지
- 목표주가는 2015년말 추정 BPS 75,262원 대비 목표 PBR 0.5배를 적용해 산출
- 하나금융 3분기 순익은 전분기대비 42.4% 감소한 2,160억원으로 시장컨센서스 하회 예상. 그러
나 판관비 부문에서 은행 통합 관련 통합비용(통합위로금과 광고비) 1,000억원과 최근 환율 상승
에 따른 비이자 부문의 외환환산손실 700억원 발생 예상 등 비경상 비용 요인 1,700억원 내외를
고려할 경우 2,000억원을 상회하는 순익 시현은 시장 우려보다는 선방하는 실적일 것으로 전망
- 대규모 일회성 비용 발생에도 불구하고 실적이 시장 우려보다 선방하는 이유는 3분기 대출성장률
이 1.5%를 기록하는 한편 그룹 NIM도 전분기대비 1bp 상승해 순이자이익이 1.8% 증가할 것으
로 추정되는데다 대손비용이 큰폭 감소하는 등 핵심지표들이 개선될 것으로 예상되기 때문
- 외환은행 조기 통합에 따라 발생하는 통합비용을 되도록 연내 인식할 것으로 추정되어 하반기 실
적은 다소 부진할 것으로 판단. 올해 인식되는 통합위로금, 광고비, 법인세 외 IT upgrade 및 CI
관련 비용은 내년부터 본격적으로 비용 처리 예상. 따라서 올해와 내년에는 통합비용 부담이 불가
피하지만 이는 언젠가는 발생할 수 밖에 없는 매몰비용이기 때문에 주가에 미치는 부정적 영향은
크지 않을 것으로 판단. 결국 단기 통합비용 부담이 문제가 아니라 통합 이후에 발생할 수 있는
시너지 규모와 그에 대한 시장 신뢰 확보 여부에 따라 중장기적인 주가 향방이 결정될 전망
- 현 주가는 PBR 0.35배로 상당히 낮은 valuation에 거래되고 있지만 올해 추정 ROA 0.3%, ROE
가 4.9%라는 점을 감안하면 타행대비 현저히 저평가되어 있다고 보기도 어려움. 향후 시너지가
크게 발생하면서 경상 ROA와 ROE, 즉 수익성을 개선시킬 수 있다는 근거 및 확신이 발생해야
본격적인 주가 반등이 가능할 수 있을 것으로 판단
NIM 3분기에도 선방하고 대손비용은 큰폭 감소 예상. 핵심지표는 대폭 개선될 전망
- 3분기 그룹 NIM은 1.81%로 전분기대비 1bp 개선 추정. 하나은행은 1.38%로 1bp 상승, 외환은
행은 1.43%로 1bp 하락할 것으로 예상되지만 카드사 통합에 따른 (구)외환카드의 청구금액 관련
회계처리방법을 통합사 기준으로 통일하면서 카드 부문 NIM이 상승해 그룹 NIM 상승 전망
- 2분기 발생했던 대한주택보증 매각익 1,390억원, 하이닉스 매각익 500억원, 안심전환대출 매각
익 370억원 등 총 2,300억원 내외의 일회성 요인이 소멸되면서 비이자이익은 크게 감소할 전망.
POSCO 주가 급락으로 시중은행 전체적으로 상당한 규모의 감액손실 인식이 예상되는데 하나금
융의 경우 2014년 중 38만주를 처분했고 금분기에 추가로 처분했을 여지가 있는데다 잔여 보유
주식수가 39만주에 불과해 큰 영향은 없을 전망. 원/달러 환율이 6월말대비 70원 상승해 외환환
산손실은 650~700억원 가량 발생할 것으로 추정(해외지분법주식의 약 20%는 환헤지 상태)
- 2분기 그룹 대손비용은 구조조정기업에 대한 추가 충당금 적립으로 3,480억원에 달했는데 3분기
에는 대우조선을 비롯 추가 적립 요인이 거의 없고, NPL비율이 하락하는 등 자산건전성이 개선되
면서 2,300억원 내외로 급감할 전망. 총자산대비 대손비용률은 0.27%까지 낮아질 것으로 예상
2015년 3분기 실적 추정 비교 (단위: 십억원, 원, %)
구분 3Q14 2Q15 3Q15(F) YoY(%) QoQ(%)
3Q15F
Consensus
Difference
(%)
충전영업이익 683 836 518 -24.2 -38.0 NA NA
영업이익 390 500 292 -25.1 -41.7 NA NA
순이익 276 375 216 -21.7 -42.4 275 -21.4
구분 2013 2014 2015(F)
Growth 2015(F)
Consensus
Difference
(%)2014(%) 2015(%)
충전영업이익 2,274 2,377 2,424 4.5 2.0 NA NA
세전이익 1,270 1,253 1,435 -1.4 14.6 NA NA
순이익 934 938 1,072 0.4 14.3 1,154 -7.1
KOSPI 1,962.81
시가총액 7,814십억원
시가총액비중 0.64%
자본금(보통주) 1,480십억원
52주 최고/최저 38,500원 / 26,050원
120일 평균거래대금 315억원
외국인지분율 67.57%
주요주주 국민연금 9.36%
Franklin Resources Inc 외 26 인 8.08%
주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M
절대수익률 -3.1 -9.1 -7.0 -31.4
상대수익률 -4.4 -4.0 -3.9 -29.4
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
18
23
28
33
38
43
14.09 14.12 15.03 15.06 15.09
(%)(천원) 하나금융지주(좌)
Relative to KOSPI(우)

5
Results Comment
삼성화재
(000810)
확정된 부담보다는 양호한
지표 흐름에 주목
