7. Recuperación de las ventas
180
Vendas nopor menor (2003=100)
Ventas al Varejo (2003=100)
170 Vendas no Varejo Amplo
Ventas (incluyendo automóviles y
material de construcción
160 (2003=100)
150
140
130
120
110
100
90
80
jan-03 jan-04 jan-05 jan-06 jan-07 jan-08 jan-09
Source: ANFAVEA
Macroeconomia Itaú Unibanco
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8. La recuperación ya llegó al mercado de trabajo
Volumen real de salários Tasa de desempleo
140 14
13
130
12
120
11
110
10
100
9
90
8
80 7
2002 2004 2006 2008 2010 2002 2003 2005 2006 2008 2009
Economic Research Itaú Unibanco
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9. Que fué importante para el descasamiento de la crisis
internacional?
• Sistema bancario sólido
• Holgura en los instrumentos regulatorios: altos
encajes bancarios y elevado capital
• Altas reservas internacionales
• Algún espacio de maniobra fiscal
• Mercado doméstico importante
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10. Conclusiones I
• La recuperación está a camino, pero el crecimiento será diferente.
• El comercio internacional se recuperará lentamente debido a la
recuperación vagarosa del G3
• En la ausencia del consumidor americano, el mercado doméstico será
importante y los flujos de capital se dirigirán a los países que los
tienen
• El financiamiento está abundante para Brasil
• Donde Brasil debe investir?
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11. El escenario de largo plazo
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14. Quanto puede crecer Brasil
Investimento X Poupança (2006)
14%
11.5%
12% Poupança
10.3%
Investim ento
10%
8%
6%
4.7%
4.0% 4.1%
4%
2.0%
2%
0.1% 0.1% 0.2%
0%
-2%
-2.8%
-4%
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Fonte: IBGE / Elaboração: Itaú Unibanco
15. Pero, la inversión puede subir aunque no exista ahorro interno
Determinantes de la inversión en los próximos años:
• explotación del Pré-Sal
• Las olimpiadas y la copa del mundo
• Diferencial de crecimiento lo vuelve más atractivo para el
capital externo
• Continuidad de la reducción de la tasa de interés y el
desarrollo del mercado de inmuebles, que está poco
explotado.
21. PBI potencial: ahorro externo financia el crecimiento
• productividad: crece 1% al año
• ahorro externo (déficit en transacciones corrientes) de 5,0% do PIB
• ahorro de las empresas, familias y del sector público se mantiene en 18%
del PBI (aproximadamente la situación de 2006)
• tasa de inversión alcanza 23,0% del PBI en 2013 e permanece en esse
nivel
PIB Potencial: taxa de crescimento
7%
6%
5.3% 5.3% 5.3% 5.2% 5.2%
5.0% 5.2% 5.2% 5.1%
4.8%
5% 4.4% 4.4%
3.8%
4%
3%
2.2%
2.0%
2%
1%
0%
-1%
-2%
PTF K H Y
-3%
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
1996-99
2000-03
2004-08
22. Riesgos
• No aceptar el financiamiento externo, a pesar de que viene en
condiciones completamente diferentes a las que vino en la década de
1950-1960
• Quebrar las reglas del juego. El trípode estabilidad de precios, cambio
flotante y responsabilidad fiscal sorprendieron como factor de
estímulo a la inversión
• Se trata de una burbuja especulativa y no debe durar mucho tiempo
• Commodities retoman su tendencia secular de reducción de precios
relativos, primavera acaba.
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