강승건
cygun101@daishin.com
한송이
songeehan@daishin.com
투자의견 BUY
매수, 유지
목표주가 313,000
유지
현재주가
(15.09.30) 280,000
손해보험업종
- 8월 순이익은 768억원으로 전년동기대비 23.8% 증가, 지난해 8월에는 IBNR 추가적립 240억원
이 반영되며 부진한 순이익이 시현되었기 때문임
- 동사의 8월 실적은 우수한 수준이라고 평가함. 이유는 1) 인담보 신계약이 7월 103억원에 이어
8월 114억원 판매되며 6월 이후 회복되고 있으며 2) 휴가철임에도 불구하고 80.1%의 낮은 자동
차보험 손해율이 유지되고 있기 때문임
- 온라인 자동차보험 8월 M/S는 26.6% 수준이 유지되고 있으며, 자동차보험에서의 비중이 29.7%
까지 확대되며 손해율 및 사업비율 측면에서 긍정적 영향이 지속되고 있다고 판단
- 9월에는 삼성물산 합병에 따른 회계적 이슈로 903억원의 일회성 비용이 반영되며 부진한 실적이
예상되지만 이미 투자자들이 인지하고 있는 사항으로 주가 충격은 제한적일 것으로 예상됨
- 동사의 2015년 3분기 순이익은 1,832억원으로 전망함. 전년동기대비 17.3% 감소한 수준임
2015년 8월 순이익 768억원, 전년동월대비 23.8% 증가
- 8월 순이익은 768억원으로 전년동월대비 23.8% 증가하였음. 지난해 8월 IBNR 추가적립 240억
원(장기 위험손해율 13.0%p 상승 효과)이 반영되며 기저효과가 반영된 결과임
- 경상적 합산비율 측면에서는 지난해 대비 높은 수준이라고 판단됨. 자동차보험 손해율은 4.9%p
개선되었지만 일반보험 손해율이 7.6%p 상승하였고 IBNR 추가적립의 기저를 제외하면 지난해와
유사한 수준의 장기 위험손해율을 시현하였음. 또한 신계약비 추가상각이 100억원 이상 발생하며
사업비율이 전년동월대비 1.7%p 상승하였기 때문임
- 높은 합산비율에도 불구하고 우리가 동사의 8월 실적에 대해 긍정적으로 평가하는 이유는 손해율
의 절대 수준이 여전히 경쟁사 대비 낮고 신계약비 추가상각에 의한 사업비율 상승 또한 RBC 비
율이 높은 동사의 경우 부정적 이슈가 아니기 때문임
- 지금 비용 처리하는 신계약비는 이연되지 않기 때문에 결국 2차년도 이후 비용 감소로 나타남
- 투자수익률은 3.3%로 평가 및 처분이익 38억원이 반영되었음
- 인담보 신계약은 114억원으로 비급여 의료비 자기부담금 인상 전 가입 수요 증가가 반영되었음
2015년 3분기 순이익 1,832억원으로 전년동기대비 17.3% 감소할 것으로 전망
- 손해율 측면에서의 경쟁력은 9월에도 유지되겠지만 삼성물산 합병관련 회계적 이슈로 903억원
의 처분손실이 투자부분에 반영될 예정임. 9월 순이익은 120억원을 전망하고 있음
영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원, 배, %)
FY13A 2014A 2015F 2016F 2017F
경과보험료 12,253 16,655 17,253 17,780 18,193
보험영업이익 -414 -559 -546 -510 -472
투자영업이익 1,147 1,704 1,720 1,869 1,999
세전순이익 680 1,104 1,136 1,321 1,489
총당기순이익 519 841 892 1,001 1,129
지배지분순이익 516 841 890 999 1,126
EPS 15,735 18,511 19,589 21,998 24,799
PER 15.2 14.5 13.7 12.2 10.8
BPS 180,100 209,743 225,420 241,488 259,348
PBR 1.3 1.3 1.2 1.1 1.0
ROE 8.2 9.7 9.0 9.4 9.9
주: FY13은 4~12월 합산 기준, EPS/ROE는 연 환산, 2014년 이후 CY기준
자료: 삼성화재, 대신증권 리서치센터
KOSPI 1962.81
자본금(보통주) 26십억원
52주 최고/최저 317,500원 / 244,000원
주요주주 삼성생명보험 외 5 인 18.51%
국민연금 8.07%
절대수익률 5.1 -4.8 6.9 -0.9
상대수익률 3.7 0.6 10.5 2.0
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
180
200
220
240
260
280
300
320
340
14.09 14.12 15.03 15.06 15.09
(%)(천원) 삼성화재(좌)

6
Results Comment
현대해상
(001450)
지급여력 확충을 통해
성장 도모
강승건
한송이
투자의견 BUY
매수, 유지
목표주가 39,500
유지
현재주가
(15.09.30) 30,250
손해보험업종
- 8월 순이익은 232억원으로 전년동월대비 15.7% 증가. 장기 위험손해율 개선을 통해 이익 증가
- 동사의 RBC 비율은 하이카 다이렉트 합병 영향이 반영되며 2분기에 162.3% 수준까지 하락
- 신계약비 추가상각 발생 가능성을 감안할 때 신계약 성장의 제약 요인으로 작용할 수 있었음. 하
지만 9월 후순위채 발행을 결의하였으며 이를 통해 성장과 자본 확충의 불확실성이 해소되었다고
판단됨. 후순위채 1,000억원 당 RBC 비율 6.08%p 제고 효과가 있으며 우리는 20~25%p 제고
를 기대하고 있음
- 8월 인담보 신계약은 95억원으로 전년동월대비 41.1%, 전월대비 53.2% 급증하였으며 이로 인
하여 신계약비 추가상각이 일부 발생하였음
- 연말까지 신계약비 추가상각 이슈가 지속되겠지만 높아진 자본력을 바탕으로 성장에 주력할 수
있을 것으로 전망됨, 자본에 대한 불확실성 해소와 성장에 대한 기대감이 커질 수 있을 것임
- 2015년 3분기 순이익은 799억원으로 전년동기대비 57.6% 증가할 것으로 전망
2015년 8월 순이익 232억, 전년동월대비 15.7% 증가
- 일반보험 손해율은 전년동월대비 15.0%p 상승하였지만 자동차 및 장기보험 손해율이 개선되었
고 신계약비 추가상각이 일부 반영되었음에도 불구하고 사업비율 또한 0.4%p 개선되었기 때문임
- 일반보험 손해율에는 고액사고가 반영되었기 때문이며 자동차보험 손해율은 절대 수준이 만족스
러운 상황은 아니지만 개선되는 추세 속에 있다는 측면에서 긍정적으로 평가함
- 향후 신계약 판매 규모에 따라 신계약비 추가상각의 규모 및 사업비율이 결정되겠지만 성장을 동
반한 비용이며 인식시점의 문제라는 점을 감안할 때 부정적 이슈는 아니라고 판단
- 8월 인담보 신계약은 95억원으로 비급여 의료비 자기부담금 인상을 앞두고 선수요가 발생하였기
때문이라고 판단
- 투자수익률은 3.6%로 처분 및 평가이익 79억원이 반영되었음
2015년 3분기 순이익 799억원으로 전년동기대비 57.6% 증가할 것으로 전망
- 장기 및 자동차보험 손해율 개선이 반영되며 손해율이 0.4%p 개선될 것으로 전망되며 유지비 절
감을 통해 사업비율이 0.5%p 개선될 것으로 전망됨
FY13A 2014A 2015F 2016F 2017F
경과보험료 7,443 10,413 11,128 11,382 11,630
보험영업이익 -34 -233 -209 -240 -274
투자영업이익 346 568 652 697 761
세전순이익 284 291 407 423 453
총당기순이익 211 235 283 321 343
지배지분순이익 210 235 283 315 321
EPS 3,475 2,921 3,516 3,916 3,993
PER 8.8 8.5 7.1 6.3 6.2
BPS 25,302 29,501 30,574 34,209 38,724
PBR 1.2 0.8 0.8 0.7 0.6
ROE 13.4 10.7 11.7 12.1 10.9
자료: 현대해상, 대신증권 리서치센터
KOSPI 1962.81
52주 최고/최저 31,700원 / 23,950원
주요주주 정몽윤 외 4 인 22.18%
국민연금 7.68%
절대수익률 6.0 2.5 22.7 4.0
상대수익률 4.6 8.4 26.9 7.0
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
18
20
22
24
26
28
30
32
34
14.09 14.12 15.03 15.06 15.09
(%)(천원) 현대해상(좌)

7
Results Comment
동부화재
(005830)
자동차 및 장기보험 손해율
개선을 바탕으로 실적 개선
강승건
한송이
투자의견 BUY
매수, 유지
목표주가 72,000
유지
현재주가
(15.09.30) 61,300
손해보험업종
- 동부화재에 대한 투자의견 매수, 목표주가 72,000원 유지
- 2015년 이익 가이던스 3,870억원대비 80.8% 달성, 2015년 4월 이후 경쟁사 대비 빠르게 안정
화된 장기보험 손해율을 바탕으로 안정적 이익 흐름이 이어지고 있다고 판단
- 상반기 투자 부분의 초과달성으로 8월 이후 평가 및 처분이익은 축소되겠지만 경쟁사 대비 높은
보유이원을 바탕으로 투자수익률의 우위는 유지될 것으로 전망됨
- 8월 순이익 402억원으로 전년동월대비 11.1% 증가, 인담보 신계약 81억원으로 3.3% 성장
- 경쟁사 2위권 손보사 중에서 가장 높은 RBC 비율(221.3%)을 바탕으로 하반기 신계약 판매 증가
에 적극적으로 대응할 수 있을 것으로 전망됨
- 8월 순이익은 402억원으로 전년동월대비 11.1% 증가하였음
- 고액사고가 반영된 일반보험을 제외하고는 전년동월대비 손해율이 개선되었으며 일반 및 자동차
관련 판매비 감소로 사업비율 역시 개선되었음
- 8월 합산비율은 101.9%로 전년동월대비 0.9%p 개선되었으며 손해율이 0.2%p, 사업비율이
0.7%p 하락하였음
- 사업비율의 경우 자동차 및 일반보험 매출이 회복되며 9월부터 평월 수준으로 회복되겠지만
17.4% 수준으로 경쟁사 대비 낮은 수준을 유지할 수 있을 것으로 전망
- 경쟁사 대비 빠른 위험보험료 증가율을 바탕으로 장기 위험손해율 개선을 시현하고 있으며 상반
기 2위권 손보사 중 가장 견조한 인담보 신계약 성장이 나타났다는 점을 감안할 때 현재의 추세
는 4분기에도 이어질 수 있을 것으로 전망됨
- 투자수익률은 3.6%로 처분 및 평가이익 -11억원이 반영되었음
- 인담보 신계약은 81억원으로 비급여 의료비에 대한 자기부담금 인상에 따른 선수요가 반영된 결
과임
2015년 3분기 순이익 1,153억원, 전년동기대비 28.1% 증가 전망
- 자동차 및 장기보험 손해율이 전년동기대비 2.2%p, 1.1%p 개선될 것으로 전망되며 사업비율 역
시 0.2%p 개선될 것으로 전망됨
FY13A 2014A 2015F 2016F 2017F
경과보험료 7,095 9,949 10,508 10,737 10,971
보험영업이익 -51 -300 -273 -286 -297
투자영업이익 582 952 1,028 1,108 1,154
세전순이익 358 540 609 650 687
총당기순이익 273 440 467 493 521
지배지분순이익 276 427 467 493 521
EPS 5,803 6,742 7,376 7,781 8,229
PER 9.5 7.3 8.3 7.9 7.4
BPS 42,933 54,562 52,500 54,867 57,514
PBR 1.3 0.9 1.2 1.1 1.1
ROE 13.3 13.8 13.8 14.5 14.6
자료: 동부화재, 대신증권 리서치센터
KOSPI 1962.81
52주 최고/최저 61,300원 / 46,700원
주요주주 김남호 외 9 인 31.18%
국민연금 8.14%
절대수익률 12.7 8.5 24.0 3.0
상대수익률 11.2 14.7 28.2 6.0
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
36
41
46
51
56
61
66
14.09 14.12 15.03 15.06 15.09
(%)(천원) 동부화재(좌)

8
Results Comment
KB 손해보험
(002550)
일반보험 및 투자정책에 대
한 불확실성 지속
강승건
한송이
투자의견 BUY
매수, 유지
목표주가 37,000
하향
현재주가
(15.09.30) 23,600
손해보험업종
투자의견 매수 유지, 목표주가 37,000원으로 9.8% 하향
- 동사에 대한 투자의견을 매수로 유지하지만 목표주가는 37,000원으로 9.8% 하향함
- 목표주가를 하향조정한 이유는 1) 미국지점의 보험금 부담이 지속되며 일반보험 손해율이 당초
예상보다 부진한 모습을 보이고 있으며 2) 연속된 평가 및 처분손실 인식으로 부진한 투자수익률
이 지난 3개월동안 지속됨에 따라 2015년 및 2016년 실적 전망치를 하향하였기 때문임
- 2015년과 2016년 순이익 전망치를 1,611억원과 2,224억원으로 각각 20.0%, 7.7% 하향하였음
- 6월 이후 높아진 일반보험 손해율과 낮아진 투자수익률에 대한 설명이 필요한 시점임
- 미국지점의 높은 손해율은 2013년 말 시작된 것으로 투자자들이 원하는 것은 당월 손해율에 대
한 설명이 아닌 현재 진행 중인 손해율 관리 노력, 판매한 상품에 대한 설명, 그리고 이를 감안한
손해율 안정화 시점에 대한 회사의 의견임
- 투자수익률은 평가 및 처분이익에 따라 시현 가능한 수준이 달라지며 평가 및 처분이익은 전적으
로 회사의 의지에 따라 결정되는 것임. 따라서 회사의 투자영업이익 시현 기준에 대한 설명이 필
요하다고 판단됨
- 지난 수년간의 노력으로 자동차보험 손해율은 경쟁 2위권 손보사 수준으로 개선되었고 보장성 보
험 판매 집중 전략으로 장기 위험손해율은 경쟁 2위권 손보사 대비 우위를 보이고 있어 향후 동
사의 이익 창출 능력에 대해서는 여전히 긍정적 관점을 유지하고 있음. 다만 최근 확대된 불확실
성은 분명 부담요인으로 작용하고 있다고 판단됨
- 2015년 3분기 순이익은 354억원으로 전년동기대비 21.7% 감소할 것으로 전망됨
2015년 8월 순이익 100억원, 전년동월대비 44.0% 감소
- 8월 순이익은 100억원으로 전년동월대비 44.0% 감소, 7월과 동일하게 높은 일반보험 손해율과
낮은 투자수익률로 인하여 부진한 실적 시현
- 국내 대형사고와 미국지점의 보험금 지급이 증가하여 일반보험 손해율이 115.8%로 전년동월대
비 35.1%p 상승하였고 부진한 평가 및 처분이익이 반영되며 3.1%의 낮은 투자수익률이 시현되
었음
- 자동차보험 손해율과 장기 위험손해율은 전년동월대비 각각 3.7%p, 4.0%p 개선되며 우수한 실
적을 시현하였음
- 8월 인담보 신계약은 81억원으로 전년동월대비 40.5% 증가하였음. 비급여 의료비에 대한 자기
부담금 인상에 따른 선수요가 8월에 발생하였기 때문임
FY13A 2014A 2015F 2016F 2017F
경과보험료 5,993 7,815 8,063 8,185 8,387
보험영업이익 -242 -457 -409 -381 -400
투자영업이익 443 675 686 720 745
세전순이익 158 176 245 295 302
총당기순이익 117 139 170 224 229
지배지분순이익 117 139 170 224 229
EPS 3,026 2,690 3,285 4,325 4,423
PER 10.3 8.5 8.8 6.7 6.5
BPS 28,383 33,813 37,040 40,817 44,720
PBR 1.1 0.7 0.8 0.7 0.6
ROE 10.3 8.6 9.3 11.1 10.3
자료: KB손해보험, 대신증권 리서치센터
KOSPI 1962.81
52주 최고/최저 29,200원 / 21,700원
주요주주 (주)KB금융지주 외 1 인 19.50%
국민연금 8.71%
절대수익률 -3.5 -18.2 5.6 -15.4
상대수익률 -4.7 -13.6 9.2 -12.9
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
18
20
22
24
26
28
30
14.09 14.12 15.03 15.06 15.09
(%)(천원) KB손해보험(좌)

9
Results Comment
메리츠화재
(000060)
성장을 통해
2016년 수익성 개선 기대
강승건
한송이
투자의견 BUY
매수, 상향
목표주가 19,000
상향
현재주가
(15.09.30) 15,900
손해보험업종
투자의견 매수, 목표주가 19,000원으로 상향
- 투자의견과 목표주가를 각각 매수, 19,000원으로 24.2% 상향
- 목표주가를 매수로 상향한 이유는 1) G.A 채널 중심의 성장 전략이 인담보 신계약 성장으로 연결
되고 있으며 2) 유지율 개선이 동반되고 있어 수익성 개선에 대한 가시성이 높아지고 있기 때문
- 2015년 G.A 채널 중심의 성장 결과 신계약비 추가상각이 7월부터 나타나며 2015년 이익에는
부담요인으로 작용하고 있지만 비용을 선인식하고 있다는 측면에서 2016년 이익 개선이 당초 예
상보다 빠르게 진행될 것으로 전망됨
- 이를 반영하여 2015년, 2016년 순이익을 각각 20.0%, 8.7% 상향
- 목표주가 19,000원은 2016년 예상 BPS 16,906원에 Target multiple 1.2배를 적용하여 산출하
였음. 연초 성장성 및 유지율이 부진하여 Target multiple을 하향하였지만 이 부분이 빠르게 회복
되고 있다고 판단되어 Discount 요인을 제거하였음
- 향후 성장 전략의 부담요인으로 작용할 수 있는 RBC 비율 하락을 보완하기 위해 후순위채
1,000억원(금리 3.222%)을 지난 9월 발행하였으며 600억원은 차환, 400억원은 지급여력 인정
차감분을 상쇄하는데 사용하였음(2013년 9월 2,460억원의 후순위채 발행)
- 2015년 8월 누계 인담보 신계약은 584억원으로 전년동기대비 2.3% 성장, 2013년 2위권 손보
사 평균 대비 68.8% 수준이었지만 2015년에는 77.8% 수준까지 회복되었음
- 2015년 3분기 순이익은 610억원으로 전년동기대비 67.5% 증가할 것으로 전망됨
- 8월 순이익은 196억원으로 전년동월대비 58.5% 증가하였음
- 자동차보험 손해율은 부진하였지만 장기 위험 및 일반보험 손해율은 양호한 수준으로 평가
- 사업비율은 22.3%로 전년동월대비 2.6%p 상승하였는데 이는 신계약비 추가상각 약 140억원이
반영되었기 때문임. 동사의 8월 인담보 신계약은 71억원으로 2위권 손보사의 평월 수준보다 많
은 신계약을 판매하였고 사업비가 많이 부과되는 질병담보 중심의 판매가 이루어졌기 때문임
- 9월부터 비급여 의료비에 대한 자기부담금 인상이 이루어졌으며 질병 담보에 대한 선수요가 8월
에 발생하였음
- 투자수익률은 5.6%로 매우 높은 수준을 시현하였음. 처분 및 평가이익 213억원이 반영되었기 때
문임. 동사의 경우 신계약비 추가상각 비용을 처분이익으로 상쇄하는 전략을 시행하고 있음
영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %)
FY13A 2014A 2015F 2016F 2017F
경과보험료 3,530 4,934 5,248 5,460 5,576
보험영업이익 -93 -236 -320 -157 -162
투자영업이익 285 422 579 479 517
세전이익 177 155 224 290 323
총당기순이익 136 115 175 220 245
지배지분순이익 135 115 174 219 243
EPS 1,774 1,132 1,721 2,157 2,402
PER 8.4 10.1 9.4 7.5 6.8
BPS 10,231 13,793 15,181 16,906 18,725
PBR 1.5 0.8 1.1 1.0 0.9
ROE 16.9 9.4 11.9 13.4 13.5
주: FY13은 4~12월 기준, EPS/ROE는 연환산, 2014년 이후 CY 기준
자료: 메리츠화재, 대신증권 리서치센터
KOSPI 1962.81
52주 최고/최저 17,000원 / 11,350원
주요주주 메리츠금융지주 외 11 인 50.25%
국민연금 7.79%
절대수익률 -0.9 -2.2 40.1 21.4
상대수익률 -2.2 3.4 44.9 24.9
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
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25
30
35
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
14.09 14.12 15.03 15.06 15.09
(%)(천원) 메리츠화재(좌)

10
Earnings Preview
고려아연
(010130)
3Q프리뷰: 메탈가격 하락
에도 우호적 환율로 컨센서
스 부합 전망
이종형
jhlee76@daishin.com
투자의견 BUY
매수, 유지
목표주가 600,000
유지
현재주가
(15.09.30) 465,500
철강금속업종
투자의견 매수(유지), 목표주가 600,000원(유지), 업종 Top pick(유지)
- 3Q15 영업이익은 2Q15대비 메탈가격 하락했지만 원달러 환율상승으로 컨센서스 부합 전망
- 4Q15는 아연가격 하락에도 우호적 환율, 증설효과 일부 반영으로 안정적 실적 유지될 전망
- 최근 급락한 아연가격은 올해 하반기 바닥으로 내년부터 중장기 상승국면 진입 전망
- 4Q15 증설완료 이후 중장기 성장성 관점에서 최근 아연가격 약세와 연동한 주가하락은 절
호의 매수기회로 판단
3Q15 영업이익은 메탈가격 하락에도 원달러 환율상승으로 컨센서스 부합전망
- 영업이익은 별도 1,661억원(-6%QoQ, +2%YoY), 연결 1,801억원(-6%QoQ, +0%YoY)으로
각각의 컨센서스 1,643억원, 1,790억원에 부합 전망. 대신증권 기존추정치에도 부합할 전망
- 2Q15대비 아연/연/은 가격이 각각 10%, 9%, 7% 하락했지만 원달러환율이 6% 상승하면서
별도기준 매출액은 1조원 내외가 유지될 전망이고, 별도기준 영업이익률은 1H15 16~17%
내외의 안정적 수익성이 지속될 것으로 추정
- 연결 영업이익 중 별도를 차감한 자회사 영업이익 합계는 140억원으로 2Q15 164억원대비
소폭 감소전망. 아연가격 하락으로 호주 SMC 실적은 2Q보다 감소할 것으로 추정
- 연결 순이익은 1,387억원(-10%QoQ)으로 컨센서스와 대신증권 기존추정치에 부합 전망
4Q15는 메탈가격 하락에도 우호적 환율, 증설효과 일부 반영으로 안정적 실적 유지전망
- 4Q15 영업이익은 별도 1,720억원(+3%QoQ), 연결 1,820억원(+1%QoQ) 으로 3Q15 수준
의 안정적 실적이 지속될 것으로 전망
- 3Q대비 메탈가격은 아연 14%, 연 4%, 은 2% 하락 예상되나 원달러환율이 2% 상승해 메탈
가격 하락영향을 일부 상쇄할 전망이고, 아연 설비증설 완료로 아연 판매량이 15.7만톤
(+17%QoQ, +30%YoY)으로 증가해 별도기준 매출액은 1조 520억원(+4%QoQ, -1%YoY)
으로 안정적 외형이 유지될 것으로 예상되기 때문임
- 단, 아연가격 하락으로 호주 SMC 수익성 하락이 예상되어 자회사 영업이익 합계는 100억원
(-29%QoQ, -54%YoY) 수준으로 감소 전망
아연가격은 올해 하반기가 바닥, 수급개선으로 내년부터 중장기 상승국면 진입 전망
- 중국의 경기부진과 미국 금리인상 우려로 비철금속 가격은 6월부터 하락반전. 특히 아연가격
은 8월 중순이후 LME재고 급증으로 공급우려 가중되며 비철금속 중 가장 부진한 모습
- 최근 LME 아연재고 급증의 상당부분은 유동성 위기에 처한 Glencore가 보유재고를 유동화
시켜 급하게 자금을 조달했기 때문으로 추정됨. 9월말부터 LME 아연재고가 7주만에 감소 반
전한 점을 감안할 때 Glencore 아연재고 유동화는 단기적인 이슈에 그칠 것으로 판단함
- 아연가격은 올해 하반기를 바닥으로 내년부터 중장기 상승국면 진입이 예상되는데, 1) 현재
아연가격이 6년래 최저수준으로 하락해 향후 저수익 구조의 아연 광산/제련 업체들의 감산
및 구조조정이 예상되고, 2) 올해 말 아일랜드 Lisheen(17.5만톤), 호주 Century(51만톤) 등
대규모 광산폐쇄로 세계 아연수급 상황은 점차 타이트해질 것으로 예상되기 때문
- 고려아연은 올해말 아연 및 연 증설완료로 향후 2~3년간 판매량 증가에 의한 실적개선
Cycle 진입. 중장기 성장성 관점에서 최근 아연가격 약세와 연동한 주가하락은 절호의 매수
기회로 판단
- 최근 메탈가격과 원달러환율을 반영해 15E 및 16E EPS 전망치를 기존대비 각각 4%씩 하
향하지만 투자의견 Buy와 목표주가 600,000원, 업종 Top pick 유지. 목표주가는 16E PER
15X 수준
KOSPI 1962.81
52주 최고/최저 560,000원 / 378,000원
주요주주 영풍 외 45 인 50.90%
국민연금 9.08%
절대수익률 -8.2 -14.6 8.4 19.4
상대수익률 -9.4 -9.7 12.1 22.8
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
270
320
370
420
470
520
570
620
14.09 14.12 15.03 15.06 15.09
(%)(천원) 고려아연(좌)

11
Issue & News
한국항공우주
(047810)
모두 공포에 빠졌을 때
누군가는 주식을 싸게 산다.
이지윤
leejiyun0829@daishin.com
투자의견
BUY
매수, 유지
목표주가
100,000
하향
현재주가
(15.09.30)
67,900
기계업종
패닉셀링 전 점검해보자
- 동사의 주가는 미국이 공식적으로 KFX 사업을 진행하는데 필요한 핵심기술 4개 부분에 대
한 이전을 거부했다는 뉴스가 번지기 시작한 9/22일 종가대비 -27%, 8월 고점 대비 -36%
급락하였다.
- 모두가 패닉셀링을 하고 있는 가운데 동사에 대한 시장의 우려사항을 정리하고 시나리오 별
동사의 매출 영향을 점검하여 투자결정에 도움이 되고자 작성
- 동사의 장기적인 성장스토리는 여전히 유효하고 KFX사업의 무산가능성을 매우 낮게 보나
본 계약이 체결되기 까지 주가심리에 중대한 영향을 미치는 불확실성 요소로 남아있음을 반
영하여 목표주가를 -10% 하향
Q1. 기술이전이 안된다는 이유로 KFX 사업이 무산될 가능성은?
- 언론에서는 4대 기술 이전의 어려움을 정부가 전혀 숙지하지 못했다는 방향으로 보도가 되
고 있으나 이 사업은 무려 일곱번의 경제성평가를 거친 사업이다
- 수출승인 이슈가 정부가 전혀 예상하지 못한 돌발이슈는 아닐 가능성이 매우 크고 록히드마
틴이 FX3차 협상에서 4개 핵심기술 이전에 대해 고려를 언급한 것이지 확정한 것은 아니라
는 부분에 대해서는 공공연히 개인들도 알고 있던 사실이었다.
- 이번 노후 전투기 교체시기에 맞춰 한국형전투기를 개발하지 않고 해외전투기로 대체한다면
국내 수요기반이 없어 향후 30년간 신규 전투기를 개발하지 못한 다는 점에서 사업의 무산
가능성은 낮다고 보고 있다
Q2. KFX 사업은 진행하나 기술 국산화 완료가 지연되어 동사가 전투기 자체를 납품 못
할 가능성은?(시장에서는 사업 무산 가능성보다는 Q2에 대한 가능성을 더 높게 점치고 있다 )
- 전력화 시기는 지연될 수 있지만 제작이 불가능 한 것은 아니다.
- 그 예로, 두산인프라코어와 S&T중공업이 K2전차 파워팩 국산화가 장기간 지연된 사례가 있다. 정
부는 전차 전력화를 더 이상 미룰 수 없었기에 1차양산까지는 독일 파워팩을 장착하고 국산 파워
팩개발이 완료되어 2차양산부터는 한국 파워팩을 장착한다.
- 이와 비슷하게 KFX 사업 또한 이미 2020년 중후 반부터는 F4,F5 전투기가 수명을 다하기 때문에
초도양산은 해외부품을 장착하여 최소한의 전력공백을 채우고 한국업체의 국산화 기술이 개발 완
료되면 부품을 국산화 시키는 플랜 B를 선택한다면 전투기 생산은 가능하다.
- 또는 FA50을 성능 개량하여 일부 F4,F5를 일부 대체하여 전력 공백화를 최대한 줄이는 방법도 있
다. 이 방법 선택 시, 한국항공우주는 추가적인 FA50 주문을 받을 수 있다
Q2. 시나리오별 매출 추정 변화
- 적어도 연말까지는 KFX 사업의 확실한 방향성 (기존계획 대비 딜레이가 될 건지, 일부 사업
에 대한 신규 파트너는 구해졌는지 등등..)에 대해서는 추측일 뿐이다
- 이 상황에서 취할 수 있는 가장 현명한 방법은 시나리오별로 당사의 매출 추정액이 어떻게
변하는 지 분석하는 것이다.(표1번)
KOSPI 1962.81
52주 최고/최저 103,500원 / 37,650원
주요주주 한국산업은행 26.75%
한화테크윈 10.00%
절대수익률 -27.8 -14.6 27.2 66.6
상대수익률 -28.8 -9.7 31.5 71.5
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
27
37
47
57
67
77
87
97
107
117
14.09 14.12 15.03 15.06 15.09
(%)(천원) 한국항공우주(좌)

12
9월 메모리 반도체 가격
김경민, CFA clairekim@daishin.com 2015. 10. 01
◆ 8월말 대비 가격 하락 강도 완화
 당사의 기존 예상대로 가격 하락폭은 8월말 하락폭 대비 전반적으로 완화
 9월말 가격 하락: PC DRAM -6%, 서버 DRAM -3%, NAND Flash -1%
 8월말 가격 하락: PC DRAM -8%, 서버 DRAM -7%, NAND Flash -6%
 가격 하락이 완화된 이유는 (1) 9월이 월별 기준 PC 성수기이고, (2) DRAM 가격 협상이 7~8월에 마무리되었기 때문
◆ (1) PC DRAM 고정가격: 전월 대비 -6%
 PC DRAM 신제품인 DDR4 가격이 처음으로 집계되어 발표되기 시작. 전월 대비 하락폭 -6%
 신제품 DDR4와 기존 제품 DDR3의 가격 차이는 한자릿수로 좁혀져 DDR4 가격 프리미엄은 3~8%에 불과
 한편 DDR3 중 대표 제품인 4GB 모듈의 가격은 18.5달러 기록. 심리적 지지선인 20달러 아래로 하락 중
◆ (2) 서버 DRAM 고정가격: 전월 대비 -3%
 서버 DRAM의 경우 PC DRAM처럼 신제품 DDR4와 기존 제품 DDR3의 가격 차이가 축소되는 중
 DDR4의 가격 프리미엄은 DDR3 대비 3~5% 수준에 불과
 연초에는 가격 프리미엄이 26~32% 수준이었으나 연말에는 가격 프리미엄이 소멸될 전망
◆ (3) NAND Flash 고정가격: 전월 대비 -1%
 NAND Flash는 3분기 마감을 앞두고 거래 자체가 한산
 수요가 부진한 가운데 공급도 활발하지 않아 가격이 완만하게 하락
◆ 결론: 9월 가격 하락 강도는 완화되었지만 10월부터 가격 하락이 다시 빨라질 것
 당사는 지난 8월 메모리 반도체 가격 요약 자료에서 9월까지 DRAM 가격이 완만하게 하락할 것이라고 전망한 바 있음
 그러나 10월부터 가격 하락이 재개되며 4분기 전체 가격 하락폭은 3분기 수준이거나 그보다 심화될 것으로 예상
 4분기가 3분기 대비 계절적 비수기이고 전방산업 수요가 조만간 회복되기 어렵기 때문
 2016년에도 DRAM 가격 하락은 지속될 전망. 연간 기준 -28% 내외 예상
 2Znm 미세공정 전환이 가속화되고 18nm 미세공정 전환이 시작되기 때문

13
매매 및 자금 동향
▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원)
구분 9/30 9/25 9/24 9/23 9/22 09월 누적 15년 누적
개인 -35.6 86.1 590.0 389.2 -101.7 -138 3,347
외국인 147.9 -300.2 -220.3 -299.7 -19.8 -1,766 705
기관계 -151.0 151.6 62.4 152.6 112.9 1,952 -4,847
금융투자 -69.7 116.8 -6.3 -12.6 -71.8 327 -4,796
보험 -10.4 -29.1 15.1 -11.6 -9.0 130 -846
투신 -48.6 16.9 19.9 39.1 -9.8 421 -4,225
은행 -4.1 -4.1 -7.3 -5.4 -5.4 16 -942
기타금융 0.5 -0.7 -28.8 3.7 2.9 -42 -91
연기금 -22.3 51.7 118.2 192.7 224.0 1,210 7,226
사모펀드 7.0 -1.8 -51.6 -48.7 -18.0 -154 -870
국가지자체 -3.4 1.9 3.1 -4.7 0.0 44 -301
자료: Bloomberg
▶ 종목 매매동향
유가증권 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
LG 화학 43.7 SK 하이닉스 48.6 현대차 31.9 한미약품 22.4
아모레퍼시픽 36.8 현대차 28.3 삼성SDI 21.3 경보제약 20.8
삼성전자 21.6 한국항공우주 18.8 LG 9.7 현대엘리베이터 16.7
현대모비스 19.4 SK 17.1 현대모비스 9.3 삼성전자 11.1
기아차 19.0 POSCO 15.2 한화케미칼 5.6 삼성전자우 10.0
KT 17.1 삼성SDI 13.1 현대위아 5.0 POSCO 8.3
삼성생명 15.4 SK 텔레콤 9.7 한국항공우주 4.6 한미사이언스 8.0
삼성전자우 13.7 LG 8.2 이마트 4.4 아모레퍼시픽 7.2
삼성에스디에스 13.7 고려아연 7.9 현대차2 우B 4.2 하나금융지주 6.4
KT&G 11.9 호텔신라 7.2 만도 4.1 대우증권 5.6
자료: KOSCOM
코스닥 시장 (단위: 십억원)
외국인 기관
순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액
파트론 5.9 셀트리온 8.9 메디톡스 2.2 코아스템 5.4
다음카카오 4.0 원익IPS 4.3 솔브레인 2.1 다음카카오 4.3
이오테크닉스 3.7 메디톡스 3.8 서울반도체 1.6 이오테크닉스 3.2
바이로메드 3.1 블루콤 2.5 아스트 1.4 셀트리온 2.9
웹젠 2.2 고영 1.8 우리산업 1.0 동원개발 2.2
에이치엘비 1.7 솔브레인 1.7 고영 1.0 한국사이버결제 2.0
코오롱생명과학 1.5 KG 이니시스 1.7 한글과컴퓨터 1.0 와이지엔터테인먼트 1.8
CJ E&M 1.4 에스엠 1.3 파트론 0.9 선데이토즈 1.7
제닉 1.3 바텍 1.2 신진에스엠 0.9 제넥신 1.6
다우데이타 1.1 와이지엔터테인먼트 1.1 평화정공 0.9 바이로메드 1.5
자료: KOSCOM

14
▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목
외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원)
순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률
아모레퍼시픽 69.8 2.7 삼성전자 246.7 -1.0 삼성전자 156.3 -1.0 한국항공우주 77.3 -21.4
KT 26.5 3.4 SK하이닉스 132.7 -3.9 현대차 141.0 0.0 SK 50.9 -4.5
삼성생명 23.4 1.7 현대차 128.4 0.0 LG 화학 110.3 10.7 삼성물산 38.1 -5.2
BGF 리테일 18.7 2.5 SK 74.8 -4.5 삼성SDI 78.4 9.6 아이마켓코리아 28.4 -7.1
POSCO 18.4 -6.9 삼성물산 54.8 -5.2 현대모비스 73.7 6.2 SK하이닉스 26.7 -3.9
한미사이언스 14.3 -7.0 삼성SDI 41.6 9.6 현대글로비스 50.9 12.3 아모레퍼시픽 26.3 2.7
KB 금융 14.0 -0.3 LG 33.6 4.1 POSCO 48.5 -6.9 LG 디스플레이 23.1 -2.4
삼성에스디에스 13.3 3.0 LG 화학 30.8 10.7 LG 35.9 4.1 경보제약 21.5 -23.2
삼성전자우 12.4 -1.3 KT&G 24.9 3.7 KT&G 34.8 3.7 한미약품 20.1 -7.0
LG 생활건강 11.6 0.5 LG 디스플레이 23.2 -2.4 기아차 32.7 1.1 하나금융지주 20.0 -1.9
자료: KOSCOM 자료: KOSCOM
▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러)
구분 9/30 9/25 9/24 9/23 9/22 09월 누적 15년 누적
한국 107.8 -276.6 -152.3 -301.0 -5.2 -1,612 430
대만 -- -88.6 -204.8 -493.8 38.7 -28 3,182
인도 -- -- -13.1 -195.2 -147.2 -727 3,747
태국 -- -80.4 -65.3 -135.9 2.7 -551 -3,039
인도네시아 -- -35.6 -- -47.1 -26.0 -518 -904
필리핀 9.9 0.0 -23.6 -33.4 -8.0 -706 -873
베트남 -- -11.7 -0.7 -17.2 -2.1 -38 165
주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드
역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행
자료: Bloomberg, 각국 증권거래소
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